通寶光電申購：確認(rèn)五菱合作無年降，近三年凈利潤復(fù)合增速達(dá)30%

常州通寶光電股份有限公司（以下簡稱“通寶光電”）于今日正式在北京證券交易所開啟申購。申購代碼為920168，本次發(fā)行，通寶光電擬公開發(fā)行股份1879.34萬股，占發(fā)行后總股本的25%，發(fā)行價格為16.17元/股，發(fā)行市盈率為14.99倍（按發(fā)行后總股本計算）。擬募資3.3億元，投向新能源汽車智能LED模組、充配電系統(tǒng)及控制模塊項目。

據(jù)了解，通寶光電是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。公司成立于1991年，深耕汽車LED照明領(lǐng)域28年。初期從事數(shù)碼管、LED發(fā)光管的封裝業(yè)務(wù)，積累了LED相關(guān)技術(shù)經(jīng)驗。1998年開始，公司積極向下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展，開發(fā)生產(chǎn) LED車燈模組產(chǎn)品，成為一汽紅旗等多家整車品牌的二級供應(yīng)商。牽頭制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《汽車用發(fā)光二極管（LED）及模組》（QC/T1038-2016），公司共獲得79項專利，其中發(fā)明專利達(dá)18項。

PART 01

有力回應(yīng)市場關(guān)切

與五菱合作無年降

在上市委會議回復(fù)文件中，通寶光電再度向資本市場傳遞積極信號，有力回應(yīng)市場關(guān)切。針對市場高度關(guān)注的大客戶上汽通用五菱售價問題，公司明確表示：經(jīng)雙方協(xié)商，報告期內(nèi)上汽通用五菱未對公司執(zhí)行年降政策，產(chǎn)品正式價格維持上年水平（即價格為上年的100%）。

同時，公司補(bǔ)充說明，歷史合作中雖曾有年度出現(xiàn)年降情形，但也僅針對老車型中的部分產(chǎn)品執(zhí)行。此番詳實回應(yīng)，進(jìn)一步夯實了公司業(yè)績持續(xù)增長的確定性。

圖片來源：關(guān)于上市委會議落實意見函的回復(fù)

憑借長期積累的技術(shù)實力與穩(wěn)定的供應(yīng)保障能力，通寶光電的LED車燈模組在上汽通用五菱多款主力車型中的滲透率，已從2022年的27.57%快速提升至2025年上半年的70.20%，增長主要源于新車型量產(chǎn)及LED配置率的快速提升。

圖片來源：關(guān)于交易所問詢函的回復(fù)

上汽通用五菱下一代車型預(yù)計可實現(xiàn)100% LED配備，通寶光電將迎來更大增長潛力。此外，雙方在充配電總成產(chǎn)品領(lǐng)域的合作已達(dá)成供應(yīng)鏈深度綁定：圍繞CDU充配電系統(tǒng)開展聯(lián)合研發(fā)，通過 “需求反哺技術(shù)” 的良性循環(huán)實現(xiàn)產(chǎn)品平臺化開發(fā)，可適配多車型項目需求，持續(xù)深化合作粘性。

通寶光電與上汽通用五菱已建立十余年穩(wěn)定合作關(guān)系，躋身其為數(shù)不多的戰(zhàn)略核心供應(yīng)商陣營。此外，通寶光電產(chǎn)品已在廣汽埃安、廣汽傳祺、東風(fēng)日產(chǎn)、上汽大眾等汽車品牌的多款熱門車型中應(yīng)用。

汽車制造企業(yè)對供應(yīng)商的認(rèn)證流程周期長、替換成本高，通常不會輕易調(diào)整供應(yīng)體系；而上汽通用五菱采購體系中各產(chǎn)品線供應(yīng)商數(shù)量有限、采購集中度較高，這進(jìn)一步為通寶光電建立了有效的市場壁壘。

PART 02

政策組合拳破

解汽車行業(yè)應(yīng)收壓力

針對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這一市場關(guān)注問題，通寶光電亦在上市委會議落實意見函中披露了積極進(jìn)展：2025年以來，汽車行業(yè)紛紛提出“反內(nèi)卷”號召，6月1日，國務(wù)院《保障中小企業(yè)款項支付條例》施行，各大汽車主機(jī)廠紛紛宣布將供應(yīng)商支付賬期統(tǒng)一至60天內(nèi)。

此外，國家層面正在研究制定《汽車行業(yè)價格行為合規(guī)指南》，其于2025年12月12日發(fā)布的征求意見稿亦明確汽車生產(chǎn)企業(yè)在招標(biāo)投標(biāo)中采用壓低標(biāo)價等方式使實際出廠價格低于其生產(chǎn)成本將存在重大法律風(fēng)險。這一規(guī)定將直接有效遏制主機(jī)廠向供應(yīng)商轉(zhuǎn)嫁極端降本壓力的行為。

一系列政策組合拳下，國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利能力有望在政策護(hù)航下實現(xiàn)穩(wěn)步修復(fù)。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年1-6月汽車行業(yè)利潤率4.8%，相較于2025年1-5月4.3%的利潤率有所改善。

隨著國家反內(nèi)卷工作持續(xù)推進(jìn)，對改善行業(yè)利潤的促進(jìn)效果也已經(jīng)有所體現(xiàn)。主機(jī)廠面臨及施加的極端降本壓力預(yù)計將有所減弱，從而減少向零部件企業(yè)的年降壓力傳導(dǎo)。

PART 03

近三年營業(yè)收入復(fù)合增長22.4%

凈利潤復(fù)合增長29.8%

2022年以來，隨著芯片短缺緩解及汽車市場復(fù)蘇，通寶光電業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。2022年至2025年，公司營業(yè)收入分別為3.90億元、5.29億元、5.88億元和7.17億元；凈利潤分別為3669.29萬元、6224.85萬元、8309.35萬元和8005.16萬元。近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率為22.4%，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)29.8%。

IPO招股書顯示，2022年至2024年，通寶光電研發(fā)投入分別為1338.33萬元、2013.09萬元和2386.02萬元，復(fù)合增長率達(dá)到33.6%，顯露出持續(xù)增長的勢頭。2025 年上半年研發(fā)投入 1201.49萬元。研發(fā)人員比例接近員工總數(shù)20%，整個團(tuán)隊匯聚了材料、光學(xué)、電子、機(jī)械設(shè)計等多專業(yè)領(lǐng)域的工程師。

依托持續(xù)的研發(fā)投入與穩(wěn)固的客戶合作，通寶光電產(chǎn)品矩陣不斷豐富完善，車型覆蓋持續(xù)拓寬，業(yè)務(wù)由LED車燈模組向下游車燈總成延伸，汽車照明系統(tǒng)板塊逐步成熟。伴隨全球新能源汽車銷量持續(xù)攀升，通寶光電依托技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢與頭部客戶的深度合作，有望進(jìn)一步提升市場占有率。