石頭科技業績失速謀求“A+H”，招股書需先掃清信披“雷區”

石頭科技正籌劃“A+H”上市，但信披質量和業績基本面都令人擔憂。公司前后兩次遞表招股書披露的用電量、用水量存在高達數倍的差異，還存在明顯的信披錯誤。

2026年2月底，北京石頭世紀科技股份有限公司（證券簡稱：石頭科技；證券代碼：688169.SH）發布了業績快報。2025年，公司實現營業總收入186.16億元、同比增長55.85%，但歸母凈利潤為13.6億元、同比下跌31.19%，為公司2020年上市以來的最大跌幅。

在盈利失速的背景下，石頭科技啟動赴港上市。

來源：攝圖網

兩版招股書披露能耗相差數倍，信披還需“打補丁”

石頭科技是全球智能掃地機器人領域龍頭企業。2024年，按全球范圍GMV（商品交易總額）和銷量計，石頭科技都是智能掃地機器人第一品牌。公司按GMV計的全球市占率為23.4%。

2025年6月27日，石頭科技首次向港交所遞表，踏上“A+H”征程；12月31日，公司向港交所二次遞表。

但上述兩次遞表的招股書，關于石頭科技能耗的披露卻大相徑庭。

首次遞表招股書在“資源消耗”中顯示，2023年和2024年，石頭科技用電量分別為410萬千瓦時和390萬千瓦時，2024年用電量同比下降4.88%。

但據二次遞表招股書，上述兩年內，石頭科技用電量分別為8297兆瓦時和16066兆瓦時，2024年用電量同比增長93.64%。換算成與首次遞表招股書相同電量單位，上述用電量分別為829.7萬千瓦時和1606.6萬千瓦時，比首次遞表招股書披露的用電量分別高102.37%和311.95%！

兩份招股書都顯示，石頭科技于2022年7月起在惠州開始建造生產設施，并于2023年4月正式投產。2023年和2024年，石頭科技智能掃地機器人自主實際產量分別為66.9萬臺和165萬臺，2024年自主實際產量同比大漲146.64%。

按首次遞表招股書披露的用電量計算，上述兩年內，公司生產智能掃地機器人單位能耗分別為6.13千瓦時/臺和2.36千瓦時/臺，2024年單位能耗同比下降約61%。

若按二次遞表招股書披露的用電量計算，2023年和2024年，石頭科技生產單位能耗分別為12.4千瓦時/臺和9.74千瓦時/臺，2024年單位能耗同比降幅為21.5%。

除了用電量以外，石頭科技招股書還披露了用水量。

首次遞表招股書顯示，2022年至2024年，石頭科技用水量分別為17483噸、37716噸、32338噸，2024年同比減少近4000噸。

據二次遞表招股書，上述三年內，公司總用水量分別為17483公噸、64739公噸、145728公噸。其中，2022年數值與前次披露相同，2023年、2024年分別相差71.65%、350.64%。但二次遞表招股書仍稱，2024年用水量較上一年減少近4000公噸，用水效率方面表現出有意義的進展。

另外，包括“資源消耗”處在內，招股書多處披露“截至13月31日”的數據。石頭科技的信披質量令人擔憂。

信息披露矛盾眾多，收入暴漲但利潤沒跟上

石頭科技港股招股書的信息披露還存在較多疑問。

以關聯關系變動為例。招股書“關聯方交易”處顯示，小米通訊技術有限公司（以下簡稱：小米通訊）曾為石頭科技同一實控或施加重大影響的關聯方。自2024年9月起，小米通訊不再為公司關聯方。

但據小米通訊《2023年度財務報表及審計報告》，石頭科技為受小米通訊重大影響的關聯方，小米通訊于2023年12月5日喪失對公司的重大影響。

再如，供應商A、供應商B、供應商C和供應商H都為石頭科技前五大供應商，但在兩版招股書中，公司對這四家供應商的采購內容卻明顯不一致。

首次遞表招股書顯示，2022年至2024年，石頭科技向上述四家供應商分別采購“電池組、模組元件及維修服務”“電池組及模組元件”“模組元件”“模組元件”。

但據二次遞表招股書，2022年至2024年及2025年前三季度，石頭科技向上述四家供應商采購內容分別為“電池組、結構件和委外加工廠服務”“電池組、結構件和委外加工廠服務”“齒輪箱和委外加工廠服務”“電子元件和委外加工廠服務”。

此外，全剛為石頭科技現任執行董事、總裁兼副總經理。招股書顯示，2005年6月至2015年2月，全剛在微軟移動（中國）投資有限公司及其前身諾基亞（中國）投資有限公司任產品程序經理；2015年3月至11月，全剛在微軟（中國）有限公司擔任引擎驗證經理。

但據石頭科技A股年報，2005年5月至2013年8月，全剛在諾基亞（中國）投資有限公司任職，2013年9月至2016年2月在微軟（中國）有限公司工作。

除上述信披問題外，石頭科技及其下屬子公司還存在部分違法違規行為。

例如，2021年1月，石頭科技全資子公司北京石頭啟迪科技有限公司（以下簡稱：石頭啟迪）在天貓商城“roborock石頭啟迪專賣店”開展促銷活動，宣傳頁面稱活動到1月14日結束，但經核實，石頭啟迪直至1月19日仍以與促銷活動價格相同的價格對外出售。

2021年7月，北京市昌平區市場監督管理局對石頭啟迪出具行政處罰決定書，處以罰款9萬元。

此時，石頭科技已經在科創板上市。2020年上市以來，石頭科技營收持續攀升，從2020年的45.3億元增長到2025年的186.16億元，累計增加了310.9%。但公司盈利比較波動，2025年扣非前后的歸母凈利潤分別為13.6億元、10.87億元，或都不及上市之初（2025年數據來源為業績快報，未經審計）。