韓國股市上漲，KOSPI指數(shù)突破6300點

在人工智能引發(fā)的全球半導(dǎo)體需求激增以及本土公司治理改革的雙重驅(qū)動下，韓國綜合股價指數(shù)（KOSPI）年內(nèi)漲幅已逼近50%，成為全球表現(xiàn)最強(qiáng)勁的主要市場，并助推韓國股市躋身全球第九大交易所。

彭博匯編數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，韓國股市總市值升至3.76萬億美元，年初以來累計增長約2.23萬億美元，超越法國市場的3.69萬億美元。

2月26日，KOSPI指數(shù)續(xù)漲3.67%，收于6307.32點，盤中一度觸及6313.27點的歷史新高。韓股今年接連超越法國與德國，充分反映資本市場對其估值邏輯的快速重估。今年以來，KOSPI累計漲幅約46%，而法國CAC 40指數(shù)同期漲幅僅為4.5%左右。

高盛在2月14日發(fā)布的報告中表示：以美元計價的MSCI韓國指數(shù)漲幅領(lǐng)跑亞太市場。面對凌厲漲勢，高盛并未建議獲利了結(jié)，反而將KOSPI未來12個月目標(biāo)價上調(diào)至6400點。

其上調(diào)依據(jù)在于，韓國企業(yè)盈利修復(fù)動能遠(yuǎn)超預(yù)期，核心驅(qū)動力來自全球科技巨頭資本開支擴(kuò)張周期所引發(fā)的存儲芯片供應(yīng)趨緊。對于關(guān)注亞太新興市場的投資者而言，高盛的觀點表明韓股強(qiáng)勢行情尚未見頂，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍將是市場持續(xù)跟蹤的主線。

此輪韓國股市的暴漲，根本動力源自半導(dǎo)體行業(yè)的結(jié)構(gòu)性供需失衡。SK海力士自2025年初以來股價上漲約六倍，三星電子股價亦接近翻四倍。

高盛在報告中指出，美國云計算與超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的資本支出持續(xù)快速增長。2026年預(yù)計達(dá)6660億美元，較年初預(yù)估的5480億美元大幅上調(diào)。而存儲芯片供給增速遠(yuǎn)未能跟上需求，導(dǎo)致DRAM和NAND同時出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的供給缺口。這一局面賦予存儲芯片制造商強(qiáng)勁的定價權(quán)，并通過高運營杠桿效應(yīng)顯著推升盈利。

此外，SK海力士正與閃迪聯(lián)手推進(jìn)高帶寬閃存（HBF）的全球標(biāo)準(zhǔn)化，雙方在OCP框架下成立工作組，計劃于2027年實現(xiàn)商業(yè)化。HBF通過堆疊NAND實現(xiàn)高帶寬與大容量的平衡，專為AI推理場景優(yōu)化，其長期市場規(guī)模有望超越高帶寬內(nèi)存（HBM）。

高盛報告中將KOSPI未來12個月目標(biāo)價上調(diào)至6400點，并維持對韓國股市的超配評級。

分析師Timothy Moe與John Kwon提出四大支撐邏輯。其一，盈利增長異常強(qiáng)勁。繼2025年實現(xiàn)36%的增長后，高盛預(yù)測2026年韓國股市每股盈利將增長120%（市場一致預(yù)期為+115%）。而就在2025年11月底，市場對2026年的盈利增長預(yù)期僅為+30%。其二，科技硬件板塊貢獻(xiàn)了2026年盈利增長的絕大部分（約88個百分點），但金融、汽車等其他板塊亦有所貢獻(xiàn)。

其三，估值仍具吸引力。KOSPI的12個月遠(yuǎn)期市盈率仍低于歷史均值，為后續(xù)行情提供安全邊際。其四，政策與改革紅利持續(xù)釋放。韓國總統(tǒng)李在明對股市的強(qiáng)力支持及公司治理改革推進(jìn)，疊加機(jī)器人產(chǎn)業(yè)景氣上行帶動現(xiàn)代汽車等相關(guān)標(biāo)的大幅上漲，共同構(gòu)成市場重估的制度性基礎(chǔ)。

從資金流向看，報告發(fā)布當(dāng)周，外資與機(jī)構(gòu)資金呈現(xiàn)顯著分歧：外資凈買入KOSPI約34.7億韓元，機(jī)構(gòu)凈買入約54.3億韓元，而散戶則大幅凈賣出約96.3億韓元。高盛數(shù)據(jù)顯示，韓國股權(quán)風(fēng)險晴雨表（ERB）已從深度風(fēng)險厭惡區(qū)間反彈至-0.7。

估值層面，盡管經(jīng)歷大幅上漲，KOSPI 2026年預(yù)期市盈率仍維持在約9倍的水平，相較MSCI全球指數(shù)及MSCI亞太（除日本）指數(shù)均存在顯著折價。其P/B與ROE的匹配度在亞太市場中處于較優(yōu)區(qū)間，為持續(xù)吸引外資流入提供了相對估值支撐。