凈利暴跌75%、助貸遭重擊！“AI金融科技第一股”百融云創經歷至暗時刻

作為港股“AI金融科技第一股”，百融云創（06608.HK）近期發布的2025年未經審核業績預告，給資本市場潑了一盆冷水。

公告顯示，公司預計2025年全年凈利潤約為6650萬元至7980萬元。這個數字相比2024年的2.66億元，大幅下降了70%至75%。

2025年上半年還實現營收、凈利潤雙位數增長，下半年卻陷入虧損。業績變臉的背后，是助貸新規帶來的核心業務沖擊，疊加AI轉型的巨額投入壓力，這家頭頂技術光環的金融科技企業，正遭遇成立以來最嚴峻的轉型陣痛。

一、從“半年飄紅”到“全年承壓”，盈利能力堪憂

百融云創的2025年，是被清晰分割的“兩半”：上半年的強勁復蘇與下半年的斷崖式下滑，形成了全年業績的鮮明反差。

公開數據顯示，2025年上半年，百融云創實現營業收入16.12億元，同比增長22%；凈利潤2.01億元，同比增幅達41%。彼時，市場普遍看好其AI轉型與業務擴張的潛力，認為其已擺脫2024年凈利潤首次下滑的陰霾，步入穩健增長通道——2024年，百融云創實現營業收入29.29億元，同比增長9%，但凈利潤同比下滑21%至2.66億元，是其2021年上市以來盈利的首次回調。

然而，這份樂觀并未持續太久。從2025年上半年凈賺2.01億元，到全年凈利潤不足8000萬元，意味著百融云創2025年下半年陷入實質性虧損，虧損額度約為1.21億元至1.35億元，相當于虧掉了上半年利潤的6成以上。

這一業績變臉直接引發資本市場的強烈反應：業績預告發布次日（2月27日），百融云創股價單日暴跌18.78%，收盤報9.6港元/股；截至3月4日收盤，股價進一步跌至9.48港元/股，總市值縮水至約42億港元，較上市初期的高光時刻相去甚遠。

回溯其上市后的業績軌跡，百融云創的盈利表現呈現“先穩后降”的態勢。2021年3月，百融云創在港交所掛牌上市，公開發售獲150倍超額認購，募資近40億港元，成為當時第四家采用同股不同權架構登陸港交所的內地企業，與美團、小米、快手并列。上市當年，公司實現收入16.23億元，同比增長43%，但因可贖回可轉換優先股公允價值變動，全年虧損36.04億元，同比虧損擴大32倍。

2022年至2023年，百融云創迎來短暫的盈利增長期：2022年扭虧為盈，實現凈利潤2.29億元；2023年凈利潤同比增長46%至3.35億元，營收也同步增長31%至26.81億元。但從2024年開始，盈利增長勢頭戛然而止，2024年凈利潤下滑21%，2025年更是出現“膝斬”式下滑。

對于業績下滑，百融云創在公告中明確歸結為兩大核心因素：一是AI領域投入的大幅增加，二是助貸新規落地對核心業務的沖擊。這兩大因素形成“雙殺效應”，從成本端和收入端同時擠壓公司利潤，成為2025年業績變臉的核心推手。

二、AI投入“燒錢”未變現，助貸新規重創營收支柱

百融云創的2025年，陷入了“投入未達預期、收入遭遇沖擊”的兩難境地。一方面，公司押注AI轉型，加大人才、技術、基礎設施的全方位投入，形成剛性成本壓力；另一方面，助貸新規的落地，直接沖擊了其占比超50%的核心業務，收入端承壓明顯，最終導致全年業績大幅下滑。

百融云創始終以“AI技術服務公司”為核心定位，2025年更是加大了AI領域的戰略投入，試圖通過技術升級構建長期競爭力。公司表示，2025年在AI領域的投入較2024年大幅增長，重點集中在三個方面：AI領域高端人才招聘、數據算法成本增加、IDC機房等基礎設施投入，相關費用的攀升直接推高了公司整體成本。

從財務數據來看，AI投入的影響已明確體現。2025年上半年，百融云創的研發開支達3.02億元，同比增長33%，占營收比重提升2個百分點至19%，核心原因就是AI投入的增加。百融云創董事會強調，這些投入屬于面向未來的布局性投入，旨在為長期可持續價值增長奠定基礎，但從短期來看，AI投入尚未形成規模化變現，反而成為擠壓利潤的主要因素之一。

更值得關注的是，在研發投入大幅增加的同時，公司的銷售及營銷開支依然高企，且始終遠超研發投入。2025年上半年，百融云創的銷售及營銷開支達6.06億元，同比增長20%，主要用于信息科技服務、宣傳廣告及用戶獲取，占營收比重高達37.59%，是研發開支的近2倍。

回顧上市以來的費用結構，這種“重營銷、輕研發”的格局始終未得到改變。2021年至2024年，百融云創的營銷開支分別為5.76億元、7.85億元、10.73億元、11.19億元，而同期研發開支僅為2.52億元、3.67億元、3.79億元、5.09億元，營銷開支始終是研發投入的2倍以上。這種資源分配邏輯，與其“AI技術服務公司”的定位形成鮮明反差，也引發了市場對其技術實力的質疑。

三、合規黑洞與轉型迷局，多重隱患亟待破解

助貸新規的落地，也是導致百融云創業績變臉的關鍵外因。2025年4月，國家金融監督管理總局發布“助貸新規”（9號文），即《關于加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》，對互聯網助貸市場的合作模式、風險分擔機制、信息披露等作出嚴格規范。

助貸新規明確要求，商業銀行及助貸合作機構需規范營銷宣傳行為，向借款人充分披露貸款主體、年化貸款利率、增信服務費率、綜合融資成本等關鍵信息，且除已披露的息費項目外，不得額外收取其他費用。這一規定直接擊中了百融云創的核心盈利模式——其BaaS金融行業云業務，主要依靠“利息+服務費+擔保費”的組合收費模式盈利，而新規的實施，迫使合作金融機構調整產品策略，甚至下架相關產品，直接影響了百融云創的業務收入。

值得注意的是，BaaS金融行業云業務早已成為百融云創的“業績壓艙石”，且占比持續攀升。2023年，該業務占總營收的比例為44.2%；2024年提升至48.17%；2025年上半年，該業務收入達8.57億元，同比增長45%，占總營收的比重進一步升至53.17%。百融云創曾表示，該業務增長主要得益于信貸需求強勁、運營效率提高及生成式AI能力增強帶來的資產交易規模增加，但這種高度依賴助貸業務的模式，在監管收緊的背景下，脆弱性瞬間暴露。

對于百融云創而言，核心業務的承壓帶來的影響是直接且深遠的。由于BaaS金融行業云業務占比超50%，其收入下滑直接導致公司整體營收增長乏力，疊加AI投入帶來的成本壓力，最終引發下半年的虧損，進而拖累全年業績。

如果說業績下滑是百融云創的“眼前之痛”，那么長期積累的合規風險，則是懸在其頭頂的“達摩克利斯之劍”。黑貓投訴平臺數據顯示，百融云創核心助貸平臺“榕樹貸款”“錢小樂”累計投訴量已超8000條，“利率虛標”“隱性收費”“提前還款違約金”“暴力催收”成為高頻投訴關鍵詞。

根據報道，具體來看，其合規爭議主要集中在三個方面：一是利率違規，部分產品綜合年化利率逼近36%的法定紅線，且存在隱性收費。例如，有消費者在榕樹貸款借款2.5萬元，除約定利息外，還被額外收取1.15萬元撮合服務費，服務費占本金比例高達46%，已逼近“砍頭息”違規邊緣；另有用戶借款2萬元，平臺僅披露4.02%的表面利率，實際綜合年化單利高達35.99%。

二是信息披露不規范，平臺以低息為噱頭吸引用戶，卻將高利率、隱性收費等關鍵信息藏在小字中，未充分披露。例如，榕樹貸款在微信朋友圈推送“最高可借20萬元”的廣告，卻將“年化利率7.2%-36%”的關鍵信息藏在小程序界面最下方；錢小樂則在快手平臺隱瞞擔保費、服務費等隱性成本。

三是催收手段違規，部分用戶反映，逾期后遭遇暴力威脅、恐嚇短信，甚至被“爆通訊錄”騷擾親友，嚴重侵犯用戶權益。

此外，百融云創歷史上曾因違反個人信息保護法被監管部門罰款，數據合規問題已留下“污點”，疊加當前的助貸合規爭議，公司的合規壓力持續加大。

目前，公司核心業務仍高度依賴助貸相關服務，AI業務尚未形成規模化變現能力。盡管百融云創宣稱已服務超過8000家機構客戶，核心客戶留存率達98%，產品自主知識產權率超95%，累計獲得超461項專利及軟著，且入選摩根士丹利“中國Top 60 AI企業”，但這些技術成果并未有效轉化為盈利支撐。2025年AI投入的大幅增加，并未帶來相應的收入增長，反而拖累了利潤，說明其AI技術的商業化落地能力仍有待檢驗。

此外，核心人才流失也加劇了轉型難度。2024年以來，百融云創已有三位核心業務負責人離職，分別分管MaaS業務、保險行業云業務及合規風控板塊。其中，合規風控負責人在助貸新規落地的關鍵節點離職，可能導致公司合規整改進度滯后，進一步加劇合規風險；而業務負責人的離職，則可能影響AI轉型與業務優化的推進節奏。

在業績下滑、合規承壓的同時，百融云創還面臨著市場競爭加劇與估值縮水的雙重壓力。從行業層面來看，金融科技行業競爭日趨激烈，一方面，傳統金融機構加速數字化轉型，自主研發風控、營銷等技術，減少對外部金融科技平臺的依賴；另一方面，其他金融科技企業也在加大AI投入，搶占技術賽道，擠壓百融云創的市場空間。

從行業趨勢來看，金融科技行業正從“野蠻生長”向“規范發展”轉型，技術實力與合規能力將成為企業的核心競爭力。百融云創的陣痛，也是整個行業轉型的一個縮影。

對于這家頭頂“AI金融科技第一股”光環的企業而言，能否打破路徑依賴，實現從“流量導流”到“技術賦能”的真正轉型，不僅決定著其自身的未來，也為行業其他企業提供了重要的參考樣本。陣痛之后，是破局重生，還是持續沉淪，仍有待時間給出答案。（《理財周刊-財事匯》出品）