喜聞樂建第三期 | 全球地緣震蕩，如何影響中國錢包？

喜聞樂建-第三期2026年3月4日，西京研究院趙建院長與資深金融專家張喜芳先生再度聚首，展開《喜聞樂建》第三期視頻對談，本期主題為“全球地緣震蕩，如何影響中國錢包？”。本次對談首次以線下直播形式進行，圍繞近期美伊沖突引發的全球變局，深入探討了油價走勢、匯率波動、恒生科技低迷、中美關系新常態等市場核心關切。在一個半小時的深度交鋒中，兩位嘉賓從大國博弈、能源安全、經濟韌性到前沿投資主線，抽絲剝繭地分析了當前震蕩是趨勢逆轉還是黃金坑，并為投資者梳理出“大爭之世”下的防守與布局策略。以下為對談實錄精編版，希望能為您的決策提供些許參考。《喜聞樂建》欄目將定期與大家見面，歡迎持續關注。

本期對談要點：

·美伊沖突：短期擾動還是長期震蕩？對油價、通脹及美聯儲政策將產生怎樣的連鎖反應？

·匯率博弈：美元回彈與人民幣波動，香港作為“避風港”的新機遇何在？

·港股迷局：恒生科技估值見底，為何遲遲不反彈？何時能與A股形成共振？

·中美新局：“斗而不破”成為常態，自主可控與大國韌性如何重塑投資邏輯？

·大爭之世：面對不確定性，應該防守觀望還是擇機抄底？普通家庭的資產配置原則。

| 正文

1、美伊沖突：短期擾動還是長期震蕩？

趙建：各位朋友，今天是我們喜聞樂建第三期直播互動節目，也是首次線下直播。前兩期私域內部的市場分析，傳出后收獲了不少的關注，希望今天的內容，能繼續為大家帶來更多有價值的洞察與分析。當下全球局勢波譎云詭、動蕩加劇，這些變化實實在在影響著每個人的資產與日常生活——比如油價上漲帶來的消費成本增加，大家都能切身感受到壓力。馬年開局，本盼著萬馬奔騰、馬到成功，卻不料市場迎來一波震蕩，不少投資者近期難免馬失前蹄。幾天前喜芳總前瞻性調整了頭寸，這正是專業投資經驗的體現，我們也十分想了解這背后的邏輯與判斷。投資本就需要承受波動，實體行業賺的是腳踏實地的辛苦錢，而投資賺的是認知背后的風險溢價，市場波動的時刻，正是彰顯投資能力的關鍵。今天我們就聚焦核心問題：在當下的市場震蕩中，是否仍有牛馬成群的投資機會？此次市場變化是趨勢逆轉，還是階段性的黃金坑？油價、匯率、資本市場、中國資產重估，還有大類商品、貴金屬的走勢，都會影響我們的資產配置。首先想問問喜芳總，您如何看待近期美伊局勢引發的全球變局？

張喜芳：當下我們正身處一個“大爭之世”，這也是2026年全球發展形勢的核心特征。軍事沖突頻發、經濟糾葛不斷，人群分化加劇、民粹主義抬頭，更關鍵的是，舊的國際規則與秩序搖搖欲墜，新的秩序卻仍在醞釀、呼之未出。這個時代還有個鮮明特點：我們一邊手握前沿科技，憧憬著未來的無限可能；一邊又緊抱黃金這類傳統資產，堅守著過往的價值根基，迷茫與悲觀也成為當下不少人的狀態。站在這樣的歷史十字路口，心生彷徨實屬正常。橋水的達利歐最近也在長文中提到，2026年與1936年極為相似，二者均處于周期末端，整體觀點偏悲觀。但我認為，更重要的是從危機中探尋根源、找準方向，反者道之動，危機背后往往潛藏著新的機遇，這也是我們今天探討的核心。

趙建：是的，投資終究要看未來。當下有幾個核心宏觀變量，直接影響著投資決策：外部是美伊沖突的收場走向，內部是正在召開的全國兩會，過兩天政府工作報告也將發布。原本這些都是影響資產價格的關鍵因素，但美伊沖突爆發后，市場焦點盡數集中到中東海灣地區，其走向直接牽動油價、匯率等核心指標。如今沖突已進入第三天，市場中既有緩和信號，也有惡化跡象。這次沖擊最終會如委內瑞拉事件一般快速平息，成為短期黃金坑？還是像伊拉克戰爭那樣陷入長期泥潭，或是如俄烏戰爭一般演變為持久熱戰？這一判斷直接決定了我們后續的操作策略，是該擇機抄底還是應謹慎避險，想聽聽您的看法。

張喜芳：首先，從美國執政者的行事風格來看，有個鮮明特點：諸多事件往往轟轟烈烈開啟，最后卻草草收場，這是從個人行事邏輯做出的初步判斷。其次，中東的地緣格局牽動全球，沒有任何一方能承受這場沖突的長期持續，其引發的壓力會傳導至全球各個角落。比如霍爾木茲海峽的航運，若通行受阻，受影響最大的首先是美國的歐洲盟友；其次，這條海峽承載著約80%運往亞洲的石油和天然氣，其中天然氣受到的影響比石油更為顯著。而不同國家的戰略能源儲備存在差異，印度的扛壓時間最短，韓日居中，中國則相對更長，這也決定了這場沖突注定難以持久。此外，這場沖突并非簡單的實力對抗，而是兩百多年的年輕國家與擁有數千年文明的國度之間的較量，不能簡單與過往的局部沖突類比。更重要的是，美國方面已釋放出愿意展開會談的信號，這也是后續局勢走向緩和的重要伏筆。

趙建：伊朗確實是一個復雜的國家，其地緣位置堪稱兇險，四面受敵，夾在不同文明、利益集團與意識形態之間；自身也兼具多民族、多文明、多宗教的特點。波斯文明擁有數千年歷史，歷經阿拉伯征服、巴列維王朝、伊斯蘭革命等階段，對西方有著深刻的歷史記憶，信任度極低。同時，伊朗又極具現實考量，對于這次沖突，我們既不能低估其影響，也不宜過度高估伊朗的實力。今天市場也出現了一個重要信號：數字幣強勢反彈6%。數字幣對風險偏好、流動性變化極為敏感，作為波動最大的另類資產，它在亂世中的反彈，釋放出市場情緒有所修復的信號，當然我們也不能就此判定數字幣已進入趨勢性反彈。與此同時，港股期貨、美股盤前的表現也相對向好，當下受影響最大的仍是石油價格。兩個月前我們曾從供需關系分析，新能源革命背景下，資本支出更多偏向有色板塊，映射著AI發展與戰爭補庫存的需求；而黑色系對應的固定資產、房地產，以及傳統石化能源的消耗則持續走低。但這兩個月，從委內瑞拉事件到如今的美伊沖突，油價漲勢迅猛，而油價上漲又會引發通脹抬升、降息預期調整等一連串連鎖反應。想問問喜芳總，這次油價上漲是開啟新一輪牛市，還是僅為事件驅動的階段性反彈？當中東問題解決后，油價是否會回歸新能源革命下60多美元左右的常態？

張喜芳：短期來看，油價受各類因素擾動，上行走勢是明確的，但持續時間不會太長。因為我們判斷，這次沖突不會像俄烏沖突那樣久拖不決，其對全球的影響面實在太大。一旦中東問題得到解決，油價大概率會回歸此前的運行狀態，或較此前略有抬升。石油仍是人類發展的剛需，但它的角色會隨科技進步逐漸轉變：當下仍以直接能源為主，未來則會更多作為化工原料存在。雖然可控核聚變等新能源目前還停留在概念階段，尚未實現商業化，但能源革命的大趨勢是確定無疑的。另外，當前全球石油產能并不短缺，現階段的核心問題集中在運輸端：一方面是地緣沖突引發的航運顧慮，另一方面是金融產品的間接影響，比如保險公司紛紛回避為油輪投保，導致船運受阻。其實疫情期間，已有不少油輪充當海上儲油罐的先例，航運問題終究只是短期擾動。因此，油價整體走勢會是短期沖高，后續逐步緩和，最終回歸平穩。

趙建：我的看法相同，這次油價上漲本質是事件驅動的大幅反彈，核心還是要看這波沖擊的持續時間。其實回顧歷史，每次俄羅斯發起軍事行動，油價都會大幅沖高——2014年克里米亞事件、2022年俄烏沖突，油價甚至突破120美元，但后續又大幅回落。可見，能源價格與地緣政治始終相互影響、相互牽制。總結下來，我和喜芳總的一致觀點是：從長期趨勢來看，在新能源革命與人類能源需求結構轉變的背景下，油價并不具備持續走高的基礎。還有一個關鍵變量是美國的通脹走勢，油價的上漲會顯著帶動美國CPI，油價超過90美元，估計特朗普政府就會感覺到壓力。因此美國對油價的態度始終是矛盾且分裂的，油價走勢通常會呈現“下有底、上有頂”的特征——過低不利于美國本土石油集團的利益，過高則會推高通脹，加重普通民眾的生活負擔。畢竟有錢人能通過資產增值對沖通脹影響，而普通人只能被動承受消費成本的上升。

二、匯率與避風港：美元波動下的人民幣韌性與香港機遇

趙建：此外，這次沖突也明顯牽動匯率市場變化：前天和昨天，黃金、美元等主要資產集體下跌；昨天僅有原油與美元走高，黃金繼續下探；今日美元開始調整，黃金則迎來回升。原本今年美元呈現走弱態勢，匯率跌至97甚至96，如今又回彈至99，這讓很多做外貿的朋友倍感壓力，想聽聽您對匯率走勢的判斷。

張喜芳：如果歐洲貨幣出現貶值，實際上對中國的出口競爭力是有利的；而中美匯率保持平穩，更有利于中國在全球市場的整體競爭力。這其中，香港的角色尤為關鍵——中國香港實行聯系匯率制度，這次中東爭端也讓香港這座國際金融中心迎來了新的發展機遇。當下，紐約、倫敦的金融體系略顯老套，瑞士的金融保密性受損，新加坡的營商與投資成本居高不下，迪拜的地緣安全性又存疑。而香港在回歸后，聯系匯率、完善的法治、友好的稅收政策、資金的自由出入等核心優勢始終未變。當全球資金紛紛尋找避風港時，香港會成為最優選擇，這對中國而言，正是危中有機。港幣也相當于我們的“小美元”，這是分析匯率走勢時，不可忽視的重要維度。此外，資產價格短期會受情緒、戰亂等因素影響，同時也與投資者的配置邏輯密切相關。比如，國內某電池企業在H股的股價更高，究其原因，是國內投資者在電池領域有眾多標的可選，而海外投資者在香港市場的選擇相對有限。這種價格與價值的短期偏離是正常現象，唯有拉長時間維度，才能判斷資產的長期趨勢，短期一兩天的事件沖擊，并不代表趨勢的逆轉。如果美伊沖突真的持續惡化，那帶來的就不再是單純的經濟問題，其后果會嚴重得多。因此，這場博弈是多方利益的綜合博弈，我個人判斷，未來兩周到三周，局勢會出現方向性變化。目前我們也能看到，歐洲的態度正在發生分裂，比如西班牙拒絕為美國提供軍事基地，這在以往是從未有過的。歐洲在俄烏問題、美伊問題上的立場逐漸裂變，核心原因是自身利益持續受損——歐洲的天然氣價格再度走高，各國早已苦不堪言。北約從最初的16個成員國擴張至32個，不斷擠壓俄羅斯的安全空間，這本質上是冷戰思維的延續，地緣矛盾的核心終究是利益之爭。

趙建：關于匯率走勢，我也認為短期由避險情緒主導。美國原本有意讓美元適度走弱，以此利好出口，前一階段人民幣升值也帶動了國內資產價格的上升。但當人民幣升值至6.83時，央行大幅下調遠期售匯準備金率進行干預，如今人民幣匯率來到6.9，我認為這只是短期波動。待中東事件的恐慌情緒消退后，人民幣大概率仍會重回升值通道。

三、港股迷局：全球估值洼地為何遲遲不反彈？

趙建：關于香港的發展機遇，我非常認同您的觀點，但還有一個現實問題：恒生科技板塊近半年來表現欠佳，板塊整體已步入熊市。盡管當前恒生科技估值處于低位，全球十大科技股自去年10月以來均走出不錯的上漲行情，唯有恒生科技表現低迷，想問問這背后的深層原因，以及當下是否是布局的最佳時機？

張喜芳：目前還不是布局恒生科技的最佳時機，主要有三點原因：第一，海外的虛擬幣、黃金市場仍有最后一波收益機會，資金尚未從這些領域撤出；第二，大規模的避險資金進出市場需要一定時間，不會快速布局港股；第三，盡管港股是全球資本市場中估值最低、性價比最高的板塊，但它的反彈還需要與A股形成共振。而A股自924以來，才剛剛開啟慢牛行情，尚處于登山的初期階段，今年A股走慢牛的概率是比較大的。

趙建：我認為恒生科技表現不佳，還有兩個重要原因：一是香港市場IPO發行過于密集，雖然部分分擔了A股資金壓力，但也對自身二級市場流動性造成了擠壓；二是港幣與美元掛鉤，相當于美元的“小弟”，自去年11月以來，市場對美聯儲的降息節奏產生分歧，美元寬松節奏放緩，首當其沖的就是高度依賴流動性支撐的資產，數字貨幣和恒生科技正是典型代表，二者也因此同步進入熊市，數字貨幣價格也從12萬跌至7萬。只要美聯儲未釋放明確的降息或寬松信號，恒生科技面臨的流動性壓力就暫時難以緩解。

張喜芳：港股的性價比在全球范圍內處于領先水平，這一點是毋庸置疑的。后續其反彈仍需要等待流動性的修復、市場情緒的回暖，以及與A股形成共振。之前我們也曾探討過，美聯儲是“靈活的鷹派”，會堅定不移地推進縮表，只是會兼顧美債問題，采取更為溫和的方式；降息與縮表的策略大概率會持續，但會配合中期選舉的節奏。而且美聯儲的決策數據由政府提供，數據的調整與修正，也可能成為一種宏觀調控手段。回到大爭之世的核心投資邏輯，今年的投資主線依舊是“左手科技、右手資源”，資源板塊需擇機布局，包括黃金這類兼具工業品屬性的資產，這也是我們去年就明確的投資主線。

四、中美新局：從“攻守轉換”到“斗而不破”

趙建：最近兩三個月，應該是過去兩三年里中美關系最平靜的時期：關稅政策保持現狀，在周邊問題上，雙方均保持了理性的平衡，甚至美國在一些問題上不再明顯拉偏架，而是選擇作壁上觀，這是一個非常大的變化。核心原因還是中美之間的相互依存度極高，現階段的博弈結果，只能是斗而不破。

張喜芳：美國離不開中國這個制造業大國和巨大的消費市場，而中國對美的貿易依存度已降至14%以下，東盟、歐盟成為我們前兩大貿易伙伴，美國則位列第三。中美博弈的核心，終究是看誰能在“卡脖子”領域取得突破，誰能掌握核心技術，誰就能占據主動權。這也讓自主可控、國產替代成為絕對的市場剛需，不會因市場的短期波動而動搖。在我的投資邏輯中，宏觀層面的安全邏輯是第一位的，包括數字安全、能源安全、交通安全、通信安全、國防安全，安全體系下的相關資產，是中長期的核心布局方向。這也與十五五規劃中強調的內需、自主可控主題相呼應，當下的自力更生，并非意味著過苦日子，而是指在不依賴外部的情況下，依然能實現高質量發展，這是大國的核心競爭力。

趙建：非常認同您的觀點。中美博弈從2016年算起已近10年，2018年正式展開，前期中國更多處于防守狀態，美國掌握著博弈的主動權；如今雖然還不能說實現了攻守轉換，但至少雙方已經有來有回。兩岸關系能保持穩定，核心也是基于現實的經濟利益：寶島的芯片代工占據全球80%的市場份額，一旦局勢動蕩，全球芯片產業都會遭受重創。

張喜芳：沒錯，此外美國的各大企業也離不開中國制造能力和廣闊市場，無論是光模塊的制造、蘋果與特斯拉的終端需求，還是各類核心零部件的供應，中國完善的供應鏈基礎都是核心優勢，這也是我們在中美博弈中保持定力的關鍵。我們在科技領域無需沾沾自喜，與硅谷相比，仍存在不小的差距，但在商業化應用、場景落地，以及一些細分領域，我們的表現已然不俗，這一點需要客觀看待。

趙建：還有一個值得關注的點，近期日本和韓國的資本市場調整劇烈：韓國大盤兩個月內上漲60%，近期又暴跌13%，核心原因還是霍爾木茲海峽的航運問題，對資源對外依存度極高的韓日影響巨大。而東亞圈其實有兩個核心優勢：一是擁有成熟的產業文明，能培養出專業、高素質的產業工人；二是東亞的儒家文明屬于和平文明，在大爭之世中，始終保持了相對的克制與理性。回到中美關系，近期美國方面主動釋放訪華的橄欖枝，我們這邊暫時未做積極回應，我擔心中美關系的后續變化，會成為今年資產投資的潛在不確定因素。想問問喜芳總，美國方面此次的訪華核心訴求是什么，最終是否會順利到訪？

張喜芳：我認為美方最終還是會來訪華的。國與國之間的交往，本質上也是利益的交易與條件的置換，核心是互相尊重——美方需要充分考慮中方的訴求，而非只帶著自身的訴求前來磋商。此外，中期選舉也是美方的重要考量因素，若能訪華并取得一定的溝通成果，將為其選舉增加重要籌碼。當然，中美關系的變化，只是資本市場的催化劑與導火索，并不會決定市場的根本走勢。即便美方暫時未能訪華，兩國之間的正常貿易與商業往來，也會繼續有序進行。當下的大爭之世，還有一個顯著特點就是“偶像的黃昏”：過去的全球主導者正在逐漸褪去光環，諸多所謂的“人設”接連崩塌，這是全球文明進程的必經階段。這并非意味著一定有國家會取代其地位，而是全球格局正在迎來新一輪的調整與重構。

趙建：我有一個觀點，不知道您是什么看法。俄烏戰爭期間，中國享受到了和平紅利1.0：一方面，中國與俄羅斯的能源合作持續深化，保障了能源供應；另一方面，歐洲的能源危機，讓中國的光伏、新能源汽車等產業趁機搶占了歐洲市場的大量份額。而這次美伊沖突引發的地緣動蕩，讓歐洲再度面臨第二次能源危機，石油和天然氣價格持續走高。當然，霍爾木茲海峽的航運問題，對中國也存在一定的不利影響，想問問您，這次美伊沖突對中國而言，究竟是利大于弊，還是弊大于利？

張喜芳：首先需要明確的是，沖突本身肯定不是一件好事，但在危機面前，拼的終究是各國的經濟韌性。中國的戰略石油儲備約19億桶，在亞洲范圍內，能夠承受地緣沖擊的時間是最長的，遠勝于日本、韓國與印度。另外，中國與俄羅斯接壤，擁有穩定的陸路能源供應渠道，這也是我們應對能源危機的重要后手。當然，油價上漲也會給中國帶來一定的壓力：比如推高化工產業鏈的原材料成本，成本壓力會逐步向下游傳導，最終傳遞至零售端，推動CPI溫和回升。畢竟中國過去三四年都處于通縮狀態，通脹的溫和回升，也會對貨幣政策的走向產生一定影響。但核心還是要看沖突的持續時間：如果只是短期兩三周的擾動，其影響就不會太大；如果沖突持續時間過長，那就要按照戰時狀態的邏輯來應對。目前局勢仍處于多方博弈中，以天為單位做出判斷，還為時過早。

趙建：在大爭之世中，小國的靈活與效率不再是核心優勢，拼的是國家的安全保障能力與自主發展能力。新加坡、日本這類對外依存度高的國家，面臨著資源進出口的雙重壓力；而中國雖然深度融入全球產業鏈，但經濟發展面臨的是“發展得好不好、富不富”的問題，而非“能不能生存”的問題，大國經濟的韌性與優勢，在這個階段體現得淋漓盡致。

五、防守與布局：面對震蕩是該減倉避險還是擇機抄底？

趙建：這次事件帶來的資產價格調整，我個人選擇了擇機加倉，當然投資有風險，每個人都要對自己的投資決策負責。最后我們聊聊今年的投資機會與市場節奏：很多機構目前已將倉位降至七成，甚至認為二季度會延續“五窮六絕七翻身”的傳統節奏，計劃三季度再擇機布局；而您前幾天已果斷將倉位降至四成，想問問您對今年市場節奏的判斷，以及您所指導的基金后續會如何操作？

張喜芳：面對突發事件帶來的市場沖擊，首先要采取的是防守策略。當下市場尚未形成清晰的進攻方向，此時最核心的原則就是靜觀其變。其次，市場的長期趨勢并未發生改變，只是未來一兩個月的短期走勢仍不明朗，等兩周到三周后，局勢逐漸明朗，再做出更精準的預判，會更為靠譜。現階段我們能確定的是，做好防守、控制倉位——既不能全倉避險，否則一旦局勢峰回路轉，很容易踏空市場；也不能盲目抄底，要基于概率做出理性判斷，我整體對二季度的市場走勢是有信心的。

趙建：我的觀點也類似，目前眾多機構紛紛減倉、手握大量現金，這讓我更加看好后續市場。因為這些閑置的現金，最終還是會擇機入市，成為推動市場上漲的多頭力量，這正是反者道之動的意義。“五窮六絕七翻身”是機械的市場判斷，投資需要戰略上放眼長遠，戰術上靈活閃躲，絕不能刻舟求劍。當前首要任務是做好防御，不盲目操作；明天市場或許會有小幅反彈，但仍不能盲目樂觀，需要等待確定性的信號。對于普通家庭和老百姓而言，做資產配置更要追求確定性——雖然確定性可能會降低短期收益，但能有效規避突發風險。畢竟普通投資者沒有專業機構的時間與資金實力，去長期扛住市場波動。有一本書的核心觀點很有道理，也就是我們常說的“跟著進化論學投資”：看似完美無缺的機會背后，往往藏著致命的陷阱，就像一潭清水旁沒有羊群駐足，大概率是因為附近有獅子潛伏。投資者要選擇風險可控、勝率與賠率平衡的機會，而非一味追求看似暴利的陷阱。

張喜芳：當下全球經濟都面臨著發展壓力，我們如今的競爭，不是比誰發展得更好，而是比誰“跌得更少、更抗跌”。國內經濟最壞的時刻已經過去，只要我們穩扎穩打、步步為營，即便GDP增速控制在5%左右，到2035年，中國經濟也會站上全新的臺階。而資本市場的增長斜率，一定會高于GDP的增速，這是未來確定的機會。這次市場調整，消化了部分估值泡沫，反而讓市場迎來了再平衡的機會；從自主可控的投資邏輯來看，當下也是值得思考布局的節點。

趙建：最后再聊聊您之前提到的“可愛商量”投資主線，即可控核聚變、AI、商業航天、量子科技，今年該如何把握這四大方向的布局節奏，重點看好哪一塊？張喜芳：“可愛商量”這四個方向中，AI和商業航天的商業化進程已初具規模，發展相對成熟，其市場空間與發展潛力肉眼可見，這是當下可以重點布局的領域。而可控核聚變和量子科技，屬于未來主義的賽道，目前還處于發展早期，需要從現在開始持續關注、跟蹤研究，才能做到春江水暖鴨先知。這兩個賽道一旦實現商業化突破，將會帶動多個領域發生根本性的變革——就像10年前我們看好AI，如今AI迎來了全面爆發；新能源汽車的快速發展，也讓傳統汽油發動機逐漸被替代，這就是科技革命的強大力量。現在機器人賽道熱度極高，行業正處于千軍萬馬過獨木橋的階段，未來一定會成就一批優秀企業，也會淘汰一批跟風者，這是科技賽道發展的必然規律。無論是一級市場還是二級市場，選擇投資標的時，都要聚焦那些能在激烈競爭中最終勝出的企業，而非盲目跟風布局。可控核聚變和量子科技目前在二級市場還多是概念炒作，更多的投資機會可以從一級市場去挖掘。當下的投資早已是立體式布局，并非單一的一級或二級市場投資，理財、基金、一級市場、二級市場、傳統產業，各個領域都有相應的機會，資產配置的選擇面越來越寬，這也是中國金融產業不斷發展成熟的必然結果。核心就是聚精會神關注未來兩三周的局勢變化，保持靜觀其變的心態。我大膽做個預測，三周左右，美伊局勢大概率會出現向好的轉變。

趙建：我基本同意您的判斷，也希望局勢能比我們想象的更快緩和。今天的直播就到這里，感謝喜芳總的精彩分享。

個人觀點，不構成投資建議。風險自擔。