千億醫械龍頭，凈利大增近五成！中金：低于預期！

2月26日，上海聯影醫療科技股份有限公司（證券代碼：688271，下稱“聯影醫療”）發布2025年度業績快報公告，報告期內公司經營態勢良好，各項核心經營指標均實現顯著增長，營業總收入、凈利潤等關鍵指標增幅超30%，扣非后凈利潤大幅提升，整體經營質量與盈利能力同步增強。

業績快報顯示，2025年聯影醫療營收與盈利均實現大幅突破。其中，營業總收入達138.21億元，較上年同期的103.00億元增長34.18%；營業利潤20.19億元，同比增長47.75%；利潤總額20.00億元，同比增長47.95%。盈利端表現尤為突出，歸屬于母公司所有者的凈利潤為18.88億元，較上年同期的12.62億元增長49.60%；歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤達17.88億元，同比增幅高達77.01%，盈利質量顯著提升。

盈利能力相關指標同步向好。2025年公司基本每股收益為2.29元，較上年的1.54元增長48.70%；加權平均凈資產收益率為9.09%，較上年增加2.56個百分點，反映出公司資產運營效率與盈利水平的雙重提升。

財務狀況方面，截至2025年末，聯影醫療總資產達328.00億元，較本報告期初的280.36億元增長17.00%；歸屬于母公司的所有者權益為215.90億元，同比增長8.48%；歸屬于母公司所有者的每股凈資產為26.20元，較期初的24.15元增長8.49%。

對于2025年業績大幅增長的原因，聯影醫療在公告中表示，報告期內公司聚焦長期競爭力建設，系統推進創新產品導入、全球市場布局深化、供應鏈體系優化及核心技術能力積累，內外部多重利好因素共同推動業務穩步發展。

國內市場方面，2025年大規模醫療設備更新政策進入常態化、專業化實施階段，高端醫學影像、放療及基層診療能力建設相關設備需求持續釋放，行業整體規模明顯回升。在此背景下，聯影醫療國內市場占有率持續提升并保持行業領先，國內市場收入規模實現顯著增長。據醫裝數勝數據顯示，2025年醫學影像設備銷售量同比增長超35%，其中CT、MRI、DR分別同比增長51%、36%、107%，醫用電子直線加速器則同比增長超60%，行業復蘇為公司業績增長提供了有力支撐。

海外市場拓展成效顯著，公司不斷強化全球市場拓展與創新產品導入能力，歐洲、北美、亞太及新興市場等重點區域均保持較快增長，國際市場品牌影響力與高端客戶滲透率持續提升，全球化布局進一步提速。此外，隨著設備保有量的增加，維保業務也有望延續較快增長趨勢。

同時，公司創新產品持續推出、高端產品市場認可度不斷提升，疊加全球營銷及服務體系進一步完善、管理運營質量持續優化，成為推動營業總收入、利潤等多項指標增幅超30%的核心原因。據悉，聯影醫療2025年先后實現中國首款光子計數能譜CT、世界首臺“攝像”磁共振等重磅產品獲批上市，完成高端醫學影像產品布局閉環，進一步提升了核心競爭力。

群益證券對公司業績進行點評，認為聯影醫療2025年業績符合預期。研報顯示，公司2025年Q4單季度表現亮眼，實現營收49.6億元，同比增長48.3%；歸母凈利潤約7.7億元，同比增長29.9%；扣非后凈利7.4億元，同比增長35.0%，單季度增長勢頭強勁。

盈利預測及投資建議方面，群益證券預計聯影醫療2025-2028年分別實現凈利潤22.9億元、27.1億元、31.7億元，同比分別增長21.3%、18.2%、17.3%，折合EPS分別為2.8元、3.3元、3.9元。當前股價對應的PE分別為46倍、39倍、33倍。群益證券表示，聯影醫療作為高端醫療設備龍頭，AI賦能提升產品力，國內業務持續恢復，海外市場積極開拓，因此繼續維持“買進”的投資建議。

不過，中金公司研報指出，因高端產品放量較好且海外業務保持高增，公司收入端超預期；不過，因費用端投入超我們預期，利潤端略低于預期，維持目標價170元。

對于未來發展，聯影醫療表示，隨著創新產品在全球市場加快導入、重點項目陸續交付、客戶基礎進一步擴張，以及全球本土化組織與服務體系日益成熟，公司將進入技術創新驅動增長、智能化管理提升效率、全球化協同放大規模優勢的新階段，整體經營規模與運營質效有望進一步穩健提升。

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