餐飲打卡達(dá)人背后的運(yùn)營(yíng)商！軟銀愿景基金重倉(cāng)的再惠，三年虧超7.5億元|港E聲

本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

來(lái)源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨實(shí)習(xí)生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年2月13日，中國(guó)最大的餐飲線上運(yùn)營(yíng)與營(yíng)銷解決方案提供商（根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告）再惠（ZaihuiInc.）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，國(guó)泰海通擔(dān)任獨(dú)家保薦人，同步謀求新加坡交易所與香港聯(lián)交所雙重上市。

再惠成立于2015年，以AI優(yōu)先為核心戰(zhàn)略，主營(yíng)新媒體系列服務(wù)、在線商戶解決方案兩大業(yè)務(wù)，為餐飲商家提供達(dá)人匹配、內(nèi)容營(yíng)銷、線上店鋪運(yùn)營(yíng)、私域管理與數(shù)據(jù)診斷等全鏈路數(shù)字化服務(wù)。招股書顯示，該公司已合作超7萬(wàn)位達(dá)人，服務(wù)覆蓋全國(guó)110余城，累計(jì)服務(wù)超4.3萬(wàn)家餐飲商戶，AI輔助內(nèi)容采納率達(dá)80%。

行業(yè)地位方面，據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2024年再惠以0.7%的市場(chǎng)份額位居中國(guó)餐飲線上運(yùn)營(yíng)與營(yíng)銷服務(wù)行業(yè)第一；盡管行業(yè)高度分散（前五大服務(wù)商市占率合計(jì)僅為3%），該公司仍穩(wěn)居賽道龍頭，截至2025年前三季度末，來(lái)自每位用戶的平均收入同比增長(zhǎng)10.9%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，招股書披露，2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，再惠營(yíng)收分別為3.79億元、4.95億元、4.49億元，2025年前9個(gè)月同比增長(zhǎng)25.87%；凈虧損持續(xù)大幅收窄，同期分別為4.46億元、2.35億元、0.71億元；不過(guò)整體毛利率有所下滑，從2024年的60.6%降至2025年前三季度的53.6%，主要受達(dá)人成本上漲、低毛利業(yè)務(wù)占比提升影響。

股東層面，根據(jù)招股書，再惠獲軟銀愿景基金、光速中國(guó)、云鋒基金、DCM等一線機(jī)構(gòu)加持，軟銀愿景基金為第一大股東，持股20.73%。

同時(shí)，招股書也揭露了再惠目前面臨的風(fēng)險(xiǎn)：其尚未實(shí)現(xiàn)盈利，近三年累計(jì)凈虧損約7.5億元；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，短期償債壓力較大；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)務(wù)高度依賴餐飲賽道，客戶與供應(yīng)商集中度逐年上升；研發(fā)投入占比下滑，核心技術(shù)壁壘有待強(qiáng)化。

作為餐飲數(shù)字化賽道頭部玩家，再惠憑借行業(yè)第一的市占率與持續(xù)改善的盈利情況闖關(guān)港股，但其未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正、有效控制成本、突破技術(shù)與競(jìng)爭(zhēng)瓶頸，將成為長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵。

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