滬指重回4100點，金價重返5000

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摘 要

1、黃金ETF國泰（518800）大漲4.24%。地緣政治風險的急劇升溫和技術性超跌后的回補，共同驅動資金回流貴金屬市場。金銀在連續兩個交易日大幅下跌后強勁反彈，現貨黃金開盤后迅速上漲，重回5000美元大關上方，現貨白銀重回90美元上方。

2、煤炭ETF（515220）大漲9.07%，紅利國企ETF國泰（510720）大漲4.29%。消息面上，印尼官員表示，該國礦商已暫停現貨煤炭出口。印尼政府減配額核心是為了挺價，現價下印尼礦井利潤較低，企業生產積極性不高。礦商暫停現貨出口，主要為了規避因配額不確定導致的違約風險，長協出口暫未叫停。煤炭板塊短期有供需催化、長期有美元信用趨弱下資源品估值支撐，投資價值凸顯。

3、機場航運概念今日活躍。春運旺季持續催化，今年過年時間較晚、假期時間較長，預計節中二次出行旺盛，節中低谷不淡等，引燃板塊情緒。此外，航空長邏輯仍在，供給增速放緩+高客座率+反內卷預期等多因素共同催化下，板塊盈利改善或可期待。今日交運ETF（561320）上漲3.10%。

4、年初銀行配置超預期后，債市經歷了一輪緩慢上行，近期有所猶豫。十年國債ETF（511260）震蕩為主，近5日微漲0.05%。短期我們認為利率仍有機會下行，但中長期來看，窄幅震蕩或會維持。配置型策略階段性優于波段交易，或可關注久期適中的國債ETF（511010）、十年國債ETF（511260）。

正 文

今日A股全天偏強震蕩。上證綜指上漲0.85%，報4102.20點，深證成指上漲0.21%，創業板指下跌0.40%，科創綜指下跌0.98%。滬深京三市成交額25033億元，較上日縮量624億元。板塊層面，煤炭、黃金、紅利板塊領漲；人工智能、傳媒、通信等高彈性板塊有所回調。風險偏好來看，今日風險偏好中性偏弱。全市場超過3200只股票上漲。風格層面，小盤弱于大盤，成長弱于價值，雙創弱于主板。總體而言，今日風險偏好處于中性偏弱狀態。

黃金ETF國泰（518800）大漲4.24%。國際現貨黃金目前堅守在5000美元大關上方。金銀在連續兩個交易日大幅下跌后強勁反彈，現貨黃金開盤后迅速上漲，重回5000美元大關上方，現貨白銀重回90美元上方。貴金屬價格在拋壓集中釋放后集體反彈，黃金隱含波動率在前期飆升并回調后，再次出現拐頭向上跡象。

地緣政治風險的急劇升溫和技術性超跌后的回補，共同驅動資金回流貴金屬市場。中東方面，美軍擊落一架伊朗無人機，并報告伊朗武裝船只在霍爾木茲海峽附近騷擾美籍貨輪，一系列摩擦重新點燃市場對中東爆發直接沖突的避險情緒。同時，俄羅斯近期對烏克蘭發動了大規模導彈和無人機襲擊，為即將到來的談判蒙上了厚重的陰影。特朗普總統表示外交接觸仍在繼續，白宮已確認美伊雙方定于本周五舉行會談。這種“邊打邊談”的局勢可能為黃金提供了持續的震蕩動能。

市場正高度關注美聯儲未來的政策走向，特朗普提名的美聯儲主席人選凱文·沃什雖因過去的鷹派立場聞名，但市場預期他在政治壓力下也可能轉向支持降息。目前政策預期仍然模糊，也為黃金提供了一定的間接支撐。

受政府部分停擺影響，包括1月非農就業報告在內的核心數據推遲發布，將導致市場在勞動力市場狀況和通脹走勢上失去了明確指引。市場目前正轉向今晚公布的ADP就業數據，該數據可能率先為市場提供美國就業市場的最新線索。

今日煤炭ETF（515220）大漲9.07%，紅利國企ETF國泰（510720）大漲4.29%。

來源：WIND

消息面上，印尼官員表示，該國礦商已暫停現貨煤炭出口。印尼上月向主要礦商下達的產量配額比2025年水平降低40%至70%。此前，印尼政府提議大幅削減2026年煤炭產量配額至6億噸，2025年額度7.3億噸，較2025年實際產量（約7.9億噸）下降約24%。受消息催化，焦煤期貨主力合約震蕩走強，盤中一度漲超5%。

印尼政府減配額核心是為了挺價，現價下印尼礦井利潤較低，企業生產積極性不高。礦商暫停現貨出口，主要為了規避因配額不確定導致的違約風險，長協出口暫未叫停。目前印尼現貨煤炭出口暫停，對國內煤炭供給擾動影響較大，煤價或有異動。

此外，國內春節前的季節性緊張、焦煤的成本線有所上移、澳大利亞等海外市場的焦煤供應干擾，也為煤炭價格提供一定支撐。

紅利國企ETF國泰（510720）煤炭占比近40%，受益于煤炭板塊情緒高漲，今日大漲4.29%。（截至2026/2/4，上國紅利指數，根據申萬一級行業分類，煤炭板塊占比37.3%。）紅利國企ETF國泰標的指數“上證國企紅利指數”，按照平均稅后現金股息率加權編制，篩選高股息，權重股多為高分紅的國企，近年來股息率大多數時期內高于市場主要同類紅利指數，且具有較強的持續性。

來源：WIND

機場航運概念今日活躍。今日交運ETF（561320）上漲3.10%。

消息面上，2月2日，2026年春運正式啟幕。多家航司和旅游平臺預計，今年春節有望刷新“最熱春節”紀錄，民航旅客量也有望創歷史新高。根據民航局數據顯示，春運首日全國民航預計保障航班19080班、運輸旅客219萬人次。春運期間，全國民航旅客運輸量有望達到9500萬人次；預計保障航班78萬班，日均19400班，同比增長5%。

春運旺季持續催化，今年過年時間較晚、假期時間較長，預計節中二次出行旺盛，節中低谷不淡。此外，航空長邏輯仍在，供給增速放緩+高客座率+反內卷預期+人民幣破7等多因素共同催化下，板塊盈利改善或可期待。

年初銀行配置超預期后，債市經歷了一輪緩慢上行，近期有所猶豫。十年國債ETF（511260）震蕩為主，近5日微漲0.05%。短期我們認為利率仍有機會下行，但中長期來看，窄幅震蕩或會維持。配置型策略階段性優于波段交易，或可關注久期適中的國債ETF（511010）、十年國債ETF（511260）。

來源：WIND

短期來看，配置盤超預期或是此輪反彈的核心原因。從消息角度，銀行存款留存率大幅超出預估，負債端超預期充裕；從數據角度，銀行間資金面價格有所回落，大行債市買入行為明顯，體現出資金充裕。目前，我們在短期仍保持看多利率債的觀點。

但在中長期維度，窄幅震蕩格局未被打破。我們認為，基本面的名義增長與貨幣政策是債市的長期主線，而兩方面尚未到達“量變引起質變”的階段。一方面，經濟基本面K型分化維持，舊動能雖不斷磨底，但暫未顯性引發風險；新動能方興未艾，吸引了大部分投資者的關注。在K型分化下，我們很難用“好”或“壞”來衡量宏觀經濟的狀態。另一方面，物價或在今年有所上行。興業證券認為，隨著供給側反內卷與需求側內需政策下，CPI和PPI有望延續修復物價層面的超預期或是債市的風險點之一。

來源：興業證券

而貨幣政策態度仍然比較中性，在呵護銀行凈息差以及匯率穩健升值的目標下，對債市保持合理區間的導向較強。總體而言，今年債市或仍有利于偏穩健的配置型策略。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。