手握印尼最大原生金礦，MGR逆周期赴港二次上市

每經記者：曾子建 每經編輯：董興生

3月20日，印尼黃金開采企業PT Merdeka Gold Resources Tbk（以下簡稱MGR）正式向港交所遞交主板第二上市申請。

值得注意的是，MGR去年9月已在印尼證交所上市，核心依托印尼最大原生金礦Pani金礦推進運營。不過，該金礦在2026年2月才落地首次黃金生產、3月完成首筆黃金銷售。當下，在全球金價大幅回落、港股黃金板塊整體走弱的節點，尚處于虧損狀態的MGR快速啟動港股上市。一邊手握優質金礦資源，一邊直面業績與市場周期的雙重壓力，MGR成為近期港股IPO市場的焦點標的。

核心資產Pani金礦撐起印尼原生金礦龍頭

MGR是一家專注黃金開采的企業，公司成立于2015年。2018年，印尼礦業集團MCG收購公司66.7%股份，MGR成為MCG的附屬公司。招股書顯示，MGR定位為亞洲頂尖的純黃金生產商之一，企業核心價值幾乎全部集中于Pani金礦項目。

Pani金礦坐落于印尼哥倫打洛省，是公司的核心運營資產，按資源量與儲量計算，該項目為印尼最大原生金礦，在亞洲金礦中資源量排名第五、儲量排名第四，黃金儲備規模位居全球前列。根據采礦許可證，Pani金礦項目總礦權面積達14670公頃，整體勘探區域廣闊，后續增儲空間充足。

從資源數據來看，Pani金礦礦產資源量為291.5百萬噸，金品位0.75克/噸金，含金量折合700萬盎司（約218.6噸）；礦石儲量203.1百萬噸，金品位0.79克/噸，含金量折合520萬盎司（約160.5噸）。該礦具備突出的成本優勢，擁有全球最低的平均剝采比之一，僅0.7:1，意味著開采單位礦石所需剝離的廢石量極少，能有效壓縮開采成本。同時，2023年至2025年，公司黃金勘探成本平均為每盎司21美元，遠低于印尼同業每盎司27.9美元～141.3美元的區間水平，成本競爭力顯著。

在產能方面，Pani金礦在2026年2月實現首次黃金生產，3月完成首批黃金銷售，正式進入商業化運營階段。公司規劃15年開采周期內，礦山年黃金產量峰值可達54.5萬盎司，預計2030年按產量躋身亞洲前兩大原生金礦之列，成長潛力明確。目前，Pani區塊已知礦化帶僅占約7400公頃勘探區的一小部分，礦床礦化帶向深部延伸，尚未探明礦體底部，后續勘探仍有較大資源增量空間。

半年兩次登陸資本市場

MGR并非首次登陸資本市場，此次赴港第二上市，是其成立以來快速推進的第二次資本運作，背后是企業拓寬融資渠道、對接國際資本的清晰規劃。

2025年9月23日，MGR在印尼證券交易所完成首次公開發行，發行價接近區間上限，共募集資金約4.66萬億印尼盾，折合2.81億美元，成為當年印尼市場規模最大的IPO項目之一，上市首日股價即觸及漲停，本土市場認可度較高。時隔僅半年，2026年3月20日，公司便向港交所遞表，啟動港股第二上市流程，資本推進節奏十分緊湊。

選擇港股作為第二上市地，相信MGR主要有三重考量。其一，港股作為國際金融中心，擁有比印尼本土更龐大、更多元的資金池，能為Pani金礦全面開發、產能爬坡提供充足資金支持，滿足礦山建設、勘探等大額資本投入需求。其二，中國與印度是全球最大的兩個黃金消費國，在港上市能讓公司更貼近核心消費市場，便于對接亞洲金融機構、下游冶煉企業，拓展商業合作空間。其三，港股上市有助于公司提升國際知名度，拓寬全球投資者基礎，進一步優化資本結構，助力企業從區域礦企向國際黃金生產商轉型。

IPO前景面臨多重考驗

盡管Pani金礦資源稟賦亮眼，但MGR當前仍處于項目開發期，尚未實現盈利。疊加近期國際金價下跌、港股黃金板塊受挫，公司此次港股IPO面臨不小的市場壓力。

財務數據顯示，2023年至2025年MGR持續虧損，且虧損規模逐年擴大。2023年公司收入139.4萬美元，凈虧損683.7萬美元；2024年收入175萬美元，凈虧損1270萬美元；2025年收入大幅降至13.2萬美元，凈虧損擴大至2749.4萬美元。報告期內公司收入主要來自重型設備租賃，無黃金銷售收入，虧損主要源于Pani金礦前期勘探、許可辦理、礦山建設等大額前期投入，屬于礦山開發階段的典型財務特征。

市場環境方面，MGR遞表恰逢全球黃金市場“倒春寒”。2026年3月，國際金價出現斷崖式下跌，現貨黃金一度跌破4100美元/盎司，單周跌幅創1983年以來最高紀錄，年內漲幅全部回吐。金價下跌快速傳導至港股市場，黃金板塊個股集體下挫，市場對黃金賽道的投資熱情明顯降溫，給MGR的港股IPO蒙上陰影。

短期來看，MGR的虧損狀態、金價波動風險、市場情緒低迷，都會影響其IPO發行與上市后表現。但長期而言，Pani金礦作為印尼最大原生金礦，資源規模、成本優勢、產能規劃明確，若能順利實現產能爬坡，有望兌現業績增長潛力。此次逆周期IPO，既是MGR對接國際資本的關鍵一步，也是市場對其資源價值與成長預期的一次考驗。

整體而言，MGR港股IPO是優質資源稟賦與資本周期的碰撞，2月產金、3月銷售、3月遞表的緊湊節奏，凸顯公司加速發展的決心，而能否在金價下行周期中獲得資本市場認可，仍需等待市場檢驗。