投資5億元！紫燕食品布局海外，讓尼泊爾人也吃夫妻肺片？

本文為食品內參原創

作者丨佑木編審丨橘子??????????????????????????????????

當品牌溢價在消費降級的浪潮中逐漸失效，向上游要利潤、去海外找原材料，或許成了紫燕食品的突圍路徑。

離岸倉庫

3月2日晚間，上海紫燕食品股份有限公司（以下簡稱：“紫燕食品”）發布了一項跨國增資方案。公告顯示，公司擬以自有資金5億元對全資子公司成都紫燕進行增資，再由后者向全資孫公司尼泊爾紫燕注資，資金將全額用于尼泊爾生產加工基地項目。如果算上前期已投入的3億元，這個項目總投資已達8億元。

尼泊爾并非成熟的消費市場，這里的工業基礎薄弱，物流依賴險峻的山路。紫燕食品的邏輯，難道是打算在加德滿都兜售“夫妻肺片”嗎？

與絕味、周黑鴨依靠鴨副產品不同，紫燕的招牌產品“夫妻肺片”貢獻了公司近1/3的收入。這種單品極度依賴牛肉、牛肚等畜類原材料，其價格波動直接影響著公司的毛利率。

在國內，肉牛養殖周期長、成本高，且隨著環保政策收緊，供應端的價格彈性極低。對紫燕而言，如果不能控制采購成本，就無法在終端價格戰中獲得主動權。

業內人士認為，尼泊爾有豐富且廉價的水牛資源，盡管水牛肉在口感上與國內黃牛肉略有差異，但其纖維特性非常適合長時間的熟制和調味，是涼拌鹵味理想的基材。

事實上，紫燕在公告中明確提到，尼泊爾基地將建設水牛屠宰及熟制工廠。通過直接控制最上游的屠宰環節，紫燕試圖將原材料成本鎖定在低位，從而在供應鏈底層制造出一種人為的“剪刀差”。

值得注意的是，這種跨國布局得以成行的關鍵，是貿易政策在2025年初發生的結構性轉折。隨著2025年1月《熱加工水牛肉輸華協議》的正式簽署，紫燕也迎來了利好。

當然，如果國內業務依舊穩健，紫燕或許不需要如此大費周章。

其2025年上半年的財報顯示，營收同比下降11.46%，歸母凈利潤更是暴跌47.2%，扣非凈利潤降幅接近50%。這種雙位數的下滑并非偶然，而是其業務模型觸及天花板的信號。

當內部增長失去動力，企業的應激反應通常有兩種：一是節流，二是成本重構。紫燕選擇了后者。在尼泊爾建廠，本質上是將生產制造環節“外包”給低成本地區。

根據測算，尼泊爾項目的預計收益率達28.06%。這對于目前毛利率從24.79%跌至22.24%的紫燕來說，將是盈利的補充。公司試圖通過海外上游布局，來抵消國內人工成本上漲和物流費用的剛性壓力。

“逃生”出口

事實上，紫燕的增長路徑高度依賴區域擴張，尤其是華東地區，至今仍貢獻了公司近70%的營收。在江浙滬等成熟市場，門店密度已經達到飽和，單店收入的提升異常艱難。即便公司嘗試通過“大學城+大廠食堂”等新場景進行年輕化轉型，但在消費意愿整體收縮的背景下，這些嘗試并未轉化為實質性的業績支柱。

2025年1月，紫燕甚至被迫終止了2024年的股權激勵計劃，理由是“外部環境變化，業績目標難以達成”。

在2025年的市場邏輯里，鹵味市場的“萬店規模”已不再是好故事，反而成了沉重的負擔。行業老大絕味食品的遭遇最具代表性。

由于過度擴張和投資失信，絕味在2025年被實施其他風險警示，簡稱變更為“ST絕味”。窄門餐眼的數據顯示，絕味在一年半內關閉了近三分之一的門店，數量從接近1.6萬家縮減至約1.1萬家。

當單店盈利能力惡化，規模效應會迅速轉化為規模負債。相比絕味試圖通過“網聚資本”橫向投資冷鏈和餐飲生態，周黑鴨則選擇了極端的輕資產轉型。周黑鴨在2025年通過關閉低效門店和利用原材料低價窗口期，實現了凈利潤的反彈，并開始轉向復合調味品賽道，試圖擺脫對線下柜臺的依賴。

紫燕沒有像周黑鴨那樣收縮，也沒有像絕味那樣“做寬”，而是選擇向下扎根，進入了最苦、最累的屠宰和初級加工環節。這種戰略分野意味著，紫燕認為鹵味行業的終極競爭不在于品牌和營銷，而在于誰能把成本壓到極致。

然而，商業計劃書里的收益率，往往會被現實的物流損耗和經營差異所稀釋。尼泊爾項目的最大挑戰在于，紫燕必須在沒有成熟工業環境的辛杜利縣（Sindhuli）建立起一套符合中國海關標準的現代化生產線。另外，成都紫燕作為增資主體，其在2024年及2025年前三季度的凈利潤僅為5.5萬元左右。

讓一家盈利能力孱弱的子公司去掌管8億元的海外重資產，本身就充滿了隱憂。更現實的困難是跨越喜馬拉雅山的物流成本。長達數千公里的跨境冷鏈運輸，其費用和風險巨大。

此外，在業績連降三年、股權激勵夭折的背景下，紫燕拋出8億元的海外宏大敘事，難免有轉移市場注意力的嫌疑。8億元占到了公司最近一期貨幣資金及理財產品總額的一半以上。在資產負債率從40%飆升至近50%的情況下進行這種“孤注一擲”式的擴張，反映出管理層對國內存量博弈的焦慮。

總之，這場耗資8億元的投入，是對紫燕供應鏈控制力的極大考驗。