投資大師斯坦利：天賦與教訓(xùn)

作者：王克

來源：王克隨筆（ID：gh_964fa19c4205）

斯坦利·德魯肯米勒1981年創(chuàng)立了杜肯基金，到2010年關(guān)閉轉(zhuǎn)為家族基金，30年年化收益30%，且無一年虧損。 這一戰(zhàn)績，把高收益和零虧損兩個(gè)極端完美結(jié)合得如此完美，無人能及。

關(guān)于斯坦利，有兩個(gè)視頻，一個(gè)是最近的摩根斯坦利《慘痛的教訓(xùn)》，28分鐘的視頻訪談。還有之前一個(gè)Nicolai Tangen（挪威主權(quán)財(cái)富基金 CEO）主持的訪談《In Good Company》對他的50多分鐘的訪談。從中可以了解他的經(jīng)歷、風(fēng)格、教訓(xùn)和收獲，寶典級的資料。天賦和機(jī)遇

1 . “能看到世界在一年后、兩年后的樣子，并據(jù)此進(jìn)行交易。” 這是斯坦利幾次談到的他自己的天賦：

我有這樣的一種天賦，能看到世界一兩年之后的樣子，并據(jù)此進(jìn)行交易。"The talent is to see the world as it will be in a year or two, and trade accordingly."

我45年來的工作就是去看18到24個(gè)月后的世界，而不是看它今天的樣子。"My job for 45 years was to see the world as it will be in 18 to 24 months, not as it is today."

2 . 斯坦利這種看到未來的天賦和直覺決定了他的投資風(fēng)格和原則，大多數(shù)投資者盯著的是現(xiàn)在的數(shù)據(jù)（當(dāng)前的利潤、當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)），而他的大腦會自動過濾現(xiàn)狀，去推演未來 18 到 24 個(gè)月的景象。根據(jù)未來的景象，找到最重要的趨勢和決定性因素，投資未來。就如在2022年的時(shí)候，他覺得什么地緣政治波動都沒有人工智能這一個(gè)趨勢重要，所以不斷加倉英偉達(dá)。

3 . 僅有天賦還是不夠的，還要有機(jī)遇。斯坦利的機(jī)遇是遇到了兩個(gè)導(dǎo)師，一個(gè)是剛?cè)胄械臅r(shí)候教給他基本的知識和技能，另外一個(gè)是索羅斯，教給了他投資最重要的原則，對他影響深遠(yuǎn)。

跟索羅斯學(xué)到的

1. 倉位規(guī)模（sizing）：斯坦利跟索羅斯學(xué)到的最重要的就是倉位規(guī)模。實(shí)際上他對于未來的遠(yuǎn)見，包括具體投資的研究都比索羅斯要深的多，但是索羅斯教了他一點(diǎn)，就是看清楚的時(shí)候要敢于下重注。

“重要的不是你對還是錯(cuò)，而是當(dāng)你對的時(shí)候你贏了多少，當(dāng)你錯(cuò)的時(shí)候你賠了多少。”"It’s not whether you’re right or wrong that’s important, but how much money you make when you’re right and how much you lose when you’re wrong."

“當(dāng)你看到巨大的機(jī)會時(shí)，你必須直取咽喉。”"When you see a giant opportunity, you have to go for the jugular."

2. 所以，在1992年狙擊英鎊的一戰(zhàn)里，最初斯坦利打算投入15億美元做空英鎊。但當(dāng)他向索羅斯匯報(bào)時(shí)，索羅斯嘲笑他：“既然你這么看好，為什么只投這么點(diǎn)？”在索羅斯的激勵下，他將頭寸增加到驚人的100億美元，這超過了當(dāng)時(shí)整個(gè)量子基金的凈資產(chǎn)。最終一戰(zhàn)賺得10億美金。

3. 零自尊，認(rèn)錯(cuò)是加碼的前提(The Moral Courage to Flip)：極度重倉是有很大風(fēng)險(xiǎn)的，但是斯坦利能夠一直沒有被毀掉，還保持了30年的無虧損，是因?yàn)樗麖乃髁_斯那里學(xué)到的另外一個(gè)準(zhǔn)則：絕對的靈活性--如果你敢下重注，你就必須具備在發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤的一秒鐘內(nèi)清倉的能力。

索羅斯經(jīng)常在早上還看好某個(gè)品種，下午就反手做空。他沒有任何“自尊心”負(fù)擔(dān)。重倉不是“死扛”，而是“極度敏銳”。只有當(dāng)你隨時(shí)準(zhǔn)備承認(rèn)錯(cuò)誤時(shí)，你才敢在正確的時(shí)候壓上全部。

慘痛的教訓(xùn)：

2000年時(shí)的貪婪

1. 2000年的時(shí)候，斯坦利看到未來的天賦讓他看到了互聯(lián)網(wǎng)的泡沫即將破滅。之前做空納斯達(dá)克科技股虧損了30億美金，之后開始轉(zhuǎn)頭做多，不僅彌補(bǔ)了虧損，而且盈利了35%。他頭腦中非常清醒的知道這個(gè)泡沫，所以全部賣掉了。但是，當(dāng)他看到身邊的年輕人繼續(xù)瘋狂做多大賺的時(shí)候，又忍不住殺入，買入60億美元科技股，迅速虧損了30億美金。

2. “我在 2000 年科技泡沫的頂點(diǎn)買入了。我知道那是泡沫，但我受不了看著別人在那兒賺錢。” "I bought the top of the tech bubble in 2000. I knew it was a bubble, but I couldn't stand watching other people make money."

“我當(dāng)時(shí)是個(gè) 45 歲的人，表現(xiàn)得卻像個(gè) 22 歲的毛頭小子。”"I was a 45-year-old man, and I behaved like a 22-year-old."

3.邏輯戰(zhàn)勝不了嫉妒。即使知道是泡沫，看到別人賺錢時(shí)產(chǎn)生的“錯(cuò)失恐懼（FOMO）”是投資者的天敵。

4. 訪談中斯坦利說“你問我學(xué)到了什么，我什么都沒有學(xué)到。我早就知道這個(gè)結(jié)果，但是就是控制不住自己的情緒。你會繼續(xù)犯錯(cuò)，你會繼續(xù)情緒失控，這是無法避免的”。貪婪和恐懼，是所有人的天性，投資者的深淵，即便是最頂級的投資大師也不可避免。

5. 但是，“如果你真的知道自己有天賦，就不要因?yàn)橐淮问д`折磨自己太久，不要困在情緒里超過48小時(shí)。” 人都會犯錯(cuò)，不可避免，重要的是不要困在這種 情緒里，繼續(xù)前行。

能夠擺脫情緒的困擾，讓自己的心態(tài)時(shí)時(shí)刻刻清零，在每一個(gè)當(dāng)下最清醒理性的選擇正確的行動，這不僅是投資的重要一課，也是過好人生的重要修行。

買入和賣出英偉達(dá)：

大師也會后悔的嘔吐

1. 斯坦利說自己不懂大模型，甚至在買入英偉達(dá)之前的幾個(gè)月里甚至不知道如何拼寫這個(gè)名字，但是他看到斯坦福的學(xué)生們開始從加密貨幣轉(zhuǎn)向了AI。這是一個(gè)信號，然后聽從年輕的合伙人的建議，小幅試水買入一些英偉達(dá)。第二步是chatgpt發(fā)布之后，他也看到了AI的力量，繼而翻倍加倉。第三步是聽到一個(gè)摩根斯坦利研究員的分析，核心一句話就是相比當(dāng)前的地緣政治，AI才是未來最大的變局。他明確了這個(gè)趨勢，于是繼續(xù)大幅加倉。

2. 當(dāng)英偉達(dá)從150美元的價(jià)格漲到800元獲得了將近6倍收益的時(shí)候，他忍受不了內(nèi)心的惶恐賣出了英偉達(dá)。之后幾個(gè)月漲到了1400美金，他坦言惡心的直吐。

3. 能從年輕人的動向看到趨勢，從chatgpt的發(fā)布明確這個(gè)趨勢并且重倉買入。這正是斯坦利所說的，“我的優(yōu)勢不是智商，而是扣動扳機(jī)的果斷。”"My advantage is not IQ, it’s trigger pulling."投資最重要的不是懂所有的事情，是能夠洞察趨勢，并勇于下決策。

4. 大師也會因?yàn)橘u早了，失去機(jī)會沒有賺到更多，而后悔的嘔吐。我們這些小蝦米犯這樣的錯(cuò)誤也不用總是捶胸頓足，要死要活的了。

投資一方面有本質(zhì)的規(guī)律，另一方面也是個(gè)性化的選擇。巴菲特，木頭姐和斯坦利都有各自相通的地方，也有不同的原則。總結(jié)學(xué)習(xí)斯坦利的經(jīng)歷最重要的啟示有幾點(diǎn)：

1.長期投資投的是未來，要看未來五年十年的趨勢變化。從這一點(diǎn)來說，斯坦利跟木頭姐的趨勢投資是一致的。要思考影響未來的第一性原理是什么，哪些是最底層的推動力。

2.看清方向的時(shí)候要敢于重倉，即便是巴菲特這樣萬億級的資金規(guī)模，核心也不過十余只股票。 做投資要像獅子捕獵一樣，大部分時(shí)間在休息，思考和等待。

3.勇于認(rèn)錯(cuò)，快速認(rèn)錯(cuò)，時(shí)時(shí)刻刻清零的心態(tài)。當(dāng)看到錯(cuò)誤的時(shí)候，不要維護(hù)所謂的自尊，快速認(rèn)錯(cuò)，糾正。用清零的心態(tài)，重新決策，永遠(yuǎn)都要有否定自己的勇氣和保持對于市場的敬畏。清零的心態(tài)就是這個(gè)時(shí)刻假定你握著的都是現(xiàn)金，你會如何操作。

天才如斯坦利，也會因嫉妒而貪婪，因錯(cuò)賣而嘔吐。我等平凡小輩，犯錯(cuò)更是常態(tài)。重要的是不被過去的錯(cuò)誤所羈絆，不糾結(jié)于一時(shí)的情緒——學(xué)會原諒不可避免的錯(cuò)誤，清零前進(jìn)。

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