怡亞通預虧3億元，創始人退場，新帥陳偉民如何解決高負債難題？

一份虧損最高達3億元的業績預告，結束了深圳市怡亞通供應鏈股份有限公司（簡稱“怡亞通”，002183.SZ）創始人周國輝時代，也將風控出身的陳偉民推上了風口浪尖。

怡亞通這家國內供應鏈第一股，正迎來其發展歷程中的關鍵時刻。2026年1月30日，怡亞通披露的2025年度業績預告顯示，預計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損2億元至3億元，同比驟降288.93%—383.40%。

這份慘淡的成績單，伴隨著公司完成董事會換屆選舉：創始人周國輝卸任董事長職務，徹底退出公司核心管理層，由總經理陳偉民接任董事長兼法定代表人。

業績巨虧與高層換帥同時發生，勾勒出這家供應鏈龍頭企業面臨的嚴峻挑戰。

來源：怡亞通2025年業績預告

業績暴雷，從盈利到預虧

怡亞通的業績滑坡并非突發。回顧其近年表現，下滑趨勢已相當明顯。2022年至2024年，公司歸母凈利潤分別為2.56億元、1.41億元和1.06億元，連續三年下滑幅度接近50%。

2025年前三季度，怡亞通仍勉強維持盈利狀態，歸母凈利潤為3519.49萬元，但同比已下降42.56%。更為關鍵的是，扣非凈利潤已為-2106.51萬元，同比暴跌166.39%，表明主營業務盈利能力持續弱化。

單季度數據更加直觀地展示了惡化趨勢。2025年第三季度，公司歸母凈利潤驟降至257.46萬元，同比銳減87.17%；扣非凈利潤則錄得-1315.64萬元，同比下滑224.05%。

對于2025年全年預計大幅虧損的原因，怡亞通歸咎于兩大因素：整體業務毛利下降，尤其是快速消費品板塊受影響嚴重；以及信用減值損失較去年增加。

怡亞通的經營困境深層次反映在其財務數據上。截至2025年三季度末，公司資產負債率高達80.49%，短期借款179.18億元，而貨幣資金僅為109.88億元，呈現典型的“存貸雙高”特征。

這種高負債率并非新問題。wind顯示，2021年至2024年，公司資產負債率分別為76.16%、79.61%、80.51%、81.87%，始終維持在高位。

與之相伴的是高額的財務費用，2022年到2024年，怡亞通的財務費用分別為14.34億元、12.33億元以及9.74億元，不斷侵蝕著本已微薄的利潤。2025年前三季度財務費用7.74億元，財務費用率（財務費用/營業收入）約為1.48%，仍處于較高水平，對公司盈利能力形成持續壓力。

公司的盈利能力指標同樣不容樂觀。wind顯示，2025年第三季度，怡亞通的銷售凈利率僅為0.02%，銷售毛利率為4.19%。這種低毛利水平與供應鏈行業特性相符，同時，公司的總資產周轉率為0.94次，存貨周轉率為7.23次。

怡亞通還面臨著巨大的擔保風險。截至2026年12月，公司及控股子公司之間的過會擔保金額（非實際擔保金額）為369.80億元（或等值外幣），實際擔保金額為147.64億元，合同簽署的擔保金額為227.03億元（或等值外幣），系合并報表范圍內的公司及控股子公司之間的擔保，以上合同簽署的擔保金額占公司最近一期經審計合并報表歸屬于母公司凈資產92.35億元的245.85%。

公司及控股子公司為除公司合并報表范圍內的公司提供擔保的過會擔保金額（非實際擔保金額）為49億元，實際擔保金額為13.8億元，合同簽署的擔保金額為20.30億元，以上合同簽署的擔保金額占公司最近一期經審計合并報表歸屬于母公司凈資產92.35億元的21.98%。

值得注意的是，被擔保公司中，多家企業的資產負債率較高，最高超過98%。

來源：2025-12-23，怡亞通關于擔保事項的進展公告

戰略搖擺：從白酒到AI算力的轉型困局

怡亞通成立于1997年，2007年在深交所上市，成為“國內供應鏈第一股”。2018年，怡亞通引入國資背景的深圳市投資控股有限公司作為第一大股東，公司整體業務規模隨之增長，營業收入從2018年的700億元一度增長至2023年的944億元。

但規模的擴張并未帶來質量的提升。2024年，公司營業收入降至776.2億元，同比下降17.8%；歸母凈利潤為1.06億元，同比下降24.92%。

怡亞通曾提出“做大供應鏈+做強產業鏈+做盛孵化器”的發展戰略。2023年，公司確定“整合型數字化綜合商社”的全新戰略定位。但在實際執行中，公司似乎不斷追逐市場熱點，從白酒到新能源，再到AI算力，戰略搖擺不定。

怡亞通當前困境，本質上是傳統業務萎縮與新興業務尚未放量之間的結構性錯配。

傳統快消品供應鏈業務曾是怡亞通的優勢板塊，但2025年卻成為拖累整體業績的關鍵因素。2025年半年報顯示，分銷與營銷業務（占營收76.73%）毛利率僅4.01%，跨境物流（占比20.25%）毛利率3.83%，而高毛利的品牌運營（占比3.27%）體量過小，難以對沖整體盈利壓力。

怡亞通多年來不斷嘗試業務轉型，但效果有限。2019年，公司切入醬酒賽道，推出白酒品牌運營業務。2020年至2023年，公司酒飲品牌運營業務營收分別為8.7億元、12.4億元、7.9億元和5.87億元，從2021年開始呈現明顯下滑趨勢。

2023年起，公司又將重心轉向AI與算力領域。2024年，怡亞通AI算力產業供應鏈業務實現營業收入8.27億元，同比增長27.30%；半導體存儲分銷業務實現營業收入13.41億元，同比增長48.93%。

盡管增長顯著，但兩項新興業務合計營收占比不足3%，無法對沖傳統業務下滑的影響。

怡亞通的案例揭示了傳統供應鏈企業面臨的共同挑戰：在電商、物流巨頭擠壓下利潤空間收窄，而向高附加值產業鏈延伸又需巨額資本與時間沉淀。

管理層更迭：創始人退場后的權力交接

怡亞通2026年1月30日完成的董事會換屆，標志著公司正式進入“陳偉民時代”。創始人周國輝自1997年創立怡亞通以來，長期執掌公司，是業內公認的“供應鏈第一人”。

周國輝的退出是漸進式的。2025年6月，他已辭去總經理職務，由時任副董事長陳偉民接任。此次卸任董事長，意味著其徹底告別一線管理崗位。

接棒者陳偉民并非“空降兵”，而是怡亞通內部培養的資深高管。他自2004年6月加入公司，歷任風控總監、副總經理、副董事長等要職，主管風險控制、法律事務及業務審核多年，被市場視為“穩健派”代表。

陳偉民的風控背景可能有助于改善公司治理與財務紀律。他畢業于北京大學電子與信息系統專業，其技術背景也被視為可能助力公司科技轉型。

值得注意的是，公司曾被警示。2025年，因2021年至2023年期間公司治理、財務核算和信息披露等方面存在不規范操作，深圳證監局對怡亞通采取責令整改措施，對周國輝等人出具警示函。

除了經營壓力，怡亞通還面臨著重大的法律風險。2025年2月，怡亞通及汕尾怡亞通因與汕尾市投資控股有限公司之間的合同糾紛被訴，涉案金額高達8.82億元。

該糾紛源于2022年雙方簽訂的海砂開采海域使用權和采礦權出讓合同。汕尾投控認為怡亞通未按協議履行責任，請求法院判令支付逾期未付款項7.74億元和違約金等。此次的涉案金額，對于本就盈利能力薄弱的怡亞通而言，無疑是雪上加霜。

資本市場對怡亞通的信心也顯不足。2026年1月29日公司公告顯示，持股5%以上股東深圳市怡亞通投資控股有限公司通過集中競價減持公司股份2596.97萬股，占總股本1%，減持后持股比例由10.16%降至9.16%。

投資者在交流平臺上直言不諱地提出：“感覺公司業務太雜，能不能精簡一下。突出主業核心業務”。公司董秘回應稱，未來將“戰略聚焦國產替代、集成電路、半導體和AI算力方向”。

面對市場質疑，怡亞通新掌門人陳偉民表示，公司將堅定戰略聚焦國產替代與AI算力主賽道。但資本市場似乎用腳投票：業績預告發布后，怡亞通股價大幅波動，2月2日收盤價跌至5.45元，單日跌幅達10.07%。

擺在陳偉民面前的是三重挑戰：能否盡快扭轉業績頹勢，如何化解營收與利潤的持續背離，以及如何通過提高利潤水平強化公司自身造血能力，穩步降低公司資產負債率。未來三年，將是檢驗“陳偉民模式”成色的關鍵窗口期。（《理財周刊-財事匯》出品）