“伊朗”兩個字像是懸在整個世界上的達摩克

“伊朗”兩個字像是懸在整個世界上的達摩克利斯之劍，已經(jīng)將市場逼到了焦灼發(fā)瘋的邊緣上，直到今天才開始如夢初醒——哦，這里還有個一年一度的宏觀政策拐點，兩會。

早上政府工作報告出爐，一個字，“平”。所謂平的意思就是政策上沒有太多出人意料的地方，基本符合之前市場預(yù)期，感覺上和2025年的政策方向差別不大——比較積極的財政政策，比較穩(wěn)健的貨幣政策，旱了會給點水，但也不會用力打開水龍頭。

市場上解讀很多。我們用Codex給總結(jié)一個各大券商的總結(jié)版，大差不差，整體上就是：
1）高質(zhì)量發(fā)展；
2）政策平穩(wěn)；圖1
3）2026謹(jǐn)慎樂觀。圖2

股票市場對報告的反應(yīng)也是“平” ——早上高開低走，市場開始有點期待，但最后還是沒扛住全球市場因為伊朗事件的RISK OFF拋售情緒。但最后也跌的不多，說明市場對政策略略有點失望，可能開始稍有預(yù)期希望對伊朗事件沖擊有點什么對沖計劃但沒發(fā)生。但整體上相比全球，中國市場的波動是比較溫和的，證明市場也覺得伊朗事件相對來說，對中國經(jīng)濟和市場的影響還是有限的。

中午時分的高鐵回北京。路上又刷了一遍政府工作報告，確實字面上就是平。但是仔細琢磨了一下，這個“平”還是透露了一些信息的。

首先，高層對2025年的整個經(jīng)濟狀況，市場走勢和產(chǎn)業(yè)情況還是滿意的，也覺得去年的政策力度是合適的，也堅定了對整個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型思路的信心。這句話背后的資產(chǎn)含義是，資本市場的結(jié)構(gòu)分化會持續(xù)。很多老登行業(yè)就是真老登，不會再給他們穿馬甲了。

第二，關(guān)于GDP增速。從字面上看看去年定的GDP增速目標(biāo)是5%，今年是4.5%到5%，是下調(diào)的。但去年因為通脹率低，所以名義GDP只有4%。2026年的通脹率大概率會超過去年，所以名義GDP可能不會比去年低，很可能高一點——如果外部沖擊可控的情況下，今年的經(jīng)濟是亮度更高點的2025翻版。

現(xiàn)在伊朗局勢還是撲朔迷離。市場波動還處在高位——韓國指數(shù)暴跌12%又暴漲回來，油價上漲得也有點不利索，吭哧吭哧的。理論上，這種波動率下的定價不太可能是穩(wěn)態(tài)。估計還會有來回博弈。

香帥記于3月5日【香帥觀察室】香帥觀察室 香帥老師主理經(jīng)濟研究社群