油閥一關天地驚,百姓錢包又要輕！中東石油市場從混亂走向無序

霍爾木茲海峽的封鎖威脅使早期市場混亂可能演變為更廣泛的石油危機,因為每天高達2000萬桶的海灣出口面臨滯留風險,而儲存容量正接近極限——全球石油市場對"史詩怒火行動"(Operation Epic Fury)的認知正迅速從將沖突視為"混亂"轉變為可能成為全面"危機"。鑒于海灣地區有限的石油儲存能力以及通往紅海的替代管道網絡不足,該地區將在僅25天后達到停產危機點。

迄今為止,共識是沖突將是暫時的,持續時間不會超過一個月。但隨著海灣地區石油儲罐達到容量,石油公司開始停產——這已經在發生——這將引發視角的轉變。到那時,即使戰爭減緩和談判開始,對市場的損害也將是重大且持續時間更長。通常,在重大沖突中,市場和政客需要數周甚至數月才能完全處理剛剛發生的事情。而我們仍處于這場沖突的第一周。

霍爾木茲海峽的封鎖使海灣出口商無法運輸原油,他們的儲存能力正迅速耗盡。伊拉克的儲罐今天將達到滿負荷,科威特將在下周結束時達到滿負荷。沙特阿拉伯王國(KSA)擁有最大的儲罐,但將在一個月內用盡空間。生產關停需要數月時間才能逆轉。與此同時,主要進口商如中國和印度已開始削減燃料出口作為預防措施,進一步收緊供應。

到目前為止,霍爾木茲危機引發的油價反應相對溫和,因為交易商仍將戰爭視為"混亂"。布倫特原油的交易價格約為每桶85美元,而2月27日約為每桶72美元,1月約為每桶65美元,即在美國和以色列對伊朗發動打擊之前。供應方生產中斷延長的風險,加上大型消費國的出口限制,可能引發市場情緒的更深轉變。到目前為止,市場可能低估了中斷的規模和持續時間。

通常每天約有2000萬桶原油和石油產品通過霍爾木茲海峽,相當于全球石油消耗量的約五分之一。這條狹窄水道是沙特阿拉伯、伊拉克、科威特、阿聯酋和卡塔爾的主要出口路線,更不用說伊朗本身。

海灣國家的生產商可以繼續從油井流入管道和儲罐,但無法出口,系統將迅速回堵。摩根大通3月2日估計,海灣生產商的陸上原油儲存能力總計約為3.43億桶,相當于如果出口無法離開該地區可能被困的約22天產量。此外,目前在海灣地區的約60艘空油輪可提供約5000萬桶的臨時浮動儲存能力。

如果霍爾木茲海峽保持完全封鎖,該銀行表示,中東生產商將能夠維持正常生產水平不超過約25天。超過該點,儲存能力將耗盡,生產商將別無選擇,只能削減產量或關井,直到出口路線重新開放。一些海灣生產商有能力有限地通過繞過霍爾木茲海峽的管道重新定向原油流量,但可用能力僅覆蓋該地區正常出口的一小部分。

最重要的替代路線是沙特阿拉伯的東西管道,該管道將原油從王國東部油田運輸到紅海延布港。該線路的能力約為每天500萬桶,盡管根據路透社報道,2019年天然氣液體管道被臨時轉換為運輸原油后,它短暫地處理了約每天700萬桶。沙特阿拉伯2月的出口量約為每天720萬桶,其中638萬桶通常通過霍爾木茲運輸,這意味著該管道理論上可以重新定向沙特石油的很大一部分。

然而,交易商和分析人士指出,延布的裝載能力要低得多,根據Kpler的數據,出貨量歷史上峰值僅略低于每天150萬桶。

阿聯酋有一個較小的繞行路線。Habshan-Fujairah管道可以每天從內陸油田運輸約150萬桶到阿曼灣Fujairah港,使貨物能夠到達國際市場而無需通過霍爾木茲。

即使與沙特阿拉伯的東西管道結合,這些替代方案也只允許在最佳條件下每天約600萬至700萬桶原油繞過海峽。這遠低于通常每天通過霍爾木茲的約2000萬桶石油和石油產品,意味著如果水道保持關閉,大多數海灣出口仍將受阻。

兩條管道路線也都有自己的風險——即伊朗對基礎設施的潛在攻擊以及替代裝載終端的油輪可用性有限。

長期中斷的風險可能迫使生產商做出可能持續到危機本身結束之后運營決策。一旦儲存能力耗盡,出口商將別無選擇,只能關閉該地區主要生產油田的油井。雖然油井有時可以通過簡單關閉井口閥門來暫時關閉,但如果生產停止時間延長,過程變得更加復雜。

在短期內,關閉幾天或幾周的油井通常可以在出口路線重新開放后相對快速地重新啟動。但閑置時間較長的油井可能需要檢查、壓力管理或其他運營工作才能恢復生產。

進口國也開始采取防御措施,增加了即使原油供應中斷仍然有限,全球市場上流通的精煉產品也可能減少的前景。根據路透社報道,世界最大原油進口國中國已指示煉油廠停止簽署新的燃料出口合同,并嘗試取消已承諾的貨物。隨著來自中東的原油供應收緊擾亂煉油廠運營,該指導預計將從4月起減少中國的汽油、柴油和航空煤油出口。

中國通常通過國家發展和改革委員會(NDRC)管理的配額系統管理燃料出口,使北京能夠平衡國內供需。該國2025年進口了約每天420萬桶石油,同時出口超過5200萬噸精煉石油產品。

中國去年建立了大量緩沖,僅去年就儲備了超過每天100萬桶原油。北京在過去十年中優先考慮石油儲備,特別是在與美國關系緊張以及可能封鎖馬六甲海峽——另一個關鍵海上瓶頸——的風險增加的情況下。該國現在的儲備量相當于其原油消耗量的70多天。