傳大鉦資本已與雀巢簽約，名噪一時的精品咖啡“領袖”終究被“效率之王”瑞幸拿下？

本文為食品內參原創

作者丨李歡歡編審丨橘子??????????????????????????????????

隨著行業敘事的改變和快速迭代，連鎖咖啡正在上演“只見新人笑、不見舊人哭”的戲碼。

2025年12月初，市場傳出雀巢要賣旗下精品連鎖咖啡品牌Blue Bottle Coffee（藍瓶咖啡）的消息，彼時，瑞幸咖啡背后的金主大鉦資本便是競購方之一。如今，三個月過去了，靴子或將落地——據“晚點”報道，大鉦資本競得藍瓶咖啡，即將和雀巢完成交易。報道還稱，大鉦買下藍瓶咖啡全球門店，雀巢將保留藍瓶的咖啡機和膠囊業務；目前交易已簽字，尚未完成交割。

對此消息，內參君第一時間向雀巢官求證，但雀巢方面只表示：“目前，我們也在內部了解中。”

古典精品的不合時宜

結合當下的咖啡行業現狀，如果要給這筆交易定性，可以說是連鎖咖啡行業新舊敘事的沖撞，最終作為精品咖啡“精神領袖”的藍瓶咖啡，在瑞幸咖啡這個新“效率之王”面前敗下陣來。

作為本次交易標的，藍瓶咖啡因為規模有限，雖然稱不上連鎖咖啡的舊王，但作為第三次精品咖啡浪潮的標志性品牌和重要推動者，其行業地位不容小視。而作為本次交易的一方，雀巢公司并非藍瓶咖啡的開創者，而是半路接手者。

與連鎖餐飲一貫追求的標準化不同，藍瓶咖啡的誕生充滿了“個性”色彩。2002年，單簧管演奏家詹姆斯·弗里曼因為厭倦了市場上過度烘焙、不夠新鮮的商業咖啡，于是將自己烘焙的新鮮咖啡豆拿到附近的農貿市集售賣，并且以他認為最理想的方式提供手沖咖啡。隨著攤位前排起長隊，藍瓶咖啡的故事自此開始。

2005年，藍瓶咖啡在舊金山開了首家實體店，堅持近乎嚴苛的“只售賣烘焙后48小時內新鮮咖啡豆”的標準，并專注于呈現咖啡豆本身最純粹的風味，摒棄了花哨的調味，門店設計追求極簡美學。

在“慢工出細活”的核心經營理念之下，藍瓶咖啡幾乎顛覆性定義了咖啡的品質和消費體驗，一度被定為行業標桿與革新者。但由于過度追求精品化和個人審美，導致其很難壓縮成本，擴張也極為謹慎、緩慢。

直到2017年，藍瓶的全球門店也僅約40家。這意味著，要繼續擴張，尤其是拓展到亞洲和更多美國城市，需要大量的資金支持。而在此之前，它已經向硅谷資本和部分個人投資者融資超過1.2億美元。

此時，全球最大速溶咖啡生產商雀巢入局，于2017年5月宣布斥資5億美元收購藍瓶咖啡68%的股權，后者的估值超過7億美元。彼時，雀巢方面對這項交易寄予厚望，時任公司CEO馬克·施耐德表示：“此舉彰顯了雀巢投資聚焦于高增長類別并緊跟消費趨勢……藍瓶咖啡的規模化道路已經非常明晰，這得益于消費者日益提高的咖啡品味和對可持續咖啡的青睞。”

只是，后面的故事并未如預期中發展，雀巢接手之后，藍瓶咖啡的發展速度依然緩慢。截至目前，其全球門店不過百余家。2022年2月，藍瓶咖啡進入中國內地市場，首家門店開在上海。接近四年的時間里，藍瓶咖啡只在中國內地開了15家門店，這個擴張速度稱得上“小心翼翼”。

“效率之王”需要新故事

藍瓶咖啡緩慢前行的同時，中國咖啡市場卻在發生翻天覆地的新變化。現制咖啡市場快速擴容的同時，大批中國本土咖啡品牌崛起，并用速度和性價比改寫了行業版圖。

藍瓶進入中國市場的這四年時間里，誕生了瑞幸、庫迪、幸運咖、挪瓦四家門店破萬的咖啡品牌。其中，瑞幸以超過3.1萬家的規模，成為全球單市場門店數第一的咖啡連鎖。

在這批本土品牌9.9戰略的席卷之下，中國咖啡市場的游戲規則被重新改寫，精品咖啡們強調的體驗、品質，在本土咖啡極致效率和規模之下，被沖擊得體無完膚。以星巴克、藍瓶咖啡、COSTA為代表的外資品牌紛紛陷入經營困境，最終被迫低頭，相繼實施產品降價、賣身、尋求合作、合伙等一系列自救之舉。

事實上，回顧藍瓶咖啡入華的這四年，其發展軌跡尤為典型地反映了外資精品咖啡面臨的挑戰。2022年，藍瓶咖啡中國首店在上海開業時，國內消費升級的浪潮還在做最后的回蕩，不少消費者為嘗鮮排隊五六個小時，黃牛更是叫價150元一杯。即使是一周過去，顧客排隊仍需1小時左右。

只是沒過多久，現實的殘酷以及由此引發的對未來不確定性的不安全感，斬斷了精英白領們的嘗鮮欲望。隨后，大范圍席卷而來的9.9浪潮，更是讓藍瓶所在的40-50元價格帶顯得愈發不合時宜。如今，再走進當初排長龍的門店，顧客寥寥。

當品牌吸引力不再，藍瓶咖啡便成了雀巢公司“瘦身計劃”的一環。據36氪的報道，截至2025年6月30日，藍瓶咖啡過去12個月的營收約為2.5億美元，其中，美國貢獻收入約1.5億美元，亞太地區貢獻收入約1億美元；然而，藍瓶咖啡整體仍在虧損中。不賺錢，正是雀巢急于甩掉藍瓶咖啡的主要原因。

與此同時，大鉦資本控股的瑞幸咖啡卻在“聚焦規模增長”的目標指引和強大執行力之下，筑起遙遙領先的規模護城河。

一個星期前，瑞幸咖啡披露2025年財報。財報顯示，截至2025年末，瑞幸門店總數突破3.1萬家；2025全年實現總凈收入492.88億元，同比增長43.0%，全年GMV達566.49 億元，同比增長42.3%，營收規模再創新高。利潤端，全年凈利潤為36億元，同比增長21.6%；營業利潤為50.73 億元，同比增長42.1%。

雖然去年下半年的外賣大戰給公司的利潤造成一定沖擊，但不容忽視的是，瑞幸超3.1萬家門店、近500億年收入的基本盤，已是行業內很難撼動的規模壁壘。對于2026年的發展規劃，瑞幸管理層明確表示，繼續聚焦規模增長，但同時也強調了有質量的增長。

一個現實因素是，在瑞幸的3.1萬家門店版圖中，海外門店只有160家。這意味著，隨著萬店連鎖品牌越來越多，當下沉市場已經加密到一定程度，而9塊9的價格又被緊緊綁定在品牌身上，并購高端品牌，或許就成了瑞幸實現有質量增長的有效途徑之一。

事實上，除了藍瓶咖啡，大鉦資本與瑞幸咖啡被曝還參與評估了Costa Coffee、% Arabica等連鎖精品咖啡品牌。其背后的邏輯，正是瑞幸咖啡及背后的大鉦資本試圖通過資本運作，去構建出一個能覆蓋不同價格帶、不同消費場景的完整生態。

作為中國咖啡市場的“新王”，瑞幸的這個版圖愿景能否如期搭建好，要攻克的問題還有很多。成功收購藍瓶咖啡，或許只是第一步。