葛蘭管理規模縮水近70%，中歐是否仍在“頂流依賴”？

2025年四季度公募基金成績單已出爐，“醫藥女神” 葛蘭又一次站在了風口上。

數據顯示，截至2025年年末，葛蘭手里管的基金總規模縮減到了353.89億元，比三季度少了81.55億元；而距離2021年千億巔峰，已跌去750億元，縮水幅度達68%。

此前，葛蘭憑著年化超30%的收益封神，一舉成為中歐基金頂流，被基民廣泛熟知；如今，隨著業績持續回調、規模不斷縮水，質疑聲越來越多。

當頂流的光環褪去，靠明星基金經理撐起的公募巨頭，該怎么跳出 “一人衰、公司憂” 的怪圈？這不僅是中歐的難題，更是整個公募行業都要面對的考驗。

01、基金規模縮水近七成

葛蘭能成為千億頂流，一半是實力加持，一半是踩中了行業風口。

而中歐基金則借著她的東風，快速坐穩了主動權益賽道的頭部位置，兩人的崛起是一場互相成就。

事實上，和其他基金經理比，葛蘭的專業底色足夠硬。

她是國內醫療主題基金里少有的美國生物醫學工程博士，懂醫藥研發、懂行業邏輯，這也是她能精準抓住醫藥賽道機遇的關鍵。

來源：天天基金

2014年10月，葛蘭加入中歐基金，2015年1月29日擔任基金經理；從此和中歐綁在了一起。

2016到2021年，是葛蘭的黃金五年，也是中歐基金借勢起飛的五年。

那時候醫藥板塊迎來牛市，尤其是創新藥、醫藥研發生產外包（CXO）賽道，漲得一飛沖天，葛蘭的精準布局讓業績一路領跑。

其核心產品中歐醫療健康混合A，成立于2016年，到2021年最高收益接近350%，當時的同類平均業績不到80%，滬深300的收益率不到40%。

這讓葛蘭此戰封神。

而當時，“幫助”葛蘭封神的醫療股，包括愛爾眼科、恒瑞醫療、藥明康德等。

來源：天天基金

業績一好，基民也蜂擁而入。

2019年年底,中歐醫療健康規模約50億元,兩年后的2021年末,規模已飆升至775.05億元，葛蘭的總資產規模也達到了歷史新高1103.39億元，成為“千億頂流”之一。

對中歐基金來說，葛蘭的價值遠不止是一位基金經理。

一方面，她的 “醫藥女神” 光環自帶流量，吸引了海量基民入場，直接推動中歐主動權益規模快速擴張；另一方面，她深耕醫藥賽道的專業能力，填補了中歐在這個細分領域的投研空白，讓中歐在醫藥賽道形成了獨特的競爭優勢。

值得一提的是，葛蘭也是中歐基金的股東，只是這份 “綁定” 的甜蜜，在行業周期反轉后，慢慢變成了共同的壓力。

2022年起，醫藥行業迎來寒冬，政策調控收緊、創新藥研發降溫、CXO賽道估值回調，葛蘭的業績開始持續下滑，規模也跟著 “縮水”。

2022到2024年，中歐醫療健康混合A累計虧損39.40%，僅2022年一年就虧了192.07億元，這只基金的A、C兩類份額，三年合計虧損超357億元，不少高位入場的基民被套得牢牢的，只能無奈 “割肉” 或硬扛。

2025年，葛蘭旗下兩只醫藥基金均跑輸了同期業績比較基準。

截至2025年四季度末，中歐醫療健康A、C類份額凈值增長率分別為-14.81%、-14.98%，跑輸同期-8.21%的業績比較基準收益率。

再看同樣是醫藥主題基金的中歐醫療創新，2025年四季度期間，該基金也跑輸了同期業績比較基準，A、C類份額凈值增長率分別為-19.86%、-20.01%，同期業績比較基準收益率為-8.60%。

業績反復，贖回潮再次來臨，葛蘭的管理規模也一路縮水到 353.89 億元，雖然還是中歐的頭部基金經理，但早已沒了當年的千億風光。

02、頂流依賴背后的連鎖反應

葛蘭的業績和規模波動，之所以能深刻影響中歐基金，核心是公司此前過于依賴明星基金經理的發展模式。

一方面，是頭部為大。

截至2025年末，中歐基金主動權益規模達2316.10億元，穩居行業第二，僅次于易方達基金，但規模集中度過高。

其中葛蘭管理規模353.89億元、周蔚文管理規模為310.04 億元兩位頂流的管理規模合計達663.93億元，占主動權益規模的28.67%；再加上藍小康的302.73億元等其他頭部經理，公司前五大基金經理管理的主動權益規模占比超41%，接近一半。

來源：中歐基金官網

與之形成鮮明對比的是，公司多數新生代基金經理，管理規模還不到 50億元，缺乏市場認可度，根本扛不起大梁，人才梯隊嚴重斷層。

這種格局導致中歐的規模和業績，高度綁定少數幾位頂流。

一旦頂流業績回調，基民就會大量贖回，公司規模跟著縮水；要是頂流離職，更是會直接影響公司的整體表現。

比如2025年曹名長卸任四只產品后，他留下的規模空缺，只能靠藍小康團隊承接，足以看出公司對核心老將的依賴有多深。

頭部為大，還會帶來投研體系失衡等一些列問題。

公開資料顯示，目前，中歐基金擁有超過240人的專業投研團隊,覆蓋超20項細分領域，初步實現精細化專業分工。

但從實際表現來看，公司的投研能力高度綁定明星經理，這同樣難以對沖單一賽道的波動風險。

比如葛蘭的投資風格就很鮮明，長期重倉創新藥、CXO 賽道，屬于典型的 “集中持倉、長期持有”。

但中歐的投研團隊，此前似乎沒能在醫藥行業回調前，給出有效的調倉建議，導致2022年后基金凈值跟著醫藥行業周期劇烈波動，抗風險能力較弱。

值得一提的是，目前中歐的業務占比不均衡，又再一次加大了這一風險。

截至2025年末，中歐基金的主動權益基金規模，占公司總規模的33.35%，是頭部公募中這一比例較高。

而主動權益產品又過度集中在醫藥、消費等傳統賽道，科技、新能源等新興賽道布局不足；醫藥賽道又高度依賴葛蘭，導致公司業績很容易受單一行業周期影響。

2022到2024年醫藥板塊持續回調期間，中歐的主動權益產品整體表現疲軟，與之形成對比的是，易方達、華夏等多元化布局的頭部公募，還在固收、跨境投資等領域全面布局，抗周期能力顯得更強。

03、中歐要“跨”的坎

對中歐基金來說，未來的發展，不僅取決于葛蘭等頂流的業績能否回暖，更需要破解人才、投研、結構難題，但這一過程注定充滿挑戰。

首先，頂流業績回暖難，基民信心重建更難。

葛蘭在2025年四季報中表示，2026 年一季度看好醫藥板塊的結構性行情，重點布局創新藥械出海、消費醫療等領域。

但從歷史表現來看，她堅守單一賽道的投資策略，很難快速適配市場變化。

2025 年四季度，她雖然嘗試調倉，比如中歐醫療健康大幅增持凱萊英、中歐醫療創新重新買回昭衍新藥，歐明睿新起點混合配置中國東航，試圖分散風險，但核心持倉還是集中在醫藥賽道，沒能有效對沖行業波動。

來源：中歐醫療健康混合型證券投資基金2025 年第 4 季度報告

如果 2026 年醫藥板塊沒法迎來實質性回暖，葛蘭的業績還會承壓，基民的信心想要修復，或許也是遙遙無期。

行業來看，行業競爭也在不斷加劇。

現在公募行業內卷越來越嚴重，易方達、華夏等頭部機構持續發力多元化布局，永贏等中小公募也靠著爆款產品快速崛起，中歐面臨 “前有標兵、后有追兵” 的格局。

主動權益賽道同質化嚴重，中歐要是沒法靠工業化投研體系形成差異化優勢，很難吸引增量資金。

而想要降低主動權益的占比，發力固收、量化、跨境投資等領域，又需要長期的投研積累和人才儲備，短期內根本看不到效果。

除此之外，監管對公募基金合規管理、投資者保護的要求越來越高，也對中歐的風控和治理能力提出了更高挑戰。

只能說，葛蘭的輝煌，是醫藥行業風口、個人專業能力和中歐平臺賦能的共同結果；而她的回調，一方面暴露了單一賽道投資的局限性，同時，也折射出中歐過度依賴頂流的發展短板。因此，中歐調整之路，依舊需要時間。

小結

2026 年，醫藥板塊的結構性行情能否兌現，葛蘭的業績能否迎來拐點，仍有待市場檢驗。

但不可否認的是，公募行業早已告別 “明星經理制勝” 的時代。明星經理可以成為公司的 “流量入口”，吸引基民入場，但完善的投研體系、均衡的人才梯隊、多元的業務結構或許才是核心競爭力。