利潤翻倍！東威科技：AI+出海，一個(gè)都不能少

合同負(fù)債與存貨金額雙雙創(chuàng)下歷史新高。

作者 | 貝殼XY

編輯 | 小白

在資本市場的敘事里，有些公司天生自帶光環(huán)，有些則注定在質(zhì)疑中穿行。

東威科技（688700.SH）大概屬于后者——如果你在過去兩年關(guān)注它，可能心情像坐過山車：2023年跌，2024年繼續(xù)跌，市場一度覺得它要“泯然眾人矣”。

但就在剛剛過去的2025年，它卻交出了一份相當(dāng)亮眼的業(yè)績快報(bào)：全年?duì)I收11.07億，同比高增47.65%；歸母凈利潤1.29億元，同比增幅更是高達(dá)86.81%。

（來源：東威科技20260210）

要知道，在2023年和2024年，這家公司的業(yè)績可是連續(xù)下滑的。2024年其凈利潤甚至不足7000萬元，相比巔峰期腰斬還多。

（來源：市值風(fēng)云APP）

問題來了，究竟是什么讓一家公司短短一年內(nèi)業(yè)績大變？這到底是曇花一現(xiàn)，還是真的拐點(diǎn)已至？

AI東風(fēng)起，高端設(shè)備量價(jià)齊升

答案是：AI。

沒錯(cuò)，就是那個(gè)被說爛了的AI。對于東威科技來說，AI不是虛無縹緲的概念，而是實(shí)打?qū)嵉挠唵巍?/p>

受益于AI服務(wù)器、大數(shù)據(jù)存儲器的爆發(fā)，全球PCB（印制電路板）行業(yè)景氣度回升。特別是高端板材，層數(shù)越來越多，厚度越來越大，對電鍍設(shè)備的要求也隨之飆升。

注：在PCB生產(chǎn)中，電鍍是確保電路板導(dǎo)電性和可靠性的關(guān)鍵工藝，主要用于形成銅層和保護(hù)焊盤。

東威科技的拳頭產(chǎn)品——垂直連續(xù)電鍍設(shè)備（VCP），正是PCB生產(chǎn)中的必要一環(huán)。根據(jù)公司披露，2025年前三季度，VCP設(shè)備收入占比依然高達(dá)80%。這次復(fù)蘇，不僅是因?yàn)橛唵味嗔耍且驗(yàn)閱蝺r(jià)貴了。

（來源：東威科技20251028）

現(xiàn)在的PCB板追求高層數(shù)、高可靠性，客戶要求設(shè)備能承受多次熱沖擊、電阻不能變。這就逼著下游客戶必須買更高端的設(shè)備。東威科技的高端電鍍設(shè)備，毛利率能維持在40%左右，比普通設(shè)備高出一截。

2025年，受益于AI浪潮，公司高端電鍍設(shè)備開始放量，這就是它利潤增速遠(yuǎn)超營收增速的主因之一，即產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，賺的是高技術(shù)溢價(jià)的錢。

周期回暖疊加出海潮，國產(chǎn)替代打開新空間

要讀懂東威科技，你得先讀懂PCB行業(yè)。

PCB被稱為“電子產(chǎn)品之母”，而電鍍是PCB制造中不可或缺的一環(huán)。這個(gè)行業(yè)有兩大特點(diǎn)：重資產(chǎn)和強(qiáng)周期。

在2023年和2024年，東威科技業(yè)績下滑，主要原因有兩個(gè)：一是新能源領(lǐng)域的設(shè)備需求不及預(yù)期；二是PCB行業(yè)本身處于去庫存的寒冬期，客戶沒錢擴(kuò)產(chǎn)，自然沒人買設(shè)備。

但行業(yè)周期就像潮水，退潮后總會漲潮。

2025年這波行情，不僅僅是國內(nèi)的需求回暖，更有一股來自東南亞的暗流。為了規(guī)避地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)的PCB大廠紛紛出海去越南、泰國建廠。

對于東威科技來說，這簡直是“送溫暖”。因?yàn)檫@些出海的產(chǎn)線，核心設(shè)備依然要從國內(nèi)買。根據(jù)2025年業(yè)績快報(bào)，東威科技也將去年的業(yè)績高增部分歸因于海外訂單增長。

（來源：東威科技20260210）

更值得關(guān)注的是技術(shù)路線的變革。

在高端HDI領(lǐng)域，過去一直被外資巨頭壟斷的水平電鍍技術(shù)，現(xiàn)在東威科技也打破了封鎖，其研發(fā)的“水平鍍?nèi)弦弧痹O(shè)備，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)替代，目前已有6家客戶采購，多家頭部板廠正在洽談合作，預(yù)計(jì)明年會有較大增長空間。

（來源：東威科技20251106）

合同負(fù)債與存貨金額雙雙創(chuàng)下新高

當(dāng)然，我們除了要看已經(jīng)賺了多少錢，更要看未來能不能繼續(xù)賺。

翻開東威科技的2025年三季報(bào)，有兩個(gè)數(shù)據(jù)值得玩味：合同負(fù)債和存貨。

作為收入的先行指標(biāo)，截至2025年9月末，公司合同負(fù)債5.6億元，創(chuàng)下歷史新高，相較2024年末高增52%，這意味著公司簽單量保持了良好的增長勢頭。

（來源：Choice終端，制圖：市值風(fēng)云APP）

同期末，存貨達(dá)到9.33億元，同樣創(chuàng)下新高，相較2024年末高增了47%，其中絕大多數(shù)都是已發(fā)出但未確收的設(shè)備，這也為后續(xù)的業(yè)績增長提供了一定的保障。

（來源：Choice終端，制圖：市值風(fēng)云APP）

短短一年時(shí)間，東威科技經(jīng)歷了從業(yè)績腰斬到利潤翻倍，這場反轉(zhuǎn)并非偶然。

AI催生的高端PCB需求是引爆點(diǎn)，海外擴(kuò)產(chǎn)潮是放大器，而多年技術(shù)積累下的國產(chǎn)替代能力，才是真正的護(hù)城河。合同負(fù)債與存貨雙雙創(chuàng)下新高，意味著這筆增長并非“寅吃卯糧”，而是有單可依、有貨可兌。

對于東威科技而言，2025年或許不是巔峰，而是一個(gè)新周期的起點(diǎn)，風(fēng)云君會持續(xù)關(guān)注。

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