江蘇省內券業整合落子 | 東吳證券擬收購東海證券控制權

券商整合潮再下一城

作者 | 勝馬財經李察

編輯 | 歐陽文

3月2日，中國證券行業迎來今年首例重磅并購事件。東吳證券發布公告，稱正在籌劃通過發行A股股份的方式收購東海證券控制權，并與東海證券控股股東常州投資集團有限公司（簡稱“常投集團”）簽署了《發行股份購買資產意向協議》。

勝馬財經注意到，此次交易若順利落地，合并主體總資產將突破2700億元，成為江蘇僅次于華泰證券的第二大券商，這既是東吳證券錯失民生證券后的戰略補位，也是響應金融強國戰略、推進江蘇金融強省建設的重要舉措，同時，也折射出證券行業“大整合時代”的發展趨勢。

國資主導同省券商整合

根據東吳證券3月2日發布的《關于籌劃重大事項的停牌公告》，3月1日，東吳證券已與東海證券控股股東常州投資集團有限公司簽署《發行股份購買資產意向協議》，明確了收購意向及核心框架。

信息顯示，本次收購的標的為東海證券的控制權，交易方式為東吳證券發行A股股份，初步確定的交易對方為持有東海證券26.68%股權的常投集團——東海證券的第一大股東及控股股東。而東吳證券的第一大股東為蘇州國際發展集團有限公司，隸屬蘇州市財政局，雙方均具備鮮明的地方國資背景，本質上是江蘇省內蘇州、常州兩地國資主導的金融資源整合。

作為交易雙方的核心主體，東吳證券與東海證券的基本實力及業務特色，為本次整合的協同效應奠定了基礎。數據顯示，截至2025年9月30日，東吳證券資產合計2169.59億元，凈資產達428.35億元，在行業內穩居中等偏上梯隊；東海證券則作為常州本土核心券商，雖體量略遜于東吳證券，但具備鮮明區域優勢和業務特色，截至2024年末，其總資產達536.44億元，凈資產達101.66億元。

若以雙方披露的資產數據測算，本次收購完成后，合并主體的總資產預計將突破2700億元大關，凈資產超530億元，核心財務指標將實現小幅躍升，超越多家同類區域性券商，成為江蘇省內僅次于華泰證券的第二大券商主體。

值得注意的是，本次交易并非東吳證券首次嘗試通過并購擴張。2023年3月，東吳證券曾發布公告，擬參與競買泛海控股持有的民生證券30.30%股權，但最終不敵同樣具備無錫國資背景的國聯證券，錯失收購機會。而本次收購東海證券，被市場視為東吳證券在錯失民生證券后的又一次重要戰略補位，且相較于跨區域并購，同省國資主導的交易模式，無疑降低了整合阻力，提升了交易的確定性。

政策、區域與行業因素

東吳證券擬收購東海證券控制權的動作，看似是單一券商的戰略擴張，實則是政策導向、區域需求、公司訴求與行業趨勢多重因素共振的結果。

從政策層面來看，本次收購是響應金融強國建設與行業監管導向的合理選擇。證監會曾發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，明確提出支持上市公司加強產業整合，助力傳統行業通過重組提升產業集中度，同時簡化審核程序、提高監管包容度，鼓勵券商等中介機構發揮專業作用，推動高質量并購重組。

而新“國九條”更是明確提出，支持頭部證券機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展，為券業整合提供了清晰的政策指引。在中央金融工作會議提出“打造一流投行、提升行業集中度”的背景下，東吳證券與東海證券的整合，正是對上述政策導向的精準響應，成為地方國資落實金融強國戰略的具體體現。

勝馬財經注意到，在區域層面，本次收購是江蘇省推進金融強省建設、統籌國有金融資源的重要舉措。江蘇省國資委2026年2月發布，江蘇正緊扣“支撐服務能力強、改革創新活力強、產業發展實力強、金融生態環境優”的目標，加快建設金融強省，其中核心任務之一便是壯大本土法人金融機構實力，促進省內金融資源高效配置與協同聯動，服務蘇錫常都市圈建設與長三角一體化發展大局。

作為國內GDP突破14萬億元的經濟大省，江蘇擁有華泰證券、東吳證券、國聯民生證券、南京證券、東海證券五家本土券商，此前存在業務同質化、區域布局重疊、資源分散等問題，難以形成合力應對全國性龍頭券商的競爭。東吳證券與東海證券的整合，正是要消除省內券商的同質化競爭內耗，凝聚區域金融服務合力。

從公司自身發展訴求來看，對東吳證券而言，2023年錯失民生證券后，其規模擴張與區域布局的需求更為迫切。通過收購東海證券，東吳證券可快速補齊常州及蘇南腹地的網點布局短板，整合東海證券的固收業務優勢與區域客戶資源，同時實現資本實力提升。對于東海證券而言，作為一家中小券商，其面臨著資本補充難度大、業務拓展受限、合規風控壓力大等問題，依托東吳證券的上市平臺與資本實力，東海證券可獲得更充足的資金支持，提升合規管理與業務創新能力，避免在行業集中度提升的浪潮中被淘汰。

行業層面，東吳證券本次收購是券業“大整合時代”的必然產物，契合行業高質量發展的趨勢。2025年是國內券商并購的“大整合元年”，萬億級合并頻頻出現，頭部券商通過強強聯合打造“航母級”機構，區域券商通過整合實現特色化發展，中小券商則面臨生存壓力加劇的困境，并購重組已成為中小券商突圍的主流路徑。

整合前景與風險預判

東吳證券收購東海證券控制權的交易，若能順利落地，將成為江蘇國資券業整合的里程碑事件。對比此前同省國資主導的國聯證券收購民生證券案例，二者均為江蘇本土國資主導的券商并購，均是腰部券商與中小券商的互補整合，均以提升區域競爭力、釋放協同效應為核心目標。

國聯證券收購民生證券后，于2025年完成全面整合并更名為“國聯民生證券”，綜合實力獲得大幅增強，2025年經營業績表現亮眼?；趪撟C券的整合經驗，結合東吳證券與東海證券的業務特色，本次收購若順利完成，東吳證券的區域資源與東海證券的常州優勢形成互補，有望實現江蘇省核心城市覆蓋，提升對核心都市圈企業及高凈值客戶的服務能力。

同時，東吳證券的投行、財富管理、自營業務等優勢，與東海證券的固收、區域經紀業務特色相結合，可完善其業務布局，提升綜合服務實力，尤其是在服務實體經濟方面，能夠為江蘇的制造業、科創企業提供更全面的綜合金融服務，契合江蘇培育新質生產力的發展需求。

當然，此次收購交易尚處籌劃階段，后續審計評估、監管審批及交易對價的最終確定，均存在不確定性。當前市場對券商股權的估值邏輯已發生重大變化，買方更看重標的資產的特色稟賦與協同價值，而非單純的牌照數量，雙方如何就定價達成共識，實現互利共贏，值得持續關注。

證券行業并購的價值并不止于規模的簡單相加，后續整合成效才是衡量成功與否的關鍵。證券行業過往的案例表明，企業文化、管理模式、系統對接、客戶整合及人員安置等均是現實挑戰。對于東吳證券而言，未來如何平穩實現兩家公司在業務、管理與文化上的深度協同，避免“整而不合”，將是對管理層的重大考驗。

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