機構研究周報：國際秩序重構與產業創新共振驅動A股上漲

【摘要】中金公司李求索指出，地緣沖突短期沖擊風險溢價但A股顯韌性，中期焦點回歸基本面與政策主線。浙商證券唐嵩表示，"缺資產"格局不改的背景下，信用下沉策略仍然占優，3月可繼續中短久期下沉。

一、焦點銳評

1．政府工作報告：經濟增長目標4.5%-5%

十四屆全國人大四次會議3月5日在京開幕，國務院總理李強作《政府工作報告》。《政府工作報告》提出，今年發展主要預期目標是：經濟增長4.5%-5%，在實際工作中努力爭取更好結果；城鎮調查失業率5.5%左右，城鎮新增就業1200萬人以上；居民消費價格漲幅2%左右；居民收入增長和經濟增長同步；國際收支基本平衡；糧食產量1.4萬億斤左右；單位國內生產總值二氧化碳排放降低3.8%左右。

【解讀】政策延續積極定調、更加注重效能，不搞大水漫灌強刺激，小幅下調增長目標，釋放"十五五"期間更加重視增長質量的信號。對債市而言，今年政府債券供給壓力減小，債券供需關系逐步改善，在貨幣政策放松而流動性寬松背景下，債券利率有望走出震蕩、回歸下行。

二、權益市場

1.中金公司：國際秩序重構與產業創新共振驅動A股上漲

中金公司李求索指出，本輪中東沖突升級，短期推升風險溢價，但A股具相對韌性，需關注沖突范圍、油價及通脹影響。中期看，國際秩序重構與產業創新共振仍是A股上漲、中國資產重估的核心驅動，短期沖擊不改長期邏輯。

2.匯豐晉信基金：市場韌性較強，科技成長主線或主導

匯豐晉信基金李學偉指出，A股受外部地緣沖突與內部政策預期影響呈"冰火兩重天"，避險情緒主導，油氣、貴金屬板塊走強，科技成長股回調。市場整體流動性充裕，外部沖突未改變國內經濟基本面修復和政策科技轉型中期邏輯，預計后市延續結構性行情，科技成長主線或繼續主導，若增量政策明確有望進一步向上拓展空間。

3.廣發證券：2026年資產市場新舊分化收斂

廣發證券郭磊指出，技術進步整體就業中性，中國經濟在技術展開期有內生優勢，政策重視技術場景化。2026年資產市場將呈新舊資產分化收斂形態，科技類資產中期潛力突出但短期賠率約束，消費類資產中期勝率高但短期賠率高，周期類資產短期勝率與賠率雙高，建議均衡配置。

三、行業研究

1.富國基金：軍工板塊具備長期投資價值

富國基金董治國指出，2026年軍工板塊有"新質戰斗力"和"商業航天"兩張牌，開年表現亮眼，中證軍工指數近6個月漲27.40%，軍工龍頭指數漲31.78%。政策上有"十五五"規劃支撐，產業中軍貿需求擴張，軍費向無人系統等傾斜，軍貿成"第二增長曲線"，商業航天二季度或有事件催化，旗下有主動和被動產品供布局。

2.銀河基金：中東局勢下有色及化工板塊重構邏輯

銀河基金金燁指出，中東局勢升級強化逆全球化與再工業化趨勢，銅、錫、碳酸鋰等金屬中長期受益，資源自主可控企業或迎估值重估。原油長期價格中樞上行，相關公司股息率可關注。化工板塊中煉化、PX等石油相關產業鏈及甲醇等伊朗產能占比高的品種或受益供給收縮與政策反內卷。

3.萬家基金：2026年或成原油價格中長期大拐點

萬家基金葉勇指出，美國頁巖油因地質資源約束、資本約束等進入結構性衰退，全球原油定價機制從三維模型向OPEC+財政平衡成本主導的雙軌制演變，2026年全球原油市場供需錯配時點趨近，疊加地緣沖突加劇等因素，極大概率成為原油價格中長期大拐點。

四、宏觀與固收

1.中金公司：房價有望企穩

中金公司李昊認為，北京、上海二手房庫存去化周期已回到房價企穩區間，掛牌量下降源于可售體量減少而非成交加速，顯示社會庫存自然見底。政策端重視去庫存，北上限購邊際調整或成房價預期正循環催化劑。

2.浙商證券：信用下沉策略仍然占優

浙商證券唐嵩表示，信用債當前無需止盈，重點關注結構性機會，從性價比角度，信用>利率，城投>二永。從策略角度，"缺資產"格局不改的背景下，信用下沉策略仍然占優，3月可繼續中短久期下沉；此外，利差絕對低位，穩中求進更為可取，建議控制久期，3Y或是合意期限。

3.博時基金：債券市場有望回暖

博時基金呂瑞君指出，近期資金面平穩寬松，DR001、DR007下行。2026年政府工作報告經濟增長目標4.5%-5%，政府債券供給壓力減小，貨幣政策放松下債券利率或震蕩。新經濟擠出效應、通脹偏弱、企業結匯增加提升銀行配置需求，繼續看好國內債券市場。

五、資產配置

1.中歐基金：HALO策略關注六大資產

中歐基金指出，AI發展引發資產重估，輕資產受沖擊，HALO（重資產、低淘汰風險）資產成資金避風港。其具高重置成本、供給剛性及不易被AI顛覆特征，A股中關注工業金屬、石油、化工、電力、工程機械、鋼鐵。建議組合配置兼具確定性與遠期空間的新質生產力資產及中短期現金流穩定的HALO資產。

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