乙肝治愈創新藥龍頭：凈利增超 25%，生長激素打造第二增長曲線

健業家首發｜2月10日，廈門特寶生物工程股份有限公司（證券代碼：688278，證券簡稱：特寶生物）發布2025年度業績快報公告，全年業績穩步增長。或受業績影響，2月11日，公司股價高開高走，收漲6.01%，市值297.98億元。

業績快報顯示，2025年度特寶生物實現營業總收入36.96億元（上年同期28.17億元），同比增長31.18%；營業利潤12.54億元（上年同期9.71億元），同比增長29.14%；利潤總額11.78億元（上年同期9.31億元），同比增長26.56%。歸屬于母公司所有者的凈利潤10.38億元（上年同期8.28億元），同比增長25.39%；歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤10.67億元（上年同期8.27億元），同比增長29.09%，盈利水平穩步提升。

每股收益方面，公司2025年基本每股收益2.55元（上年同期2.03元），同比增長25.62%；加權平均凈資產收益率35%（上年同期37.69%），同比減少2.69個百分點。

資產狀況方面，報告期末公司總資產43.69億元（期初30.50億元），同比增長43.21%；歸屬于母公司的所有者權益34.56億元（期初25.53億元），同比增長35.36%；股本4.08億元（期初4.07億元），同比增長0.34%；歸屬于母公司所有者的每股凈資產8.47元（上年同期6.28元），同比增長34.87%，資產規模隨經營發展穩步擴大。

對于2025年經營業績及財務狀況，特寶生物在公告中表示，報告期內公司整體經營及財務狀況穩健，業績增長主要得益于核心產品與新產品的雙重驅動。其中，公司核心產品派格賓（聚乙二醇干擾素α-2b注射液）聯合核苷（酸）類似物用于成人慢性乙型肝炎患者的HBsAg持續清除增加適應癥獲批，作為全球首個以乙肝臨床治愈為治療目標的藥物，其在慢乙肝臨床治愈聯合治療中的基石地位進一步凸顯。

據悉，派格賓于2025年10月獲批該新增適應癥，Ⅲ期臨床顯示，其聯用TDF治愈率超30%，2年隨訪治愈維持率90%，療效及維持率優勢顯著，截至2024年底累計治療超25萬人次。

同時，公司新產品益佩生（怡培生長激素注射液）獲批上市并納入《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》，憑借安全、有效、便捷的優勢，市場推廣進展順利，成為銷售收入新增長點。公告同時提及，受新產品上市初期市場拓展、核心產品加大覆蓋提升等因素影響，公司相關費用有所增加，但整體經營仍保持穩健增長態勢。

針對財務指標中增減變動幅度達30%以上的項目，特寶生物解釋稱，營業總收入的大幅增長主要系重點產品派格賓銷售收入穩定增長，以及新產品益佩生上市帶來新增量；總資產增長幅度較大則源于公司經營規模持續擴大，貨幣資金、應收款項、固定資產等主要資產項目相應增加，同時金融資產配置有所提升；歸屬于母公司的所有者權益及歸屬于母公司所有者的每股凈資產的大幅增長，主要得益于公司凈利潤的穩步增長。

國金證券發布研報對特寶生物的發展前景進行了分析，認為公司作為PEG長效藥物領軍企業，已上市派格賓、珮金、益佩生3款聚乙二醇化的生物制品國家Ⅰ類新藥，是國內獲批聚乙二醇長效化藥物數量最多的企業。研報指出，2025年第三季度公司業績受益佩生上市推廣銷售費用增加影響短期承壓，2026年隨著派格賓治愈適應癥落地及益佩生正式納入醫保目錄，公司業績增長有望換擋提速。

對于公司核心產品及管線布局，研報認為，派格賓收入自2016年0.7億元增長至2024年24.5億元，持續放量；益佩生作為治療用生物制品國家Ⅰ類新藥，采用全球獨創的Y型40kD聚乙二醇（PEG）長效修飾技術，差異化優勢顯著。我國兒童矮小癥存量患者超300萬人，2023年治療率僅5.3%，長效生長激素市場升級空間廣闊，益佩生有望加速放量，打造公司第二增長曲線。

研報還提到，特寶生物在小核酸藥物、抗體藥物等創新領域深度布局。2026年1月26日，公司發布可轉債發行預案，計劃融資15.33億元，其中8.59億元用于新藥研發，有望加速創新進程。

盈利預測方面，國金證券預計，特寶生物2025-2027年歸母凈利潤分別為10.36億元、14.02億元、17.69億元，同比分別增長25.2%、35.3%、26.1%；給予2026年27倍PE估值，目標市值379億元、目標價92.74元，給予“買入”評級。

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