市值千億的鳴鳴很忙，資本市場到底在賭它什么？

作者 | 劉杰

編輯 | 魏曉

春節還沒到，年貨的熱氣已經先涌出來了。

天津一家趙一鳴零食店門口，立著塊醒目的紅色立牌：“年貨爆品推薦”——夏威夷果、腰果、芒果干、話梅、瓜子、花生……滿滿當當擠在一起。

遠遠看過去，店招紅底白字，燈打得透亮。四個字隔著半條街都能看清：“趙一鳴便宜”

AI藍媒匯順著熱鬧進店走訪，期間，店門口那個“歡迎光臨”的門鈴，幾乎沒停過。

進來的人，手里要么拎著購物筐，要么推著小購物車。筐里零食摞得冒尖，稍不留神就滾下來一包。

更夸張的是，AI藍媒匯在店里還碰上了——有人拖著行李箱來的，裝了滿滿一箱子零食。那場面，不像買東西，更像進貨。

帶孩子的家長、勾肩搭背的學生黨、下班順路遛進來的年輕人……擠在同一排貨架前，手伸向不同的方向——有人夠頂層的麻辣王子，有人蹲著翻底層的果凍。

店里循環播放著那首洗腦BGM——“鳴鳴鳴鳴鳴”，節奏簡單到聽一遍就能跟著哼。有個小妹妹邊挑零食邊晃腦袋，調子已經跑偏了，還在哼。

傍晚，收銀臺前的隊伍開始變長。AI藍媒匯拎著籃子排隊結賬，店員探出頭補了一句：“加店長微信成會員哈，能積分。過年消費滿58還能抽金條。”

前頭的大姐一聽，低頭開始數自己買了多少。

這就是趙一鳴。而在它身后，站著一個名字越來越繞不過去的母公司：鳴鳴很忙。

趙一鳴與零食很忙，模式如出一轍，如今各撐起鳴鳴很忙的半壁江山。

如今，鳴鳴很忙已經開出兩萬多家店——六成扎在縣城和鄉鎮，把“便宜”兩個字，做成了真能落地的生意。

今年1月底，其成功在港股敲了鐘。上市首日，市值一度逼近千億。

挺好奇的是——一家賣零食的，資本市場到底在賭它什么？

年貨滿筐，鳴鳴很忙爆款密碼

“幾十塊錢，收獲滿滿一大筐，好開心呀。”一位95后拎著零食籃子買單時，對著AI藍媒匯，笑得挺實在。

鳴鳴很忙官方以前搞過一個“50元挑戰”——50塊錢，能在店里買多少件零食？

最后測出來的數字是：16到18件。平均一件不到3塊錢。

“這錢要在便利店，撐死拿七八樣。”上述消費者補充道。

鳴鳴很忙能火，就是把兩件事干到了頭：便宜，且不用等。

進店掃一眼價簽就懂了：店里，怡寶純凈水1.2元，傳統商超要1.5到2元；百事可樂2.3元，商超3元；樂事薯片2.8到2.9元一包，商超3.5元上下。

根據弗若斯特沙利文的報告，鳴鳴很忙產品均價比線下超市便宜約25%。

不是“感覺便宜”，是真金白銀的便宜。

六成門店開在下沉市場，它的目標用戶畫得極其清晰：精打細算的寶媽，通勤路上瞄一眼價格的打工人，月底生活費見底還能買一筐的學生。

只要你在意“省幾塊錢”和“下樓就有”，你就是它想留住的人。

這些年，線下零售被線上撕得七零八落。價格、效率、便利，都被線上拿走了，那線下還剩什么？

即時滿足。

晚上刷劇突然想嚼點什么，下樓遛個彎就能買到。物流再快，也抹不平這十分鐘的時間差。

鳴鳴很忙能跑出來，靠的不只是低價，還有一堆往里扎的細節。

進店第一眼，一個字：滿。

種類繁多的小包裝零食堆滿一排排貨架。150平方的店內，其做到擁有2000個SKU，同等商超的兩倍。

光辣條就能擺出一整排。網紅款、地方特產、健康代餐，你能叫上名的零食，它貨架上基本都有。

更聰明的是：大包拆小包。

10塊錢一大袋的薯片，拆成3塊錢一小包。想吃又不想一次性吃完，拿小包剛好。38%的產品是散裝稱重，拿多拿少自己說了算。

包裝上也下過功夫。年輕人路過，手比腦子快，外表得要顏值，讓人看了就想買。

更貼心的是，店里帶著小孩來購物，占了30%左右。于是，鳴鳴很忙就把過道做寬，設置貨架圓角等防磕碰等等的小細節。

鳴鳴很忙不只是在賣零食。它想做的，是一個有味道、能分泌多巴胺的“快樂老家”。

其創始人晏周說過一句話：“顧客到我這里，是在逛，平均停留時間是 6 分鐘。便利店不可能，買完東西就走了。”

逛過街的都懂——遛了一圈空手出來，渾身難受。

AI藍媒匯在店里蹲了會兒觀察到，進店的，就幾乎沒見誰空手出去。

然而，一個靈魂的拷問，進這么多貨，還賣這么便宜，還賺錢嗎？

答案是，當然賺。

怎么賺？鳴鳴很忙通過直接與廠商合作、大規模采購，砍掉中間環節；再靠大規模布店，集中采購壓低成本，最終把加價率降到最低。

產品端的邏輯，八個字就能說清：大牌是臉面，白牌是飯票。

其靠著可口可樂、農夫山泉、樂事、百事等一線流通大牌，把人拽進店，不指望它們賺錢。

真正的利潤藏在散稱區。

芒果干、牛肉粒、素毛肚——沒有強品牌認知的品類，誰便宜，消費者就買誰。

鳴鳴很忙用2萬家店的盤子跟白牌供應商談：量大，價低，我拿大頭毛利，你依然有單可做。

消費者只覺得自己撿了便宜。不知道便宜的那部分，有一塊流回了公司總部。

數據從不騙人。2022年至2025年前三季度，鳴鳴很忙經調整凈利潤分別為8149.5萬元、2.35億元、9.13億元、18.10億元。

三年時間，從八千萬干到十八億。

薄利多銷，這四個字被鳴鳴很忙玩透了。

薄利刀刃，能磨出千億市值嗎

勢頭正猛的鳴鳴很忙，也面臨擴店見頂的隱憂。

雖然依靠加盟模式擴張，但其賺錢邏輯，和傳統連鎖品牌不太一樣。

它不收加盟費。自2024年起，“零食很忙”與“趙一鳴零食”兩大品牌的加盟費與管理費便已全面免除。

其98.9%的收入，來自向加盟店銷售商品。——從這個角度看，稱它是“零食界的蜜雪冰城”，并不為過。

截至2025年11月30日，鳴鳴很忙全國在營門店達21041家，覆蓋中國28個省份。其中，約59%的門店位于縣城與鄉鎮。

這股勢頭真正踩下油門，是在2023年底。

2023年11月，趙一鳴與零食很忙合并前，兩家加起來不過7000家店，各自在湖南、江西悶頭深耕，尚未全國鋪開。合并后，鳴鳴很忙直接砸下10個億補貼加盟商——政策猛到什么程度？半年時間，從7000家沖到萬店。到年底，門店數達14394家，一年翻了一倍還多。

關鍵是，2025年不但沒減速，反而更快了。當年9月至11月，兩個月凈增近2000家，這速度甚至比2024年全年還猛。

門店數的膨脹，直接推高了業績曲線。2022年至2024年，鳴鳴很忙收入從42.86億元躍升至393.44億元，三年復合年增長率高達203.0%。2025年前三季度，其收入再創新高，達463.7億元，已超2024年全年，同比增幅高達75.2%。

這種增長幅度，放在實體零售里，確實算相當生猛的了。

對零食折扣店而言，規模就是護城河。足夠大的體量，才能向供應商爭取到最低的價格、最靈活的定制，選品也能更精準。薄利多銷這四個字，是靠店數堆出來的。

這也是為什么，過去幾年各家都在拼命擴店。

鳴鳴很忙的直接對手萬辰集團，2022年至2023年先后收購整合好想來、來優品等多個零食折扣品牌后，2024年一年凈增9470家店，門店數直接從4000多家飆升至14196家。截至2025年6月末，其門店數已突破1.5萬家。

然而，隨著基數不斷抬高，蛋糕被分食的速度，也肉眼可見地快了起來。

鳴鳴很忙想維持過去那種高增長，正變得越來越難。

“2萬家店后，其門店數基本觸頂，后續難有明顯增長。”中國食品產業分析師朱丹蓬對AI藍媒匯坦言，“閉店率持續走高，加盟商口碑已經在拖后腿。不過，其已在調整——發力貼牌產品、擴大矩陣，目的是拉流量、提單店營收、增整體利潤。”

調整的信號已經釋放，但傳導至門店端，還需要時間，其門店盈利也開始逐漸分化。

“我是2025年初開的趙一鳴，現在是盈利的，但跟早期那批加盟商沒法比。”一位來自浙江的加盟商對AI藍媒匯說，“人家1.5到2年回本，我這周期肯定要拉長。沒辦法，現在就是慢慢磨。”

新零售專家鮑躍忠則給出了另一個維度的建議，“鳴鳴很忙可以嘗試跨業態突圍。”他對AI藍媒匯分析道，“目前其開始涉足超市領域。單一業態遲早觸達天花板，開辟新業態將成為未來的重要增長方向。”

另一個容易被忽視的事實是：零食量販本身是個薄利多銷的生意，毛利率普遍不高。

鳴鳴很忙的毛利率區間在7.5%至9.7%之間，而三只松鼠、來伊份、良品鋪子等自有品牌零食商的毛利率普遍在30%左右。

差距懸殊，是因為角色不同。鳴鳴很忙是渠道商，而那幾家是做自有品牌的。

目前，鳴鳴很忙自有品牌SKU占比僅約10%。

鮑躍忠認為，這個毛利水平對渠道商而言是合理的。“成本結構中，物流約占3–5個百分點，剩余覆蓋總部費用。其核心是靠規模驅動，而非吃利潤。要讓門店持續賺錢，總部必須控制毛利空間——一旦總部毛利過高，門店利潤被壓縮，加盟商體系就會承壓，長遠發展也難以為繼。”

2026年1月28日，鳴鳴很忙在港交所上市首日，開盤大漲88.08%，報445港元，市值一度站上952.75億港元。

上市前夕，其基石投資者名單堪稱豪華：騰訊、淡馬錫、貝萊德、富達基金、泰康人壽、博時國際、易方達、淡水泉，悉數在列。

資本市場的熱切期待，最終指向一個核心命題：一家毛利率長期徘徊在7%至9%區間的公司，如何依靠“薄利模式”，支撐起千億市值？

上市鐘聲敲響之后，真正的考驗，才剛剛開始。

Lanmeih/今日話題

你去過鳴鳴很忙家買零食嗎？

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