【2026投資展望-機(jī)械】用全球化動(dòng)能突破周期，聚焦三條投資主線 | 智庫(kù)

展望2026年，機(jī)械行業(yè)估值具備充足修復(fù)空間，海外需求與國(guó)內(nèi)價(jià)格將成為兩大核心抓手，三條投資主線值得關(guān)注。第一是全球競(jìng)爭(zhēng)力加資本開支提升下的外需彈性；第二是估值低位下的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)輪動(dòng)，在估值和周期雙低位背景下，產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代方向具備重要布局價(jià)值；第三是投資未來，聚焦AI、人形機(jī)器人、商業(yè)航天等引領(lǐng)的新興產(chǎn)業(yè)浪潮。

來源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）

作者：趙智勇（長(zhǎng)江證券機(jī)械行業(yè)首席分析師）

更多詳細(xì)內(nèi)容參見2月份出版的《新財(cái)富》雜志

2025年，機(jī)械行業(yè)在業(yè)績(jī)觸底改善與估值彈性的雙重作用下呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，年初至10月底行業(yè)指數(shù)漲幅達(dá)35.3%。而前三季度行業(yè)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)接近15%。指數(shù)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力來自估值提升，市盈率（PE）倍數(shù)從年初的28.2倍升至34.4倍，提升幅度達(dá)22%。行業(yè)內(nèi)的主題板塊與傳統(tǒng)板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)趨同，營(yíng)收和業(yè)績(jī)均有不同程度改善，但估值修復(fù)明顯分化，主題板塊估值提升顯著，而傳統(tǒng)板塊受市場(chǎng)對(duì)周期波動(dòng)和業(yè)績(jī)持續(xù)性的擔(dān)憂，估值修復(fù)相對(duì)有限。

海外增量成為2025年機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期的關(guān)鍵支撐，AI產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的印刷電路板（PCB）設(shè)備需求、中東天然氣相關(guān)設(shè)備需求、海外礦產(chǎn)與基建建設(shè)周期以及海外消費(fèi)趨勢(shì)，共同推動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，且海外市場(chǎng)較高的利潤(rùn)率進(jìn)一步改善了行業(yè)盈利水平。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總需求相對(duì)偏弱導(dǎo)致價(jià)格“內(nèi)卷”，盡管工業(yè)機(jī)器人、金屬切削機(jī)床等產(chǎn)品2025年1―10月產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)28.8%和14.8%，更新需求托住了銷量，但工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）月度同比增速持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間，價(jià)格低迷成為制約盈利的核心因素。展望2026年，海外需求與國(guó)內(nèi)價(jià)格將成為機(jī)械行業(yè)發(fā)展的兩大核心抓手，其中，海外需求的關(guān)鍵邊際變化來自美聯(lián)儲(chǔ)降息。

2026年機(jī)械行業(yè)估值具備充足修復(fù)空間，形成三條投資主線。

第一條主線是全球競(jìng)爭(zhēng)力加資本開支提升下的外需彈性。中國(guó)制造全球競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升，2025年關(guān)稅博弈背景下，裝備類企業(yè)出口展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。2024年，中國(guó)制造業(yè)增加值的全球占比約為28%，對(duì)標(biāo)中國(guó)在紡織品出口國(guó)TOP10中份額占48%，裝備出海仍有廣闊空間。2026年，美聯(lián)儲(chǔ)降息將成為外需的重要催化劑，不僅為海外AI巨頭資本開支“松綁”，拉動(dòng)歐美資本開支回升，還將推動(dòng)美國(guó)地產(chǎn)修復(fù)，帶動(dòng)相關(guān)設(shè)備需求。同時(shí)，新興市場(chǎng)景氣度有望持續(xù)，全球制造業(yè)周期已進(jìn)入上行期。

具體來看，工具行業(yè)將受益于美國(guó)地產(chǎn)修復(fù)。目前，美國(guó)成屋銷售指數(shù)處于歷史底部，降息有望推動(dòng)行業(yè)增速上行，而消費(fèi)者“消費(fèi)降級(jí)”趨勢(shì)為原始設(shè)計(jì)制造（ODM）廠商帶來發(fā)展機(jī)遇。國(guó)內(nèi)工具行業(yè)龍頭正在通過海外建廠獲得訂單增量。

工程機(jī)械領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)從挖掘機(jī)到非挖掘機(jī)全面修復(fù)，更新?lián)Q代需求成為核心驅(qū)動(dòng)。而在海外市場(chǎng)，新興市場(chǎng)景氣延續(xù)，歐美市場(chǎng)筑底改善，國(guó)產(chǎn)品牌份額有望持續(xù)提

升。中長(zhǎng)期看，全球工程機(jī)械市場(chǎng)空間約有萬億元人民幣，為中國(guó)廠商提供廣闊成長(zhǎng)空間。

通用設(shè)備方面，內(nèi)需筑底修復(fù)，機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、叉車等主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量持續(xù)正增長(zhǎng)。借鑒日本貿(mào)易摩擦后的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)企業(yè)通過開拓“一帶一路”沿線新興市場(chǎng)、海外投資建廠等方式規(guī)避貿(mào)易壁壘，金屬切削機(jī)床、注塑機(jī)等通用工業(yè)品出口金額逐步提升，東南亞、南亞成為主要增量市場(chǎng)。

船舶行業(yè)景氣向上拐點(diǎn)已現(xiàn)，中國(guó)造船份額全球領(lǐng)先，截至2025年11月中國(guó)在手訂單份額達(dá)68.5%，且新船訂單有望持續(xù)釋放，油輪訂單將接力集裝箱船成為增長(zhǎng)主力，環(huán)保新規(guī)推動(dòng)舊船更新，行業(yè)盈利能力有望超越上輪周期高點(diǎn)。

第二條投資主線是估值低位下的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)輪動(dòng)，在估值和周期雙低位背景下，產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代方向具備重要布局價(jià)值。

鋰電設(shè)備行業(yè)周期底部已過，2025年龍頭電池廠重啟招標(biāo)，2026年，在儲(chǔ)能需求帶動(dòng)下，鋰電池廠擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模有望進(jìn)一步提升。同時(shí)，固態(tài)電池技術(shù)加速迭代，從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化，頭部企業(yè)明確2027年量產(chǎn)時(shí)間表，帶動(dòng)中試線從幾百兆瓦時(shí)（MWh）級(jí)向吉瓦時(shí)（GWh）級(jí)大中試線升級(jí)，傳統(tǒng)主業(yè)周期繼續(xù)向上和固態(tài)新技術(shù)的進(jìn)展有望形成共振，打開板塊的向上估值空間。

光伏設(shè)備板塊目前處于周期底部，反內(nèi)卷政策推動(dòng)硅片、電池片、組件價(jià)格回暖，供給格局優(yōu)化，海外擴(kuò)產(chǎn)與BC（BackContact，背接觸）等新技術(shù)將帶動(dòng)訂單增長(zhǎng)。此外，光伏設(shè)備企業(yè)積極拓展半導(dǎo)體設(shè)備、人形機(jī)器人等新業(yè)務(wù)，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新動(dòng)力。

可控核聚變作為終極能源解決方案，政策、技術(shù)、資本持續(xù)加碼，我國(guó)“十五五”規(guī)劃重點(diǎn)提及核聚變能，高溫超導(dǎo)與AI技術(shù)推動(dòng)裝置落地加速，國(guó)內(nèi)外科技公司紛紛投資布局。當(dāng)前，我國(guó)處于新一代實(shí)驗(yàn)堆集中建設(shè)階段，2026年合肥BEST（緊湊型聚變能實(shí)驗(yàn)裝置）等重點(diǎn)項(xiàng)目招標(biāo)有望帶動(dòng)設(shè)備部件及材料公司訂單兌現(xiàn)。

軌交裝備需求穩(wěn)增長(zhǎng)，2025年全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)9000億元，“十五五”期間將維持較高規(guī)模，鐵路客流與貨運(yùn)量保持高位，動(dòng)車組、機(jī)車招標(biāo)持續(xù)釋放，更新替換需求與“一帶一路”海外市場(chǎng)成為長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)，軌交裝備企業(yè)積極拓展功率半導(dǎo)體、新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)、低空經(jīng)濟(jì)等新產(chǎn)業(yè)，將打開第二成長(zhǎng)曲線。

第三條投資主線是投資未來，聚焦AI、人形機(jī)器人、商業(yè)航天等引領(lǐng)的新興產(chǎn)業(yè)浪潮。在全球科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的宏大背景下，AI與人形機(jī)器人作為具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的新興賽道，其顛覆性技術(shù)價(jià)值與廣闊市場(chǎng)空間構(gòu)成強(qiáng)支撐，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)企業(yè)估值也更高。AI產(chǎn)業(yè)目前處于從1到10的階段，盈利與估值雙升，2025年核心邏輯聚焦“出海驅(qū)動(dòng)+景氣上行”，全球算力需求爆發(fā)催生全產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，2026年核心邏輯轉(zhuǎn)向“份額提升+盈利彈性釋放”，一方面，海外主機(jī)廠擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃落地推動(dòng)算力服務(wù)器提升、國(guó)內(nèi)硬件供應(yīng)商出海放量；另一方面，AIPCB結(jié)構(gòu)材料升級(jí)，下游資本開支將維持高增長(zhǎng)，具備高端產(chǎn)品量產(chǎn)能力的企業(yè)盈利能力有望進(jìn)一步釋放。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正處于從0到1階段，逐步向1靠近，2026年有望迎來量產(chǎn)銷售元年，2025年行業(yè)核心邏輯為事件催化，2026年預(yù)計(jì)將切換至產(chǎn)銷放量及確定性強(qiáng)化，供應(yīng)鏈“去偽存真”、T鏈（特斯拉人形機(jī)器人供應(yīng)鏈）技術(shù)變化與國(guó)產(chǎn)鏈崛起成為關(guān)注重點(diǎn)。同時(shí)，AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）擴(kuò)容帶來的燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電組、服務(wù)器電源、PCB設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域也將受益于技術(shù)迭代與需求增長(zhǎng)，北美AI電力需求景氣帶動(dòng)燃機(jī)部件、HRSG（余熱鍋爐）出海放量，服務(wù)器電源功率密度持續(xù)提升推動(dòng)供電新方案不斷迭代，AIPCB擴(kuò)產(chǎn)與新技術(shù)迭代亦將促使設(shè)備環(huán)節(jié)量?jī)r(jià)齊升。此外，2025年中國(guó)商業(yè)航天技術(shù)密集驗(yàn)證，2026年可回收技術(shù)等關(guān)鍵成果有望集中落地爆發(fā)。我國(guó)政府工作報(bào)告將商業(yè)航天前提至新興產(chǎn)業(yè)首位，展望后續(xù)，隨著中央地方政策共同發(fā)力，行業(yè)催化不斷，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展有望不斷加速。

總體來看，2026年機(jī)械行業(yè)機(jī)遇本質(zhì)來自于全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升和估值增長(zhǎng)。不論是傳統(tǒng)的裝備出海加快、市占率提升，還是AI、機(jī)器人等成長(zhǎng)性行業(yè)積極參與全球供應(yīng)鏈，海外的廣闊市場(chǎng)將為國(guó)內(nèi)企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)提供沃土。與以往專注于國(guó)內(nèi)需求周期與成長(zhǎng)模式環(huán)境不同，以往市盈率等估值指標(biāo)其實(shí)并沒有真正反映中國(guó)裝備制造的價(jià)值，全球市場(chǎng)的機(jī)遇將讓中國(guó)裝備制造從價(jià)值到能力飛得更高、行至更遠(yuǎn)。

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