豪擲280億拿下的秦淮數(shù)據(jù) 東陽光算力版圖浮出

東陽光大手筆收購的背后，是近年來的業(yè)績表現(xiàn)提供了支撐。

文/每日財報 南黎

2月24日晚，東陽光發(fā)布停牌公告，正籌劃通過發(fā)行股份方式收購宜昌東數(shù)一號投資有限責任公司控制權，并募集配套資金。這一動作意味著，這家老牌制造企業(yè)將從參股方升級為控股方，將此前耗資280億元拿下的秦淮數(shù)據(jù)中國區(qū)業(yè)務正式納入上市公司體系。

從2025年9月首次披露參與收購，到2026年1月完成交割，再到如今謀求控股，東陽光在算力基礎設施領域的布局步伐緊湊。這筆創(chuàng)下中國IDC行業(yè)史上最大規(guī)模的并購交易，既是公司向AI算力賽道轉型的關鍵落子，也將其財務狀況、治理結構和過往資本運作置于聚光燈下。

280億算力收購落子

據(jù)了解，東陽光對秦淮數(shù)據(jù)的收購采用了較為復雜的交易架構。2025年9月，公司與控股股東共同對東數(shù)一號增資75億元，其中東陽光出資35億元。

隨后，東數(shù)一號通過全資孫公司東數(shù)三號，以280億元現(xiàn)金收購秦淮數(shù)據(jù)中國區(qū)業(yè)務100%股權，交易資金中包含168億元并購貸款。

最終，東陽光實際出資34.5億元，持有東數(shù)一號30%股權，成為第二大股東。目前東數(shù)一號股東已擴增至19家，包括多家地方國資和機構投資者。

此次擬通過發(fā)行股份收購東數(shù)一號控制權，是這筆收購的后續(xù)動作，若完成東陽光將實現(xiàn)并表。

東陽光不惜動用復雜資本架構拿下秦淮數(shù)據(jù)中國，背后是其向AI算力賽道全面轉型的戰(zhàn)略野心。

從時間線來看，2025年9月首次披露收購事項，2026年1月交割完成，2月即啟動控股計劃，推進速度較快。就在交易推進期間，公司實際控制人發(fā)生變更。

2025年末，郭梅蘭將其持有的乳源寓能電子71.75%股權、乳源新京科技74.63%股權轉讓給兒子張寓帥，后者由此間接持有東陽光38.70%股份，成為公司唯一實控人。

這位1987年出生的“創(chuàng)二代”畢業(yè)于浙江大學，早年留學海外，歸國后從基層崗位做起，2018年起推動公司切入鋰電池鋁箔、PVDF黏結劑等領域，此番布局算力是其掌舵后的重要戰(zhàn)略決策。

此番收購的秦淮數(shù)據(jù)是國內第三方數(shù)據(jù)中心運營商，2023年由貝恩資本以31.6億美元私有化，在國內IDC服務商中綜合排名第二。

其中國區(qū)業(yè)務2024年營業(yè)收入60.48億元，凈利潤13.09億元，凈利率約21.65%。但客戶集中度較高，2024年第一大客戶銷售占比80.23%，來自字節(jié)跳動的收入長期超過80%。

盡管字節(jié)跳動近期開始自建算力中心，但第三方專業(yè)服務商與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間更多是互補共贏關系，長期服務頭部客戶的經(jīng)驗仍構成一定壁壘。不過，這一客戶依賴程度無疑增加了東陽光未來整合運營的風險敞口。

業(yè)績高增與財務承壓并存

東陽光大手筆收購的背后，是其近年來的業(yè)績表現(xiàn)提供了支撐。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入109.7億元，同比增長23.56%；歸母凈利潤9.06億元，同比增長189.8%。

第三季度單季表現(xiàn)尤為亮眼，營收38.47億元，同比增長34.21%，歸母凈利潤2.93億元，同比激增240.41%。業(yè)績增長主要受益于制冷劑價格上升，公司作為配額第一梯隊企業(yè)，從中受益明顯。

然而，拉長視角觀察，公司業(yè)績存在較明顯波動。2019年至2024年，營業(yè)收入在103.71億元至147.67億元之間起伏，歸母凈利潤則從2019年的11.12億元下滑至2023年的-2.94億元，2024年雖扭虧為盈達3.75億元，但與歷史高點仍有差距。

與此同時，財務壓力不容忽視。2025年前三季度資產(chǎn)負債率升至65.52%，短期債務111.75億元，貨幣資金僅64.48億元，償債缺口約46億元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額也從2019年的22.16億元降至2024年的5.68億元。

控股股東的股權質押比例同樣值得關注。截至2025年10月，控股股東深圳東陽光實業(yè)累計質押股數(shù)占其持股量87.37%，一致行動人宜昌東陽光藥業(yè)質押比例達89.84%，控股股東及其一致行動人整體質押比例為76.23%。

高質押比例往往引發(fā)市場對資金鏈緊張或控制權穩(wěn)定性的擔憂，而控股股東在此次收購中直接出資40億元，其資金來源及后續(xù)質押安排自然成為關注點。

值得注意的是，收購公告發(fā)布前夕，公司股價三個月累計漲幅達165.79%，遠超板塊和大盤，也遠高于同期競標對手。社交媒體提前出現(xiàn)相關傳聞，公司回應稱不存在內幕泄露。但收購完成后，東陽光集團公眾號發(fā)布“收購歷時數(shù)月”后又刪除，引發(fā)市場猜測。

百億收購背后的整合挑戰(zhàn)

從業(yè)務布局來看，東陽光正試圖構建覆蓋“上游原材料—綠電保障—液冷技術—數(shù)據(jù)中心—下游應用”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

截至2025年上半年，公司形成電子元器件、高端鋁箔、化工新材料、液冷科技、具身智能·件類占25.40%。

在液冷領域，通過與中際旭創(chuàng)成立合資公司、參股芯寒智能等完善產(chǎn)業(yè)鏈布局；在具身智能領域，2025年前10月已斬獲湖北科投7000萬元訂單，首款交互服務機器人發(fā)布，首期年產(chǎn)300臺生產(chǎn)線已落地。秦淮數(shù)據(jù)的加入，恰好填補了其中游算力基礎設施的空缺，使得這一產(chǎn)業(yè)鏈藍圖初具雛形。

不過，各業(yè)務板塊面臨的競爭壓力不容忽視。電極箔、電容器等領域面臨新疆眾和、江海股份等對手擠壓；高端鋁箔行業(yè)產(chǎn)能過剩，2024年國內電池鋁箔在建產(chǎn)能破100萬噸，而實際需求量僅40多萬噸；化工新材料領域，巨化股份在第四代制冷劑賽道已形成先發(fā)優(yōu)勢。至于儲能、AI、液冷等新業(yè)務，大多處于起步階段，短期難以貢獻顯著收入。

研發(fā)投入方面，2025年前三季度研發(fā)費用4.18億元，同比增長34.27%，但半年報顯示公司專利申請總量僅50余項，而霍尼韋爾、大金等企業(yè)在制冷劑領域專利均超千項。

從參股到控股秦淮數(shù)據(jù)，東陽光在算力領域的布局已從財務投資轉向戰(zhàn)略整合。280億元的收購價格較兩年前貝恩資本私有化時的228億元高出52億元，回報頗為可觀。

但收購完成僅是第一步，如何消化這一體量的資產(chǎn)，如何應對客戶高度集中的風險，如何在競爭激烈的IDC市場中保持增長，如何在自身高負債壓力下實現(xiàn)協(xié)同效應，都是擺在東陽光面前的實際問題。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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