毫米波雷達龍頭赴港：承泰科技高增長背后，有哪些尚未解開的題？

【摘要】2025年12月24日，車載毫米波雷達廠商承泰科技正式向港交所遞交招股書，擬沖刺主板上市，國泰君安擔(dān)任獨家保薦人。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，承泰科技近年的增長曲線頗為陡峭，營收跨越式放大、虧損幅度同步收窄、出貨量快速提升。但在放量背后，產(chǎn)品均價下行、毛利率承壓，以及高度集中的客戶結(jié)構(gòu)，也為其上市敘事增添了復(fù)雜性。

一面是行業(yè)紅利疊加核心客戶放量帶來的高速增長，一面是盈利能力、客戶依賴度等問題仍待驗證，承泰科技的招股書呈現(xiàn)出頗具張力的雙面特征。

當(dāng)增長放緩、價格下行成為常態(tài)，承泰科技能否擺脫對單一客戶的依賴，并真正跨過盈利門檻？

以下為正文：

智能駕駛正在加速走向量產(chǎn)階段。車載毫米波雷達作為核心傳感器，成為行業(yè)競爭的核心賽道。

在這一賽道中，承泰科技走到了臺前。2025年12月24日，公司正式向港交所遞交招股書，沖刺港股IPO，國泰君安擔(dān)任獨家保薦人。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2024年按出貨量計，承泰科技已成為中國車載前向毫米波雷達市場最大的國內(nèi)供貨商，市場份額達到9.3%。

從早期切入高壁壘賽道，到完成產(chǎn)品迭代并實現(xiàn)規(guī)模化交付，承泰科技在車載毫米波雷達市場中逐步站穩(wěn)位置，成為資本市場關(guān)注的又一家智能駕駛硬件公司。

01

華為系團隊掌舵

承泰科技成立于2016年，由前華為員工陳承文與周珂共同創(chuàng)辦。兩人長期深耕通信領(lǐng)域，具備扎實的工程背景，也為承泰早期發(fā)展奠定了鮮明的技術(shù)取向。

公司成立之初，便將核心方向鎖定在毫米波雷達賽道。當(dāng)時，該領(lǐng)域長期被博世、大陸等德系廠商主導(dǎo)，國產(chǎn)廠商普遍面臨技術(shù)與量產(chǎn)能力的雙重門檻。

在行業(yè)格局尚未松動的階段，承泰選擇正面切入這一高壁壘領(lǐng)域。創(chuàng)始團隊對汽車智能化趨勢的判斷，成為公司押注毫米波雷達的重要起點。

2017年，承泰科技發(fā)布首款前向雷達產(chǎn)品CTLRR-100，完成毫米波雷達技術(shù)原型驗證，正式邁出產(chǎn)品化的第一步。

2018年，承泰獲頒高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，并建成首條76-79GHz半自動化生產(chǎn)測試線，具備初步量產(chǎn)能力，為后續(xù)產(chǎn)品迭代打下基礎(chǔ)。

2019年，承泰推出首款面向商用車型的前向雷達CTLRR-320。該產(chǎn)品采用77GHz頻段，探測距離達170米，在高頻信號干擾與衰減控制方面實現(xiàn)突破。

隨后幾年，公司持續(xù)推進技術(shù)迭代。至2022年，承泰推出4D前向雷達CTLRR-220 Plus與角雷達CTMRR-130并在同期迎來重要轉(zhuǎn)折點：成為比亞迪汽車的指定供應(yīng)商。

進入比亞迪體系后，承泰科技的出貨量和收入規(guī)模同步放大。截至招股書披露日，公司已形成七款主要雷達產(chǎn)品，覆蓋前向雷達及后向、側(cè)向雷達等核心應(yīng)用場景。這些產(chǎn)品可適配從L0到L2+不同級別的智能駕駛需求，應(yīng)用于乘用車與商用車領(lǐng)域。

當(dāng)前，承泰科技正沖刺港股IPO，試圖借助資本市場進一步放大規(guī)模。

02

高速增長下的紅利與隱憂

翻開承泰科技的招股書，最先映入眼簾的，是一條陡峭的收入曲線。

2022年，承泰科技營收僅為5765.1萬元；2023年快速提升至1.56億元；2024年進一步增至3.48億元，短短三年完成了從千萬級到數(shù)億規(guī)模的躍遷。

進入2025年，增長節(jié)奏再度提速。上半年公司實現(xiàn)營收5.38億元，同比大增464.6%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

需求端，車載毫米波雷達裝車率持續(xù)提升；供給端，承泰在核心客戶中的滲透不斷加深，共同推高了這一輪收入放量。

從收入結(jié)構(gòu)來看，2024年，毫米波雷達產(chǎn)品貢獻了99.3%的營收，是毫無爭議的核心支柱。但值得一提的是，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。

2022年，前向毫米波雷達貢獻了91.6%的收入，角雷達占比僅為3.8%；而到2025年上半年，角毫米波雷達營收占比已躍升至77.6%，前向雷達降至22.3%。角雷達，正在成為公司當(dāng)前最主要的增長來源。

圖片來源：承泰科技招股書

在規(guī)模快速擴張的同時，承泰的虧損情況也在持續(xù)改善。2022年，承泰的凈虧損為0.79億元；2023年擴大至0.97億元；2024年大幅收窄至0.22億元；2025年上半年凈虧損僅為0.14億元，較上年同期明顯減少。隨著出貨量放大，規(guī)模效應(yīng)開始對財務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生正向影響。

圖片來源：承泰科技招股書

在技術(shù)研發(fā)上，承泰也始終保持較高強度的投入。

2022年至2024年，承泰科技的研發(fā)開支分別為4.61億元、6.44億元和6.19億元，長期維持在高位水平。為貼近整車廠需求，公司還在深圳、蘇州和武漢布局三大研發(fā)中心，選址緊鄰OEM及智能駕駛產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，以縮短產(chǎn)品迭代與客戶反饋周期。

截至招股書披露日，承泰已累計獲得88項專利，其中發(fā)明專利35項，研發(fā)成果覆蓋核心技術(shù)與產(chǎn)品形態(tài)。

但隨著營收改善、虧損收窄而來的，是產(chǎn)品均價持續(xù)走低，毛利承壓。

招股書顯示，毫米波雷達產(chǎn)品的平均售價連續(xù)下滑：2022年為249元，2023年降至204元，2024年進一步降至184元，而2025年上半年已降至113元，三年間降幅超過五成。

價格下行并非單一因素所致。一方面，行業(yè)競爭持續(xù)加劇，廠商數(shù)量增加、價格博弈加深；另一方面，自2023年起，集成電路、PCB等關(guān)鍵原材料價格回落，推動整個車載雷達行業(yè)進入新一輪降價周期，成熟產(chǎn)品價格下探成為常態(tài)。

均價下滑的壓力，直接體現(xiàn)在毛利率上。2022年至2024年，公司毛利率從28.7%提升至34.0%，整體呈上行趨勢；但2025年上半年，毛利率驟降至13.8%，同比大幅下滑。

根據(jù)招股書，毛利率下滑與毫米波雷達平均售價的持續(xù)走低直接相關(guān)。產(chǎn)品單價從 2022 年的249元/臺降至2025年上半年的113元/臺，反映了承泰科技通過規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)實現(xiàn)市場滲透的戰(zhàn)略選擇。

對此，公司后續(xù)將實施戰(zhàn)略性定價調(diào)整，憑借更具競爭力的價格策略，在激烈的市場競爭中進一步助推銷量增長，鞏固市場份額。

圖片來源：承泰科技招股書

此外，客戶集中問題愈發(fā)凸顯，九成營收依賴單一客戶。

2022年至2025年上半年，來自客戶A的收入占比分別為81.9%、91.3%、93.6%和97.4%。連續(xù)多年，九成以上營收依賴單一客戶，在行業(yè)內(nèi)并不多見。不可否認(rèn)，切入客戶A供應(yīng)鏈，是承泰科技實現(xiàn)跨越式增長的關(guān)鍵一步。

但高度集中的客戶結(jié)構(gòu)，也意味著更高的不確定性。若核心客戶因市場競爭、經(jīng)營策略調(diào)整等原因縮減采購規(guī)模，或?qū)r格提出更強議價要求，公司的收入與盈利能力都將直接承壓。

根據(jù)多方公開信息，承泰科技的最大客戶，正是比亞迪。

圖片來源：承泰科技招股書

03

尾聲

作為華為系團隊掌舵的車載毫米波雷達企業(yè)，承泰科技憑借多年的技術(shù)積累和產(chǎn)品迭代，在行業(yè)內(nèi)實現(xiàn)了快速崛起，營收規(guī)模持續(xù)高速增長，虧損不斷收窄，展現(xiàn)出良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

此次沖刺港股IPO，若能成功登陸資本市場，公司將獲得更多的資金支持，助力其進一步擴大產(chǎn)能、加大研發(fā)投入、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，推動業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

但同時，我們也不能忽視公司面臨的諸多挑戰(zhàn)：產(chǎn)品均價持續(xù)下滑導(dǎo)致毛利率承壓，九成以上營收依賴單一客戶存在重大經(jīng)營風(fēng)險，盈利難題尚未徹底解決，財務(wù)狀況仍需持續(xù)改善。

車載毫米波雷達行業(yè)正處于快速發(fā)展的風(fēng)口期，市場空間廣闊，但競爭也日趨激烈。

對于承泰科技而言，如何在保持高速增長的同時，有效應(yīng)對行業(yè)競爭和潛在風(fēng)險，提升盈利能力和抗風(fēng)險能力，將是其未來發(fā)展的核心課題。