沖擊港股，HBN會是下一個消失的“護你妹”嗎？

近日，HBN母公司深圳護家科技（集團）股份有限公司向港交所遞交上市申請。這家靠“早C晚A”在線上爆紅的護膚品品牌，讓人依稀看到昔日衛生巾品牌“美則”的影子。

同一個創始人創立的品牌難免有相似之處。和當初美則一樣，HBN依賴流量打法，同樣呈現出銷售渠道“線上強、線下弱”。招股書顯示，自2023年以來，HBN的線上渠道銷售占比均超過95%。

HBN似乎也正努力擺脫美則曾經“后勁乏力”的態勢。

HBN對《鳳凰WEEKLY財經》表示，“線上對我們而言，是品牌建設、用戶溝通與產品快速迭代的核心陣地。我們已沉淀了超過460萬的復購用戶。同時，我們線上增長工具并未充分釋放，例如在與超頭主播合作上保持審慎，品牌自播矩陣也處于深化建設早期，這意味著線上本身仍擁有可觀的、高質量發展的內部空間。”

關于線下渠道，HBN稱，其2025年邁出了布局的關鍵第一步，但目前仍處于系統性探索的早期階段?！拔覀円殉晒θ腭v超5000家高端美妝集合店，并通過標桿快閃店驗證了單店模型。未來，我們計劃拓展線下優質點位，挖掘增量市場空間。憑借針對不同消費場景所定制的差異化產品策略，我們將擴大線下分銷及直銷渠道，重點拓展一、二線城市核心商圈專柜、概念店和快閃店，同時推進直營門店網絡布局，最終建立線上線下協同的穩健增長格局?！?/p>

95%的線上占比仍暴露出其線下銷售渠道才剛剛搭建，這一策略能否真正奏效，還有待市場檢驗。

公司已注銷，美則前車之鑒

十余年前，互聯網浪潮催生出大批網紅消費品牌，美則便是其中一員。

2014年，姚哲男嗅到互聯網時代的消費機遇，入局創立衛生巾品牌“護你妹”，品牌因命名極具爭議引發熱議，后正式更名為“美則”。

出身廣告行業的姚哲男，深諳流量運營與品牌營銷的邏輯。

在產品端，美則衛生巾系列主打海外供應鏈背書，宣稱采用日本進口的醫用級雙梳理棉材質，以此構建起產品在品質與材質上的核心賣點。

在渠道與運營層面，美則跳出了傳統品牌的路徑，通過社群等私域載體，與用戶建立起直連關系。在結合裂變玩法推送內容的同時，它還構建了付費會員模式，這套組合拳使其在市場初期迅速建立起品牌認知。

與當時大量的網紅品牌一樣，2015年，美則迎來了高光時刻。上線首年，美則獲得天貓線上衛生巾品類銷售增速第一的成績。據媒體報道，該品牌在2016年底完成兩輪融資后，估值一度攀升至1億元人民幣。

可惜的是，美則的“生命周期”卻如同大部分網紅品牌般短暫。隨著國潮興起與消費者心智成熟，“海外背景”標簽逐漸不再適用于國貨品牌。

彼時，外界普遍將美則的衰落，視為網紅品牌通病的典型寫照，即高度依賴渠道，缺乏核心技術與產品壁壘，且品牌發展高度依賴營銷驅動。

“這一模式注定了其結局的必然性?！卑阶稍兗瘓FCEO張毅對《鳳凰WEEKLY財經》表示。

2019年，就有消費者發現購買的美則衛生巾均為前一年生產的庫存產品。對此，當時直播間主播曾解釋，“生產這款無敏系列的工廠關閉了，所以會出現發存貨的問題，旗艦店也沒貨上架了?！?/p>

2019年后，美則便逐漸從各大行業榜單與消費者視野中銷聲匿跡?！而P凰WEEKLY財經》在黑貓投訴平臺檢索后，亦未發現任何與美則產品相關的用戶投訴記錄。

據企查查顯示，持有“護你妹”相關商標的深圳市護家生物科技有限公司，已于2025年10月正式注銷。

深圳市護家生物科技有限公司注銷截圖

美則的經歷對姚哲男后期創立的護膚品品牌HBN而言，可謂是一把雙刃劍。

“美則在流量運營與爆款打造方面的經驗，被直接復用于HBN，助力后者實現快速破圈與營收利潤的高速增長。創始人對品牌流量邏輯與用戶痛點的把握也更趨成熟。”張毅說。

但在張毅看來，美則結局也給HBN敲響了警鐘，流量紅利本身不具備長期可持續性，因此渠道建設與線上線下全渠道布局至關重要，這是品牌抗風險能力的核心來源。同時，優質護膚產品的消費者高度重視功效與技術含量，唯有構建技術與產品的矩陣壁壘，才能擺脫對單一爆品及過度流量的依賴。

三年研發費用不及兩月營銷開支，HBN能否走出美則陰影？

幾乎是美則開始走下坡路的同一時間，姚哲男留意到了國內功效護膚賽道的機會，并開始將重心轉移。2019年，他創立了HBN，憑借“早C晚A”的護膚理念，再次吃上一波紅利。

由于與美則營銷方式類似，不斷有聲音質疑，HBN是否會重走美則的發展軌跡？

“我們理解外界對于不同創業項目的比較與關注。我們認為，企業的長期發展是一場對其底層模型與核心能力的綜合考驗?！盚BN在回復《鳳凰WEEKLY財經》時坦言，此前美則的創業經歷，是創始人在特定市場階段對用戶需求與品牌創建的一次寶貴實踐，它幫助其更深刻地理解了市場。

HBN稱，從創立第一天起，HBN就進入了一個截然不同的行業、一個擁有完全不同競爭規則的賽道——功效護膚，“這個賽道的核心在于，消費者的信任建立在嚴謹的科學證據與可驗證的真實效果之上，而非短期的營銷共鳴，所以我們堅定地選擇以‘科研驅動’為引擎?！币惨虼耍琀BN透露，除創始人之外，其核心團隊與美則并無重疊。

不過，從招股書中公布的數據來看，近三年HBN的研發費用，卻不及公司兩個月的營銷開支。

招股書顯示，2023年、2024年及2025年1—9月，護家科技銷售及分銷開支分別為12.68億元、12.38億元、8.71億元，占收入比重分別為65.1%、59.4%、57.6%；同期研發投入分別為6597.9萬元、5783.4萬元、3998.1萬元，占營收比重僅為3.4%、2.8%、2.6%。

HBN綜合損益表截圖

對此，HBN解釋稱，“HBN進行了必要的戰略性投入，并已經進入了‘效率驅動’的新階段。銷售費用率的持續優化，其中推廣開支的降幅尤為顯著?！盚BN認為，其研發投入強度在護膚美妝品牌中其實已經位于較高的水平，與同領域已上市的頭部公司相比也頗具競爭力。其強調，美妝品牌與藥企、醫療器械或原料供應商在商業模式和成本結構上存在本質差異，因此單純的研發費率數字并不具備直接可比性。

“高營銷、低研發是國貨護膚品行業的普遍現象，新銳品牌尤為突出，HBN并非個例。這一模式契合中國強大的供應鏈能力，也順應社交媒體興起的行業趨勢，能夠幫助品牌快速破圈。”張毅指出，但從企業長期發展來看，若HBN定位于科研護膚的品牌調性，該模式勢必產生一定影響。一方面，技術壁壘的缺失會成為品牌實現可持續高速發展的短板；另一方面，長期來看易引發市場對品牌“重概念、輕功效”的質疑，這對投資者而言也是潛在挑戰。

“因此，品牌亟待逐步將研發投入提升至行業合理水平，重點搭建完善的研發資源體系，推動研發成果反哺營銷，以此形成研發與市場聯動的品牌發展閉環，這對HBN的長遠發展至關重要?！睆堃阏f。