上市后鳴鳴很忙迎來(lái)新考題：如何實(shí)現(xiàn)業(yè)態(tài)突圍，為資本續(xù)寫增長(zhǎng)新故事 | 數(shù)讀100個(gè)品牌II

支撐萬(wàn)店規(guī)模的底層邏輯是什么？

這是《數(shù)讀100個(gè)品牌Ⅱ》系列的第51篇文章。

每一次商業(yè)浪潮的起落，都并非偶然，作為最忠實(shí)的“記錄者”，透過(guò)數(shù)據(jù)，我們看到品牌背后的商業(yè)密碼，見(jiàn)證市場(chǎng)、行業(yè)的變革與成長(zhǎng)。

2025，品牌數(shù)讀年度系列專題《數(shù)讀100個(gè)品牌》開(kāi)啟第二季，我們將關(guān)注更多新興品牌、熱門賽道，以更廣闊的視角、更深入的分析、更精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)商業(yè)的未來(lái)。

作者 | 廖紫雯

編輯｜莫小琳

頭圖來(lái)源｜品牌官方

近日，鳴鳴很忙（01768.HK）登陸港交所，成為量販零食第一股，發(fā)行價(jià)236.6港元/股，首日開(kāi)盤，股價(jià)曾一度大漲88%，首日市值突破900億港元。

正式登陸資本市場(chǎng)之前，鳴鳴很忙在2021年至2026年期間累計(jì)完成6輪融資，領(lǐng)投方中不乏紅杉中國(guó)、高榕創(chuàng)投、黑蟻資本等明星資本身影。

業(yè)績(jī)層面上，2025年前9個(gè)月，鳴鳴很忙實(shí)現(xiàn)收入463.72億，同比增長(zhǎng)75.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)18.10億，同比增長(zhǎng)240.8%；期內(nèi)，鳴鳴很忙在庫(kù)SKU超3900個(gè)，會(huì)員總數(shù)超1.8億，年接待消費(fèi)者人次超21億。

資本熱捧背后，是鳴鳴很忙規(guī)模與增速的雙重印證——據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年休閑食品飲料產(chǎn)品GMV計(jì)，鳴鳴很忙為中國(guó)最大的連鎖零售商；按2024年食品飲料產(chǎn)品GMV計(jì)，位列中國(guó)連鎖零售商第四。

萬(wàn)店加盟驅(qū)動(dòng)的規(guī)模效應(yīng)是鳴鳴很忙的擴(kuò)張引擎，但街邊店+下沉市場(chǎng)的低價(jià)白牌模式也讓毛利率承壓，自有品牌轉(zhuǎn)型目前尚未證明其盈利能力。

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業(yè)績(jī)規(guī)模快速拉升：加盟店占比99%

2022年至2024年，鳴鳴很忙營(yíng)收由42.86億迅速拉升增長(zhǎng)至393.44億，期內(nèi)利潤(rùn)也由7165萬(wàn)增長(zhǎng)至8.29億。最新業(yè)務(wù)情況中，2025年前三季度，該公司收入、經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)75.2%、240.8%。

其業(yè)績(jī)規(guī)模的快速拉升很大程度上歸因于加盟模式。截至2025年9月30日，鳴鳴很忙共計(jì)與9552家加盟商開(kāi)展合作，在中國(guó)28個(gè)省份運(yùn)營(yíng)19494家加盟店。

萬(wàn)店規(guī)模下，鳴鳴很忙通過(guò)供應(yīng)鏈和倉(cāng)儲(chǔ)物流體系的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)加盟網(wǎng)絡(luò)的高效管控。

供應(yīng)鏈方面，鳴鳴很忙絕大多數(shù)產(chǎn)品由廠商直供，并通過(guò)門店網(wǎng)絡(luò)直接面向終端消費(fèi)者，該模式消除傳統(tǒng)中間分銷環(huán)節(jié)，減少了渠道加價(jià)可能。數(shù)據(jù)端，據(jù)弗若斯特沙利文，截至2024年12月31日，鳴鳴很忙產(chǎn)品平均價(jià)格比線下超市渠道的同類產(chǎn)品便宜約25%。

倉(cāng)儲(chǔ)物流體系方面，截至2025年9月末，鳴鳴很忙已建立全國(guó)性倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，共布局48個(gè)倉(cāng)庫(kù)，門店與倉(cāng)庫(kù)距離控制在300公里范圍內(nèi)，常規(guī)可實(shí)現(xiàn)24小時(shí)內(nèi)及時(shí)向門店配送。

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雙品牌布局，深入下沉市場(chǎng)

據(jù)招股書(shū)顯示，鳴鳴很忙另一大增長(zhǎng)動(dòng)因來(lái)源于零食很忙與趙一鳴零食在2023年11月的合并，由此也奠定了其雙品牌布局策略的基調(diào)。

兩大品牌合并后門店加速擴(kuò)張，截至2025年9月30日，鳴鳴很忙擁有19517家門店，覆蓋中國(guó)28個(gè)省份和所有線級(jí)城市；零食很忙、趙一鳴零食門店數(shù)分別為8419家、11098家。

從細(xì)分布局來(lái)看，一是兩大品牌布局區(qū)域各有側(cè)重，零食很忙深耕華中市場(chǎng)，趙一鳴零食則更多聚焦華東、華北等地，且在既有門店400米范圍內(nèi)不開(kāi)設(shè)新店。通過(guò)"分區(qū)域經(jīng)營(yíng)+距離保護(hù)"雙機(jī)制，避免雙品牌內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。

截至2025年9月30日，鳴鳴很忙門店網(wǎng)絡(luò)中約59%的門店位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)；2024年底時(shí)，該公司門店在中國(guó)所有縣城中的覆蓋率就已達(dá)到66%，未來(lái)還將持續(xù)擴(kuò)大。無(wú)論在規(guī)模還是增速上，下沉市場(chǎng)都已成為增長(zhǎng)主動(dòng)力。趙一鳴零食創(chuàng)始人趙定曾表示，雖然一直在努力嘗試一線城市，但核心標(biāo)準(zhǔn)始終是“商業(yè)模式能否被市場(chǎng)驗(yàn)證”。

在三線及三線以下城市貢獻(xiàn)近七成營(yíng)收的情況下，也使得鳴鳴很忙大量門店位于街邊。

一方面，在優(yōu)質(zhì)購(gòu)物中心數(shù)量稀少的情況下，街邊商鋪是這些城市的主要商業(yè)形態(tài)，消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣也偏向于“順路買”。另一方面，街邊店模式意味著更低的渠道成本、更快的擴(kuò)張速度和更強(qiáng)的區(qū)域密度優(yōu)勢(shì)，有助于構(gòu)建下沉網(wǎng)絡(luò)，形成規(guī)模壁壘。

贏商大數(shù)據(jù)顯示，除街鋪外，鳴鳴很忙也有部分門店進(jìn)駐購(gòu)物中心渠道。以全國(guó)27城5萬(wàn)方以上主要購(gòu)物中心為統(tǒng)計(jì)范圍，零食很忙和趙一鳴零食的門店主要進(jìn)駐區(qū)域成熟商圈，占比均超80%；傾向大眾化定位商業(yè)項(xiàng)目，體量在5萬(wàn)-10萬(wàn)平米。

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發(fā)力省錢超市：打造第二成長(zhǎng)曲線

2024年9月，首家“趙一鳴省錢超市”測(cè)試門店在廣州開(kāi)業(yè)；2025年2月推出3.0店型并全國(guó)鋪開(kāi)。省錢超市新增400多種SKU，涵蓋百貨日化、文具潮玩、烘焙、雞蛋等，增設(shè)鮮食和低溫凍品專區(qū)，設(shè)有“早餐區(qū)”和“即熱區(qū)”。

圖片來(lái)源：小紅書(shū)

從單一零食品類不斷延伸、覆蓋多種生活消費(fèi)場(chǎng)景，其目的在于增加購(gòu)買頻次、提升客單價(jià)，創(chuàng)造一站式消費(fèi)場(chǎng)景。但目前量販零食賽道同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)同樣嚴(yán)重，頭部玩家同樣密集布局折扣超市，力圖將其打造成第二成長(zhǎng)曲線——

零食有鳴開(kāi)出2000+家批發(fā)超市；愛(ài)零食推出硬折扣超市業(yè)態(tài)；萬(wàn)辰集團(tuán)推出“來(lái)優(yōu)品省錢超市”、“好想來(lái)省錢超市”、“好想來(lái)全食優(yōu)選”。

趙一鳴零食創(chuàng)始人趙定曾表示，3.0省錢超市店型，能提高門店空間利用率，提高坪效；同時(shí)優(yōu)化品類、打造自有品牌，進(jìn)而提高對(duì)食品安全的把控，實(shí)現(xiàn)“總成本領(lǐng)先”。

但實(shí)際從招股書(shū)來(lái)看，截至2025年9月30日，鳴鳴很忙產(chǎn)品涵蓋超750個(gè)主要品牌，在庫(kù)SKU合共3997個(gè)，其中有約34%為與廠商合作定制。其產(chǎn)品多為白牌零食，品牌認(rèn)知度不高，存在消費(fèi)信任難題，且行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品存在同質(zhì)化傾向。

白牌零食困境反映在數(shù)據(jù)端，鳴鳴很忙在2025年前三季度的毛利率水平維護(hù)在9%左右，傳統(tǒng)零食巨頭如良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟮拿释ǔＴ?5%左右。

為維系其低價(jià)策略，且受困于毛利率較低的情況，鳴鳴很忙于2025年開(kāi)始銷售自有品牌產(chǎn)品（如烏龍茶、牛肉干），但招股書(shū)披露，截至2025年9月末鳴鳴很忙自有產(chǎn)品收入占比并不大，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)低。同時(shí)，鳴鳴很忙并未披露自有品牌研發(fā)啟動(dòng)時(shí)間，招股書(shū)指出2022年-2024年其均未從自有品牌產(chǎn)品中獲得任何收入。

萬(wàn)店規(guī)模讓鳴鳴很忙講出了"效率換市場(chǎng)"的資本故事，但低毛利、白牌依賴、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)困境并未因上市而消解。省錢超市和自有品牌是其尋找第二曲線的兩大抓手，但前者面臨巨頭圍剿，后者尚處起步期。

從"量販零食第一股"到真正的"國(guó)民零食品牌"，鳴鳴很忙仍需證明：規(guī)模效應(yīng)的紅利之后，可持續(xù)的盈利能力從何而來(lái)。

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