中芯國際這次真夠搶風頭的

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

中芯國際2025年的營收數字突破90億大關。2月10日公布的財報顯示，這家國內最大晶圓代工企業去年營收增長16.2%，歸屬股東凈利潤6.85億美元，增幅達39.1%。四季度營收24.89億美元，環比上升4.5%，產能利用率保持在95.7%高位。

不過管理層對今年初的預期較為謹慎，全球存儲芯片價格飆升讓下游廠商承壓，可能影響訂單節奏。

去年底，公司啟動兩項重要交易：斥資406億元收購中芯北方剩余股權，并引入外部資本向中芯南方注資77.8億美元，為先進制程擴產儲備資金。

半導體產業鏈的本土化轉移正在重塑市場格局，2025年全年，中芯國際中國區收入占比持續攀升，四季度這一比例達到87.6%。這種客戶結構的變化直接反映在業績數字上。

全年93.27億美元的銷售收入較上年增長16.2%，毛利率21.0%，比上年提高3個百分點。歸屬股東凈利潤6.85億美元，增幅39.1%；扣非后凈利潤按人民幣計算從26.45億元增至41.24億元，增幅55.9%。

四季度延續增長態勢，營收24.89億美元，環比增長4.5%，同比增長12.8%。按人民幣計價，四季度營收178.13億元，歸屬股東凈利潤12.23億元，同比增長23.2%。

產能擴張支撐了營收增長，2025年資本開支81億美元，到年底月產能達到105.9萬片（折合8英寸標準邏輯），比上年增加約11萬片。全年出貨總量約970萬片，年平均產能利用率93.5%，同比提升8個百分點。四季度產能利用率95.7%，產線基本滿載。

從三季報來看，消費電子貢獻突出，占晶圓收入的43.4%，環比增長15%。智能音箱芯片、無線耳機芯片、電動自行車定位模塊等新需求持續增加，國產替代加速。工業與汽車占比11.9%，這個領域增速相對平穩，因為汽車芯片認證周期長，替代進程較慢。

智能手機占比降至21.5%，部分原因是公司為滿足其他急單，調整了手機訂單交付節奏。中芯國際為手機廠商代工的主要是電源管理、顯示驅動等成熟制程產品，而非旗艦機型的核心處理器。

去年11月公布的三季度財報顯示，當季營收171.62億元人民幣，歸母凈利潤15.17億元，毛利率25.5%。三季度毛利率超出18%—20%的指引，主要因為產能利用率比預期高3.3個百分點，抵消了折舊費用上升的影響。

聯合CEO趙海軍當時表示，成為國內企業的穩定供應商，是訂單持續性的基礎。他同時提到，除人工智能芯片外，公司在主流芯片市場均實現溫和增長或企穩回升。

在業績向好背景下，中芯國際推進了兩項資產交易。去年12月29日，公司宣布將收購中芯北方剩余49%股權，對價406億元，以發行股份方式支付給國家集成電路基金等5家股東，交易后中芯北方將成為全資子公司。

這家2013年建立的12英寸晶圓廠主要生產28納米及以下制程芯片，是公司重要的生產基地之一。完全控股有利于提升資產質量和管理效率。

同日，中芯南方完成增資，注冊資本從65億美元增至100.77億美元。中芯南方專注先進制程研發和生產，這筆資金將用于設備購置和產能建設。華泰證券分析師認為，外部資本進入既補充了擴產所需資金，也釋放出政策支持信號。

但管理層對短期前景保持冷靜，2026年一季度預期是收入環比持平，毛利率18%—20%。全年預計收入增速高于行業平均，資本開支與2025年持平。這種謹慎主要基于存儲市場的波動。

AI數據中心需求激增推動存儲價格飆升，高帶寬內存價格年內上漲5倍，DDR4漲幅超過一半。摩根士丹利指出，到2027年全球存儲市場規模有望接近3000億美元，行業正在經歷持續數年的超級周期。

存儲漲價讓下游廠商面臨壓力，手機、汽車等產品售價難以同步上調，廠商為控制成本可能要求其他芯片降價，進而引發價格戰。趙海軍在三季度業績會上解釋，客戶擔心無法獲得足夠存儲芯片支撐產品生產，不敢在一季度大量下單，這是公司對今年初持保守態度的原因。

不過，存儲周期也創造了一些機會。大型存儲廠商產能集中在AI領域，小批量、多品種的市場被相對忽視，這給中小供應商留出空間。這些供應商多是中芯國際客戶，公司在這個細分市場有一定影響力，可以持續提供存儲芯片相關代工服務。

從中長期看，中芯國際面臨的是機遇與挑戰并存的局面。公司在成熟工藝領域已經建立起規模優勢，客戶群體相對穩定，產能利用率維持高位。目前營收主要來自28納米以上成熟制程，這部分業務構成了收入的基礎。

先進制程方面，雖然公司是國內唯一主攻14納米及以下工藝的代工廠，但7納米量產仍需時間，技術突破和產能爬坡還有較長路要走。

在產業鏈重組的環境下，本土化訂單能否持續增長，取決于下游需求能否保持景氣、公司能否在先進制程上取得進展，以及如何應對存儲周期波動和行業競爭等多重因素。

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