避險與通脹雙翼齊飛，黃金更多漲勢在后面？

隨著中東硝煙彌漫至第六日，全球資本市場的脈搏依然緊隨波斯灣的戰鼓聲跳動。周四（3月5日）亞洲時段早盤，現貨黃金在經歷了前一日的“V型”反轉后，展現出穩健的持堅姿態。金價在昨日強勢收復5100美元關口的基礎上，日內震蕩微漲，現交投于5150美元/盎司附近。

黃金走勢基本面分析

戰火重塑基本面：從“避險脈沖”到“通脹粘性”

美伊全面沖突至今，戰局不僅未見緩和，反而呈現出擴大化與長期化的危險信號。根據最新動態，美國參議院在當地時間周三未能通過一項旨在限制總統戰爭權力的決議，這被市場解讀為美國將繼續維持高強度軍事行動的明確信號。美國國防部長赫格塞思宣稱“美國正在贏”，并揚言在一周內完全控制伊朗領空；白宮則更新戰果，稱已打擊超過2000個伊朗目標。

然而，真正觸動金融市場的已不僅是沖突本身，而是其衍生出的能源危機。伊朗方面除了對以色列關鍵目標實施精確打擊外，霍爾木茲海峽的航運中斷已進入第五天。盡管美國財長貝森特緊急宣布將為油輪提供保險保障與海軍護航，試圖穩定能源運輸，但全球石油供應的高度不確定性已然確立。俄羅斯總統普京關于“考慮切斷對歐天然氣供應”的表態，更是給本已緊張的全球能源格局火上澆油。

分析邏輯升級： 如果說沖突初期的金價上漲源于單純的“恐懼交易”，那么當前的上漲邏輯已切換至“通脹交易”。分析指出，市場的核心關切點已從“避險”迅速切換到“防御通脹”。因為油價持續高企將直接傳導至核心CPI，改變美聯儲的決策框架。

貴金屬全線飄紅，白銀鉑金補漲效應明顯

盡管黃金是焦點，但周三的貴金屬市場呈現出普漲格局。現貨鉑金大漲3.3%，現貨白銀漲幅約1.8%，表現甚至強于黃金。這通常被視為牛市擴散的信號——當避險情緒確認后，資金開始涌入相對低估的姊妹品種。

資深金屬策略師Peter Grant指出，美元從數月高位的回落直接觸發了黃金的技術性反彈。周三美元指數下跌0.3%至98.8附近，回吐了此前因避險情緒帶來的部分漲幅。這一方面源于市場對沖突“可能短于預期”的僥幸心理，另一方面也與歐元的低位買盤有關。

值得注意的是，盡管市場一度傳出“伊朗尋求和談”的傳聞，導致油價和美元出現短暫波動，但伊朗方面迅速通過塔斯尼姆通訊社嚴厲否認，斥之為“徹頭徹尾的謊言與心理戰”。這一否認迅速打消了市場的幻想，令金價在低位獲得強勁買盤支撐，重返5150美元上方。

宏觀數據讓位地緣政治，降息預期一退再退

美國周三公布的ADP就業數據（新增6.3萬人）和ISM非制造業PMI（56.1）均遠超預期，理論上支持美聯儲維持高利率。然而，市場對此反應平淡，因為相較于強勁的經濟數據，地緣引發的能源通脹威脅更為直接。

芝商所FedWatch工具顯示，市場對6月降息的押注已降至冰點，甚至開始有聲音討論“再加息”的可能性。10年期美債收益率連續三日攀升，維持在4.08%-4.10%的高位。這種“股債匯”與“黃金”同步波動的復雜局面，根源在于市場正在重新定價通脹風險溢價。國債收益率上升本應打壓黃金，但當這種上升是由通脹預期而非實際增長驅動時，黃金抗通脹的屬性便能抵消利率上升的持有成本。投資者目前正將焦點轉向周五將公布的美國2月非農就業報告，該數據將成為影響美聯儲下一步貨幣政策預期的重要參考。

黃金后市展望

接下來，市場將重點關注美國初請失業金人數變動以及周五的非農就業報告。若就業市場依舊強勁，可能會加劇美聯儲的緊縮預期，給金價帶來短期擾動。

但總體而言，當前黃金市場的敘事邏輯非常清晰：

1. 沖突的持久性： 只要美伊雙方沒有回到談判桌的實質動作，霍爾木茲海峽的陰影不散，黃金的避險買盤就難以消退。

2. 通脹的傳導性： 能源價格的上漲正在向更廣泛的經濟領域滲透，迫使投資者通過配置黃金來保護購買力。

3. 美元的雙刃劍： 雖然美元走強會壓制金價，但如果美國因財政赤字和戰爭開支導致長期信用受損，黃金將成為對抗美元信用風險的工具。

黃金目前在5100-5200美元/盎司區間構筑了新的平衡。雖然短線可能因“和談傳聞”或獲利了結出現劇烈震蕩，但在中東戰火實質性降溫之前，每一次深蹲都可能為后續起跳蓄力。對于多頭而言，只要地緣政治的弦依然緊繃，沖擊歷史新高的目標就依然值得期待。 投資者需系好安全帶，在這個“導彈與謠言齊飛”的市場中，把握黃金的長期配置價值。