【汽車人】20億回購注銷：長安汽車的價值底氣

長安汽車自掏腰包，用真金白銀證明自己處在上升通道中的價值。

文 / 張恒

3月2日晚間，長安汽車發布回購預案，公司計劃使用10億至20億元自有資金，在A股與B股市場回購股份。

其中，A股回購規模7億至14億元，價格上限17.16元；B股回購規模3億至6億元，價格上限6.17港元。回購股份不用于股權激勵，全部注銷并減少注冊資本。

公告次日，長安汽車A股收盤價10.98元，與回購上限存在明顯差距。長安汽車在行業內卷激烈、股價階段性調整的節點推出方案是出于明確的長期判斷。

回購的含金量

長安汽車本次回購資金全部來自自有貨幣資金。截至2025年三季度末，公司賬面貨幣資金552億元。按20億元上限測算，回購金額占貨幣資金比例僅3.7%，對經營、研發與產能投入不構成影響。

回購股份全額注銷不但在汽車行業很難見到，甚至在整個資本市場都為數不多。多數上市車企回購股份多用于員工激勵或管理層持股，股本并未減少。

長安直接注銷，將使總股本被動下降。本次回購股份最高可達1.91億股，占總股本1.93%。股本縮小后，每股收益與凈資產收益率將直接提升，對全體股東形成實質利好。

此外，方案同時覆蓋A股與B股。長安B股長期處于低估值狀態，市凈率低于0.5倍，流動性低。公司專門安排3億至6億元額度回購B股，兼顧兩類股東利益，也在修復境外投資者對公司價值的認知。

回購價格上限的設定，則體現了管理層的理性判斷。17.16元較當前股價高出約56%，這不能簡單認為是托底價格，應該意識到這是長安認可的合理價值區間。在市場情緒偏弱的環境下，這樣的定價具備足夠誠意。

回購的底氣

長安汽車2025年全年銷量291.3萬輛，同比增長8.5%，創下近九年新高。規模帶來穩定的營收與現金流，為資本運作提供基礎。

新能源板塊增長是亮點。2025年新能源銷量110.9萬輛，同比增長51.1%，增速遠超行業平均水平。深藍與啟源承擔主要增量，阿維塔在高端市場建立形象，三個品牌定位清晰，覆蓋7萬元至30萬元以上主流區間。

海外市場持續擴張。2025年海外銷量63.7萬輛，同比增長18.9%。長安泰國基地實現量產，歐洲、南美、中東等市場穩步推進。全球化從產品出口轉向本地化生產與運營，抗風險能力明顯提升。

財務顯示，長安核心業務盈利能力持續改善。2025年前三季度，扣非凈利潤同比增長20.18%，毛利率穩步抬升。歸母凈利潤受合資板塊與研發投入影響有所波動，但主業造血能力保持穩定。長安在固態電池、新藍鯨混動、SDA智能架構、高階智駕等領域持續投入，這些支出將在未來轉化為產品競爭力。

銷量規模穩步增長、新能源賽道增速亮眼、海外布局持續擴張、現金流安全充足，多重優勢共同夯實了本次回購的基本面。

戰略與資本同頻

本次回購與長安汽車戰略升級節奏一致，公司正從規模型的車企，向智能低碳出行科技公司轉型。

技術層面堅持全棧自研。固態電池推進至量產準備階段，混動系統能耗與可靠性持續優化，智能駕駛場景逐步擴展。自研路線降低對外部供應商依賴，有利于成本控制與差異化競爭。

品牌矩陣逐步成型。啟源負責主流走量，深藍聚焦科技家用與全球化，阿維塔輸出高端技術形象。多品牌協同避免內耗，也能覆蓋更廣泛用戶群體。2026年長安目標清晰，整體銷量330萬輛，新能源銷量140萬輛，海外銷量75萬輛。隨著新品投放，規模效應將進一步體現。

行業淘汰賽仍在繼續，能夠持續投入研發、保持現金流健康、全球化布局領先的企業，將獲得更大市場份額。長安作為央企背景車企，在資源保障、供應鏈穩定與長期投入上具備優勢。在行業調整周期，穩健特質會轉化為競爭力。

回購本質是資本與戰略的同步，長安用實際資金向市場傳遞，當前股價沒有完全反映經營質量與未來潛力。在央企估值體系重塑的背景下，現金流充足、成長明確的企業更容易獲得長期資金認可。

全額注銷式回購，是長安在估值偏低區間做出的理性選擇。它不追求畫大餅式的情緒刺激，而是把價值實實在在返還股東。這樣的動作，比短期股價波動更具參考意義。

汽車行業正在經歷深刻變革，能夠堅持長期投入、保持穩健經營、用數據支撐信心的企業，會在行業集中化過程中占據更有利位置。長安汽車的20億元回購是價值重估的起點，未來幾個季度的銷量、毛利率、新能源占比，才是決定走向的關鍵。

在波動的市場里，最可靠的依據永遠是真實數據與持續行動。長安汽車自掏腰包，用真金白銀證明自己處在上升通道中的價值。【版權聲明】本文系《汽車人》原創，出版方所有，未經授權不得轉載或部分復制，違者必究。