聊聊醫(yī)藥BD三重境界：License、Co-D與平臺(tái)合作

最近這半年，看了不下三十份TS，也陪跑了幾起中外交易。在這個(gè)周期里，大家都在喊“不出海，就出局”。

但出海怎么出？合作怎么談？

很多Biotech的老板和初階BD，一上來(lái)就盯著那點(diǎn)Upfront，覺(jué)得數(shù)字夠大，PR發(fā)出去夠猛，就是贏了。但在我看來(lái)，這充其量只是個(gè)deal-maker。

一個(gè)頂尖BD，看的絕不是簽約那一刻的煙火，而是管線全生命周期的推演。

今天不扯虛的，咱們來(lái)盤一盤當(dāng)下醫(yī)藥交易最核心的三種模式：License、Co-D，以及平臺(tái)合作。這里面，全是對(duì)人性和商業(yè)的考驗(yàn)。

1、License（授權(quán)許可）：別把“嫁女兒”搞成“賣期貨”

License是最經(jīng)典的玩法，無(wú)論是License-in還是License-out。表面上看最干凈利落：你出錢，我交資產(chǎn)，各取所需。

這兩年大家瘋狂License-out給MNC，但你注意到了嗎？“退貨潮”也跟著來(lái)了。

很多人覺(jué)得被退貨是因?yàn)閿?shù)據(jù)拉胯，其實(shí)不然。很多時(shí)候，僅僅是因?yàn)镸NC內(nèi)部高管換血、戰(zhàn)略調(diào)整，或者有了更靠前的競(jìng)品，你的管線就被無(wú)情砍掉了。

頂級(jí)BD怎么做？不要只做“賣方”，你要做“資產(chǎn)的共建者”。

在談判桌上，除了死磕首付金額，你更應(yīng)該死磕“勤勉盡責(zé)條款”。不能資產(chǎn)交接完，對(duì)方把它扔在冷板凳上吃灰。條款里必須明確：對(duì)方要在多少個(gè)月內(nèi)開出第一例臨床？每年的研發(fā)投入底線是多少？如果達(dá)不到，觸發(fā)什么樣的資產(chǎn)退回機(jī)制？

記住，License不是賣期貨，你得保證資產(chǎn)在對(duì)方手里能活下去。否則幾年后資產(chǎn)退回，不僅錯(cuò)失了最佳的時(shí)間窗口，還會(huì)給市場(chǎng)留下“這管線不行”的致命錯(cuò)覺(jué)。

案例：

2、Co-D（合作開發(fā)）：搭伙過(guò)日子，先談好怎么“離婚”

比起License的干脆，Co-Development（共同開發(fā)）就是典型的“泥水仗”。大家共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益，聽起來(lái)很美，但實(shí)操中極其折磨人。

為什么做Co-D？通常是因?yàn)橐环接绣X有渠道，另一方有技術(shù)但缺銀子，或者雙方想在不同的區(qū)域市場(chǎng)發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)。

但Co-D最大的雷區(qū)，在于“話語(yǔ)權(quán)”。

臨床方案聽誰(shuí)的？入組標(biāo)準(zhǔn)誰(shuí)來(lái)定？CRO選哪家？一旦出現(xiàn)分歧，項(xiàng)目就會(huì)陷入可怕的停滯。我見過(guò)太多Biotech在跟Big Pharma做Co-D時(shí)，淪為高級(jí)打工仔，聯(lián)合指導(dǎo)委員會(huì)（JSC）開會(huì)時(shí)連插嘴的份都沒(méi)有。

頂級(jí)BD怎么做？丑話說(shuō)在前面，先談“離婚機(jī)制”。如果出現(xiàn)根本性分歧Deadlock，誰(shuí)有最終決定權(quán)？是按區(qū)域劃分，還是按出資比例？更關(guān)鍵的是，如果一方中途想下車Opt-out，另一方該怎么接盤？財(cái)務(wù)模型怎么重新算？

做Co-D，考驗(yàn)的不僅是科學(xué)判斷，更是雙方組織架構(gòu)的兼容性。別光看大廠光環(huán)，如果對(duì)方對(duì)接的團(tuán)隊(duì)極其官僚，我勸你慎重。你要選的，是一個(gè)能和你背靠背打仗的戰(zhàn)友。

深度講解：

03 平臺(tái)合作（Platform Tech）：別拿底層邏輯換那點(diǎn)零花錢

現(xiàn)在AI制藥、ADC底座、mRNA、各種新型遞送系統(tǒng)非常火。平臺(tái)型公司怎么變現(xiàn)？很多人的選擇是：找MNC做靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)或底層技術(shù)合作。

賣水人確實(shí)是個(gè)好生意。不用承擔(dān)單管線九死一生的風(fēng)險(xiǎn)，旱澇保收。

但我得潑盆冷水：很多平臺(tái)型Biotech，其實(shí)是把自己“賤賣”了。

為了促成合作，給大廠開放了幾十個(gè)靶點(diǎn)的排他性Exclusivity，換來(lái)的卻是一點(diǎn)點(diǎn)可憐的upfront和遙遙無(wú)期的里程碑（Milestone）。結(jié)果呢？大廠占著茅坑不拉屎，你自己想做這些高價(jià)值靶點(diǎn)，卻發(fā)現(xiàn)被協(xié)議死死卡住了脖子。IP知識(shí)產(chǎn)權(quán)還被嚴(yán)重污染，未來(lái)想自己孵化管線都沒(méi)門。

頂級(jí)BD怎么做？賣漁船可以，但絕不免費(fèi)送海域。

在平臺(tái)合作中，核心原則是“精準(zhǔn)切割”。排他性可以給，但必須是“帶條件”的排他。比如限制在特定的適應(yīng)癥、特定期限內(nèi)；如果大廠在X個(gè)月內(nèi)沒(méi)有推進(jìn)到下一個(gè)節(jié)點(diǎn)，排他性自動(dòng)解除。

同時(shí)，防范IP污染。底層平臺(tái)的專利（Background IP）絕不能讓渡，合作中產(chǎn)生的Foreground IP必須界定清楚。你是一個(gè)平臺(tái)，你的核心資產(chǎn)是那套“造藥的系統(tǒng)”，絕不能因?yàn)橐粋€(gè)項(xiàng)目，把整個(gè)系統(tǒng)的未來(lái)搭進(jìn)去。

案例：、

4、結(jié)語(yǔ)

做醫(yī)藥BD，拼的是什么？不是誰(shuí)的PPT做得漂亮，也不是誰(shuí)的應(yīng)酬能力強(qiáng)。

拼的是商業(yè)嗅覺(jué)，是排雷能力，是對(duì)行業(yè)周期的體感，更是對(duì)人性的拿捏。

一個(gè)優(yōu)秀的BD，是公司戰(zhàn)略的同謀。不管是License、Co-D還是平臺(tái)合作，工具沒(méi)有好壞，全看操盤手是誰(shuí)。在簽署協(xié)議的那一刻，你的腦海里應(yīng)該已經(jīng)演練過(guò)了這個(gè)項(xiàng)目未來(lái)五年的生死局。去吧去吧，去談判桌上拿回屬于你們的價(jià)值。

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