連虧三年迎“85后”女掌門 龍大美食要絕地反擊？

絕地反擊應有時

作者：行者

編輯：一然

風品：楚逸

來源：首財——首條財經研究院

都說新年新氣象。春節剛過就換帥，且還是標準的“85后”女性。作為大型傳統豬企，龍大美食這波動作想低調也難。

2月25日，公司公告稱因工作調整，身兼董事長與總經理的楊曉初辭去總經理職務，由1988年出生的劉婧接任。據透露，劉婧是內部培養的人才，深度參與公司日常經營，對各方面相當了解。

話雖如此，至少從龍大美食當下處境看，新帥身上擔子并不輕：最新業績預告顯示，2025年公司預虧6.2億元至7.6億元，較上年同期176.35萬元的虧額呈指數級攀升。疊加過往業績中虛增利潤收警示函。按更正后的業績算，龍大美食已連虧三年。

面對成長性合規度雙壓，較勁時刻考驗公司戰略精度、穩度與高度，更考驗新掌門人的救場能力，能力挽狂瀾么？

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四年三換帥、新任是與非

可以肯定的是，楊曉初與劉婧均具備藍潤系背景。據天眼查，龍大美食控股股東為藍潤發展控股集團有限公司，后者連續多年入選中國企業500強，尤其在四川房市有一定知名度。傳統房地產業務調整之際，藍潤發展希望通過龍大美食做大農牧食品業。

楊曉初出生于1969年，企業管理經驗豐富，歷任藍光實業集團有限公司總裁、藍潤集團有限公司執行總裁等職，2023年6月出任龍大美食董事長，2024年4月起兼任總經理。

劉婧生于1988年，履歷覆蓋政務協管、企業董辦、上市公司信披等多領域，曾任藍潤集團有限公司董事會辦公室董辦副主任、運盛（成都）醫療科技股份有限公司董秘，2023年1月起擔任龍大美食副總經理，2025年起兼任公司董事。

行業分析師王婷妍表示，劉婧起碼具備以下優勢，一是比楊曉初年輕不少，履職精力更加充沛、經營思維或更開闊敢于創新，總經理一崗不僅要把握大方向，還要負責具體事務，對繼任者精力、體力、魄力是個考驗；二是有較扎實的內部經驗，藍潤系背景、任職龍大美食等都有利日后迅速開展工作。

另據每日經濟新聞，針對公告披露劉婧過往相關領域任職經驗少，公司相關人士稱，劉婧此前已深度參與日常經營，涵蓋屠宰、養殖等核心業務板塊，對公司各方面相當了解。“公告里的簡歷，其實只是對她的職務做一個細化就可以了。其他像日常經營相關的細節，一般在公告里面是不會說太多的。”

話雖如此，近幾年龍大美食總經理一職已多次變動。2022年初至今歷經王豪杰、楊曉初和劉婧。四年三換總經理，委實有點頻繁，疊加業績下滑，難免令人產生一些謹慎審視。無論仍任董事長的楊曉初，還是接捧者劉婧，都要面對公司盈利承壓的窘境。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜對首財表示，龍大美食啟用劉婧是一次“內部培養+專業對口”的人事安排，其信披合規背景對當前困境尤為重要，但行業經驗還需時間沉淀。公司面臨的本質是“豬周期下行+轉型陣痛+財務造假后遺癥+債務到期”的四重危機。

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合規警鐘

9億可轉債將襲

并不算夸言。從最新業績預告看，2025年歸母凈利預虧6.2億元至7.6億元，扣非凈利預虧6.21億元至7.61億元，較上年均翻倍式增長。

實際上，盈利指標早在三季報就全線下挫：2025年前三季銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產收益率分別為-2.77%、3.05%、-15.40%，分別同比下滑464.47%、36.98%、382.57%。

另一廂，負債合計40.20億元，其中流動負債25.71億元；短期借款14.54億元，一年內到期的非流動負債0.96億元。貨幣資金則較年初下降46.59%，僅為5.18億元，公司解釋主要系本期歸還部分銀行貸款所致。

據深圳商報讀創，截至2月末，龍大轉債未轉股余額9.46億元，債券將于2026年7月13日到期。鑒于股價低迷，轉股動力不足、現金流壓力，聯合資信認為，隨著到期日臨近，公司流動性風險上升，需警惕兌付壓力。

拉長視角，營收已連降四年：2020年到2024年分別為241.02億元、195.10億元、161.16億元、133.18億元、109.90億元；同期凈利則虧虧盈盈、起伏較大，從2020年盈利9.06億元到2024年虧損176.35萬元，加上2025年的預虧，已連虧三年。

除了業績承壓，龍大美食還被指虛增利潤。2025年4月收到山東證監局《監督檢查通知書》，監管部門對公司2024年度信披情況現場檢查，發現在公開發行可轉換公司債券的利息賬務處理上，與《企業會計準則第17號——借款費用》規定存差異。

結合2026年1月公司收到《警示函》，2021年至2024年期間，龍大美食可轉換公司債券相關募投項目結轉固定資產后未停止利息資本化，并將用于臨時補充流動資金的募集資金利息資本化，上述行為導致龍大美食相關定期報告信披不準確，對2021年至2024年財報進行追溯調整。

因財務處理違規，龍大美食被責令改正、提交整改報告、并記入證券期貨市場誠信檔案數據庫，多名高管也被追責：時任董事長兼總經理楊曉初、時任董事長余宇、時任總經理王豪杰、時任財務總監張凌等人員，被認定承擔主要責任。

好在，2026年2月公司將“龍大轉債”轉股價由9.30元/股大幅下調至4.20元/股，有利減輕償債壓力。但若基本面不實質性改善，股價持續低迷，轉股價值仍可能繼續承壓。

截至2026年3月10日，公司股價3.92元，較2月25日的4.14元累縮5%，較2020年9月高點15.22元則縮水七成以上。

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新曲線不增反降 何破逆風局

眾所周知，生豬養殖有著很強的周期性，“豬周期”與企業業績密切相關。簡言之，越抗周期，業績越穩盈利性越強，反之亦然。

再觀龍大美食，以生豬養殖及屠宰加工為主營業務，營收主要來自屠宰板塊。尤其近幾年，盈利明顯受到豬周期影響。

以2025年預虧為例，公司解釋受行業周期影響，毛豬銷售價格及豬肉市場價格持續低位運行，傳統業務板塊出現較大虧損。

問題在于，行情修復時盈利仍不算出彩。比如2024年生豬養殖行情回暖，公司未能盈利。反觀牧原股份，盈利178.81億元，同比大增519.42%，溫氏股份也增長244.46%錄得92.30億元凈利。

2021年至2024年以及2025上半年，龍大美食屠宰板塊毛利率分別為1.47%、1.74%、 -2.21%、2.25%、3.51%，盈利之薄肉眼可見。

行業分析師李小敬表示，龍大美食盈利不佳有自身原因，也是行業特性使然。屠宰是典型的低毛利行業，作為初加工的標準化農產品，屠宰分割后的豬肉附加值有限。同時屠宰行業重資產、高成本，導致利潤不高。因此，雙匯、得利斯等上游屠宰企業嘗試開拓品牌化更強、附加值更高的業務。

龍大美食同樣在嘗試轉型、擺脫單一依賴。早在2021年，公司就提出“一體兩翼”戰略：以預制菜為食品板塊核心，以屠宰和養殖為兩翼支撐，致力成為中國領先的食品企業。公司甚至還將證券簡稱從“龍大肉食”改為“龍大美食”。

一字之差，透出從幕后加工、OEM企業向“肉品+食品”雙輪驅動的轉型決心。截至2025上半年，公司有4 個食品加工廠，設計年加工產能33萬噸，產品涵蓋預制食品、熟食制品等，已與海底撈、肯德基、麥當勞、永輝、家樂福等餐飲企業、連鎖商超展開合作。

同時優化調整屠宰、養殖業務。比如2024年，屠宰業務主動縮減部分產能利用率低及虧損嚴重的工廠，將資源集中到華東、西南等優勢區域，并加大自動化設備投入等；養殖業務淘汰部分生產效率低、設施較老舊的養殖場，投入以募投項目為基礎的規模化、標準化、智能化養殖場，布局黑豬養殖等。

培新育新、轉型力度可圈可點，只是業績收效差強人意。財報顯示，以預制菜為核心的食品業務營收從2023年的22.23億元降至2024年的19.02億元，降幅超14%，2025上半年為8.66 億元，同比再降19.91%，僅占總營收的17.41%。

主營業務受豬周期深刻影響，新曲線食品業務又難堪大任，業績自然就好看不到哪去，到底卡在哪里、有無錯付誤判呢？

對于公司當前經營、財務與合規面的問題，柏文喜認為，劉婧能否破局，關鍵在于短期內能否通過資本運作避免可轉債違約，中期能否推動預制菜業務真正起量，長期能否重塑公司治理與市場信任。考慮到藍潤系在房地產調整期的整體壓力，龍大美食的“驚險一躍”仍充滿不確定性。

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四大抓手、“換帥”開新局

當然，有風有雨是企業常態。多少問題挑戰，也代表多少機遇潛力。作為豬企三巨頭，如從前身1996年創辦算起，龍大美食已在生豬業耕耘三十年，依托深厚的市場沉淀、較成熟的“養殖-屠宰-食品精深加工”全產業鏈模式，其依然有重新起跳的可能。

首先，基本盤不斷優化、經營相對較穩。通過“公司+農戶”與自營養殖相結合模式，公司實施標準化管理，還應用智能化飼喂與環境控制系統，來優化養殖效率與成本，隨著市場環境好轉，盈利有望迎來改善。

尤其“養殖-屠宰-深加工”一體化全產業鏈，成為一大市場支撐。據公司官網，截至2026年2月已與超1000家知名企業建立合作，為200余家大型客戶提供定制化產品解決方案，獲得了百勝中國“卓越供應鏈”等重要認可。

其次，創新盤市場龐大、一些產品漸有起色。面對市場變化，龍大美食以“健康化”與“便捷化”為導向驅動產品創新，推動高附加值食品業務發展。“龍大鮮食記”系列產品市場表現不錯，爆汁鮮肉腸、拇指腸等核心單品憑借精準的市場定位與出色口感，已融入家庭餐飲、戶外休閑、即時消費等多重場景。

以2025年為例，據新京報，公司通過工藝優化實現烤腸肉含量提至80%，升級干制腸衣技術使產品口感更顯脆嫩，該系列已成長為億元級核心單品；鮮食記爆汁鮮肉腸憑借創新工藝，榮獲iSEE全球食品創新獎，在年輕消費市場具有一定影響力......

再者，深化“一體兩翼”戰略，積極提質增效。生產方面，引入國際先進的自動化生產線與無菌生產體系，提升生產效率；通過數字化系統整合供應鏈關鍵環節，增強運營響應速度；通過工藝優化、精細化管理及特色養殖品種開發等多舉措來降本增效。

線上渠道拓展方面，2025年深化與京東、抖音等頭部平臺合作，通過“達人直播+品牌自播”雙驅模式，觸達家庭消費場景。據新京報，在京東平臺，龍大美食憑借“精品帶皮豬五花肉”等核心單品，以高達99%的用戶好評率多次登頂豬肉生鮮品類銷售榜。

最后，銳意改革、新帥帶來新暢想。先遑論成敗，敢于大膽任用年輕人掌舵，本身就代表了公司的主動進取、改革圖新精神，向外界傳遞了積極信號。

一句話，龍大美食正站在關鍵十字路口。“85后”劉婧的履新，可謂恰逢其時又時不我待。

都說絕地反擊應有時，經歷四年艱難渡劫，開年“換帥”的龍大美食會開新局嗎？等待劉婧的力挽狂瀾、點石成金。

本文為首財原創