海外算力核心代名詞，動能強勁追光優選——通信ETF（515880）點評

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今日上午大盤窄幅震蕩，下午逐步走高。但科技板塊整體承壓，通信ETF盤中創下歷史新高。

資料來源：wind

短期催化

1、近期北美AI鏈條重要個股業績發布基本完畢，資本開支大幅超出預期。Meta宣布2026年資本開支將大幅提升至約1150–1350億美元的區間，同比增長59%-87%。谷歌預計2026年全年資本支出將在1750億美元至1850億美元之間，同比接近翻倍。亞馬遜2026年資本開支指引約2000億美元，較2025年（1200多億美元）大幅躍升。微軟暫未指引，但綜合看四大云廠2026年資本開支合計有望超6600億美元。

2、英偉達GTC大會將于3月16日-3月19日開幕。首先，英偉達可能推出LPU機架。LPU是為推理而設計的芯片，英偉達或推出LPU機架，每個機架有256個LPU。根據Groq官網，基于LPU的LLama-3 70B，推理吞吐量可達1600 tokens/s，較H100高約1個數量級。其次，英偉達可能推出NVL576的光互聯方案，其中CPO可能超出預期。第三，此前英偉達可能推出Feynman架構芯片。。

對于光而言，核心的問題主要是：第一，CPO的進展情況如何？CPO作為英偉達強推的產品，后續滲透有望超出預期，為光模塊企業添加第二成長曲線。第二，光入柜內是否落地？Scale UP市場規模更大，是光最大的潛在市場空間。

資料來源：nvidia

3、近期2027年光模塊業績可見度或逐步清晰，產業鏈廠商訂單信息或逐步向市場傳遞。今年看，光模塊龍頭廠商景氣良好，全年業績或仍出現數倍增長。此外，明年伴隨芯片出貨量增加及光模塊產品高端化兩重動能，光模塊龍頭廠商業績仍有望實現大幅增長。

中長期成長敘事

1、AI資本開支仍有數倍成長空間。英偉達認為2030年全球數據中心資本開支將達3-4萬億美元，2025-2030年CAGR+45%。摩爾定律的終結推動了加速計算的轉變，人工智能基礎設施建設走向超大規模。

資料來源：nvidia

2、光入柜內帶來更大成長。在英偉達目前的架構中，scale up用的主要是銅纜、PCB，scale out用的主要是光模塊。在谷歌的架構中，scale up中已經引入了光模塊。scale up的優勢是時延較低，未來技術趨勢是進一步擴大scale up規模，以提高通信效率。scale up的市場空間可能是scale out的數倍，對光而言是一塊很大增量。

資料來源：nvidia

3、CPO的影響已被充分定價，無需過度擔憂。目前可插拔光模塊主要在scale out中使用，未來預期scale up是CPO的主戰場，scale out仍由可插拔光模塊主導，兩者替代關系不強。且目前光模塊龍頭廠商也有CPO相關訂單驗證，具備較強技術能力，未來也有望承接較多份額的CPO相關訂單。

通信ETF仍是海外算力的核心代名詞

通信ETF中含有核心成分較高，享受AI多重核心賽道成長機會。

光模塊含量占比43.76%：光模塊是海外算力的核心賽道，業績兌現能力前期已有較強驗證。后續市場規模大幅增長，龍頭廠商格局穩定，業績有望持續以高于行業增速水平成長。

服務器含量占比17.35%：機柜規模不斷擴大，對廠商know-how提出更高需求，且在機柜走大過程中，全球化布局以就近滿足客戶需求顯得更加重要。龍頭效應增強同時，價值量和毛利率有望成長。

光纖含量占比13.98%：scale out、scale up以及未來的scale across共同發力，光纖成為全球AI通脹的受益品種。全球光纖產能吃緊，近期光纖漲價劇烈。據報道，G.652D光纖的價格已經飆升到50元/芯公里以上，在2025年11月，G.652D光纖的價格，還不到20元/芯公里。

此外，通信ETF還有光芯片、銅連接等等成分，核心含量較高，代表了海外算力的基本面底氣。2025年漲幅達125.81%，位于滬深兩市ETF中第一名。2026年，在AI這場歷史機遇面前，仍有望有強勁表現，有興趣的投資者可持續關注。

資料來源：中證指數，wind（截至2月27日，持倉權重與概念指數的重合部分之和，合計已剔除重復成分）

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風險提示

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