持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革 為本輪慢牛長牛行情保駕護(hù)航

楊德龍：持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革 為本輪慢牛長牛行情保駕護(hù)航

關(guān)于資本市場方面，近年出臺了比較多的支持性政策，特別是新“國九條”出臺后，資本市場深化改革取得了顯著的成效，資本市場也走出了一輪慢牛長牛行情，從2024年9月24日一攬子重磅政策出臺至今，大盤已從2600多點漲至4100點左右，漲幅超過50%，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)下行的走勢，進(jìn)入上行周期。

新“國九條”重點強調(diào)，要從源頭提高上市公司質(zhì)量，嚴(yán)格把控IPO關(guān)口，讓真正符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的優(yōu)質(zhì)公司登陸資本市場；對于已上市企業(yè)，則加強監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊上市公司各類違法違規(guī)行為，切實維護(hù)中小投資者的利益。同時，鼓勵上市公司通過股票回購注銷、現(xiàn)金分紅等方式回饋投資者。

過去兩年，不少上市公司提高了分紅比例，部分企業(yè)甚至實現(xiàn)一年兩次分紅，分紅率明顯提升。這是上市公司用真金白銀回饋投資者，不僅增強了投資者對市場的信心，也體現(xiàn)出上市公司的社會責(zé)任感，改變了以往重融資、輕投資的特點，逐步向投融資平衡的方向改革。唯有讓廣大投資者能通過資本市場獲得收益，這樣才能形成良性循環(huán)。所以這次政府工作報告提出來的一系列的舉措，有利于進(jìn)一步深化改革，來切實保護(hù)投資者利益，維護(hù)市場的“三公”原則，對于這輪慢牛長期行情將會起到很大的支持作用。

未來兩年，我國將大力推行退市新規(guī)，對于已經(jīng)不符合上市條件、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的公司要及時退出資本市場。盡管目前退市率與美股相比仍有差距，但相較于以往，近年來退市企業(yè)數(shù)量已明顯增多。通過注冊制來支持更多科技企業(yè)上市，同時依托退市新規(guī)實現(xiàn)市場出清，讓一些不符合條件的公司及時退出市場，從而形成優(yōu)勝劣汰、大浪淘沙的環(huán)境，提高整體上市公司的質(zhì)量，因為上市公司的質(zhì)量關(guān)系到投資者的投資回報，只有整體上市公司質(zhì)量提升了，投資者才能夠從長期獲得好的回報。

政府工作報告提出，要深化股權(quán)投資領(lǐng)域相關(guān)改革。過去數(shù)年，眾多科技創(chuàng)新企業(yè)面臨融資難、融資貴的問題，尤其是PE/VC行業(yè)退出機(jī)制不暢，導(dǎo)致資本對科技創(chuàng)新企業(yè)的投資意愿不足。通過發(fā)展二級市場，資本市場走強之后、IPO逐步放開，一些科技創(chuàng)新企業(yè)就有條件通過IPO登陸資本市場，也為PE/VC提供了順暢的退出渠道和獲利的渠道。讓他們有更多的動力去投資一些未上市的科技創(chuàng)新企業(yè)，這樣就能夠打破各級循環(huán)進(jìn)入到良性循環(huán)，支持更多代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的科技企業(yè)登陸資本市場。

2026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年，政府工作報告審議通過了“十五五”規(guī)劃綱要，其中重點提到的科技創(chuàng)新方向，比如人形機(jī)器人、人工智能、芯片半導(dǎo)體、算力算法、商業(yè)航天、量子技術(shù)等領(lǐng)域，均是順應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，也是政策大力支持的方向。未來，在科技創(chuàng)新方面需要形成一二級市場聯(lián)動，培育出更多獨角獸企業(yè)、巨無霸企業(yè)，讓我國經(jīng)濟(jì)逐步走出第二條增長曲線，通過積極擁抱人工智能等新技術(shù)，釋放更多生產(chǎn)力。

通過改革讓市場既有融資功能，又有投資功能，這樣就會逐步地激發(fā)市場的活力，吸引更多的場外資金入場。當(dāng)前我國居民儲蓄突破165萬億，僅今年到期的定期存款就高達(dá)50萬億。而存款利率不斷下降。前幾年定期存款利率仍然有3%以上，現(xiàn)在已經(jīng)降到1.2%左右。所以到期的存款需要尋找收益率更高的產(chǎn)品，而資本市場的走強剛好成為吸引居民儲蓄轉(zhuǎn)移的一個蓄水池。特別是在當(dāng)前樓市投資機(jī)會不多，成交量低迷的情況之下，居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的方向有希望從樓市逐步轉(zhuǎn)向股市。

當(dāng)然，有一部分風(fēng)險偏好較低的投資者可能還會選擇銀行存款、銀行理財?shù)鹊惋L(fēng)險產(chǎn)品，也有一部分資金也會配置于債券等固定收益類產(chǎn)品，但其中必然有一部分資金會通過買股票或者買基金等方式進(jìn)入資本市場，成為資本市場的增量資金。資本市場能否真正成為居民儲蓄的蓄水池，很大程度上要看這輪市場行情能不能提高投資者的獲得感，讓投資者可以通過投資股票或者基金分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成果，分享經(jīng)濟(jì)增長的成果。

投資者獲得投資回報后，市場的賺錢效應(yīng)將會吸引更多場外資金入場，同時居民財產(chǎn)性收入的提升，也會對提振消費起到立竿見影的效果。政府工作報告中提出，2026年將加大以舊換新的力度，提振消費、拉動投資，從而全面提振內(nèi)需，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增速。這輪資本市場走出慢牛長牛行情，恰好為擴(kuò)大消費提供了有效路徑：投資者財產(chǎn)性收入增加，將直接提升居民的消費能力與消費信心，進(jìn)而推動消費增速回升。當(dāng)前消費增速低迷是制約經(jīng)濟(jì)增長的重要因素之一，通過支持資本市場走出一輪慢牛長牛行情，逐步產(chǎn)生財富效應(yīng)，來對沖房價下跌帶來的居民財富損失，從而有望推動我國消費增速上一個臺階。

政府工作報告提出，今年物價增長的目標(biāo)為2%，這就需要通過大力提振消費、拉動投資增長，來推動物價溫和上漲，形成良性循環(huán)。這一系列舉措均與資本市場有密切的關(guān)系，經(jīng)濟(jì)基本面更堅實了，這輪慢牛長牛行情也擁有了更多的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，疊加“十五五”規(guī)劃，對科技創(chuàng)新行業(yè)的重點支持，2026年我國資本市場有望延續(xù)這輪慢牛長牛走勢。

科技和資源領(lǐng)域有望成為兩大投資方向，新能源、消費、白馬股等板塊也有望迎來輪動機(jī)會。在2026年，資本市場的投資機(jī)會依舊豐富，但投資難度較去年可能有所加大，尤其是部分科技股已積累較大漲幅，選股難度增加。大家要回歸基本面研究，從基本面角度，選擇好行業(yè)、好公司、好基金來抓住這輪行情的機(jī)會。

政府投資基金要帶頭做耐心資本，推動更多初創(chuàng)企業(yè)加快成長為科技領(lǐng)軍企業(yè)。這一提法也為市場注入信心，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，大量科技創(chuàng)新企業(yè)仍面臨融資難、融資貴的問題，而政府投資基金作為耐心資本，推動更多初創(chuàng)企業(yè)加快成長為科技領(lǐng)軍的企業(yè)，要給這些初創(chuàng)企業(yè)更多的資金支持，培育出下一個獨角獸企業(yè)，甚至巨無霸企業(yè)。而通過支持科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場，成為公眾公司，也有利于這些科技創(chuàng)新企業(yè)成長為行業(yè)龍頭。

針對關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組綠色通道機(jī)制，也是為科技創(chuàng)新企業(yè)提供更多上市機(jī)會，助力其做大做強。優(yōu)先覆蓋的主要是代表科技創(chuàng)新方向的高新技術(shù)企業(yè)，特別是“十五五”規(guī)劃中明確提到的芯片半導(dǎo)體、人工智能、人形機(jī)器人、生物醫(yī)藥、量子技術(shù)、可控核聚變、商業(yè)航天等賽道，這些行業(yè)中有核心技術(shù)的初創(chuàng)企業(yè)將會優(yōu)先覆蓋。（觀點供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）