三元股份業(yè)績(jī)“冰火兩重天” 海外投資失利、招投標(biāo)違規(guī)暴露內(nèi)控短板

出品|圓維度

2026年以來(lái)，老牌乳企北京三元食品股份有限公司（股票代碼：600429）接連遭遇經(jīng)營(yíng)寒流，近十年來(lái)首次年度業(yè)績(jī)預(yù)虧、收上交所監(jiān)管工作函、軍采資格被暫停、食品安全投訴等問(wèn)題接踵而至，這家近70年歷史的“老字號(hào)”乳企正經(jīng)歷著前所未有的信任與經(jīng)營(yíng)雙重考驗(yàn)。

虧損表象下的“冰與火”

2026年1月16日，三元股份發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，數(shù)據(jù)一經(jīng)發(fā)布便引發(fā)市場(chǎng)嘩然。

公告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為虧損1.78億元至3.56億元，而上年同期為盈利5481萬(wàn)元，業(yè)績(jī)“由盈轉(zhuǎn)虧”。

此番預(yù)虧的核心原因并非主營(yíng)業(yè)務(wù)的惡化，而是源于一項(xiàng)重大的非經(jīng)常性損益。三元股份持有49%股權(quán)的法國(guó)HCo（HCo France S.A.S.）因受市場(chǎng)需求下滑、外部競(jìng)爭(zhēng)加劇等不利因素影響，于2025年度計(jì)提商譽(yù)減值，導(dǎo)致三元股份長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值減少4.96億元至6.16億元。

若剔除這一“包袱”的影響，三元股份預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.5億元左右，雖同比有所下滑，但剔除法國(guó)HCo減值因素后，歸母凈利潤(rùn)約為2.60億元至3.18億元，同比增幅高達(dá)374%至480%。

同時(shí)，三元股份的因商譽(yù)減值造成的“財(cái)務(wù)洗澡”也被上交所關(guān)注，對(duì)其發(fā)來(lái)了監(jiān)管工作函。要求其披露法國(guó) HCo 及其上層境外持 股平臺(tái)近三年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，說(shuō)明該商譽(yù)減值的原因及合理性。

公司表示，法國(guó)HCo減值基于2025年市場(chǎng)環(huán)境與經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整，前期減值計(jì)提合理。

換言之，三元股份似乎再借助此次減值“拋掉”海外投資的“包袱”。但隨著法國(guó)HCo的減值，三元股份過(guò)度依賴(lài)投資收益的風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺。

對(duì)外投資得交“交學(xué)費(fèi)”？

其實(shí)，上交所關(guān)注的問(wèn)題，問(wèn)出了許多投資者的疑惑。

法國(guó)HCo這家擁有百年歷史的法國(guó)St Hubert公司主營(yíng)健康黃油涂抹醬系列，曾是三元股份2018年國(guó)際化布局的重要一步。

然而，數(shù)據(jù)顯示，2023年至2024年，HCo貢獻(xiàn)的投資收益分別為-4790.83萬(wàn)元和2979.52萬(wàn)元，這筆收購(gòu)的投后表現(xiàn)波動(dòng)劇烈。

而且，2025年上半年，三元股份從HCo獲得的投資收益尚有1167.28萬(wàn)元，但下半年卻出現(xiàn)了巨額減值。這說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境在短期內(nèi)發(fā)生了重大不利變化。

三元股份在回復(fù)上交所的函件中表示，雖然2023年至2024年期間已出現(xiàn)部分經(jīng)營(yíng)壓力（如通脹、競(jìng)爭(zhēng)加劇、新舉措推進(jìn)受挫等），但這些因素并未對(duì)當(dāng)時(shí)的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)規(guī)劃假設(shè)產(chǎn)生重大影響。2024年至2025年，法國(guó) HCo 管理層基于外部市場(chǎng)環(huán)境和自身業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際調(diào)整了中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。

雖然，投資有賺有賠，不過(guò)，這也暴露出三元股份在海外投資標(biāo)的篩選與投后管理上的風(fēng)控短板。

事實(shí)上，這并非三元股份首次在對(duì)外投資上“交學(xué)費(fèi)”。從早年收購(gòu)河北三鹿資產(chǎn)、控股太子奶，到2022年合并首農(nóng)畜牧后出現(xiàn)的虧損，再到如今被迫轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)止損，頻繁的投資失誤反映出公司在戰(zhàn)略擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)控制之間的失衡。

招投標(biāo)“失守”

如果說(shuō)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)尚可歸咎于市場(chǎng)環(huán)境，那么近期曝出的招投標(biāo)違規(guī)事件，則直接將矛頭指向了公司內(nèi)部管理的合規(guī)漏洞。

據(jù)軍隊(duì)采購(gòu)網(wǎng)顯示，三元股份因“投標(biāo)提供虛假材料”被暫停參加全軍物資工程服務(wù)采購(gòu)活動(dòng)資格。

值得注意的是，軍隊(duì)采購(gòu)訂單具有高穩(wěn)定性、高毛利特征，暫停資格短期內(nèi)將造成企業(yè)優(yōu)質(zhì)訂單流失，長(zhǎng)期可能讓消費(fèi)者對(duì)其品牌形成信任危機(jī)。而且，軍采投標(biāo)涉及多個(gè)內(nèi)部審批節(jié)點(diǎn)，但卻集體失守，這值得深思一番。

除此之外，根據(jù)12315消費(fèi)者投訴信息公示平臺(tái)數(shù)據(jù)，2026年初，三元股份新增兩起投訴公示。其中一起涉及河北三元食品有限公司的鮮牛奶產(chǎn)品，消費(fèi)者反映可能存在食品安全問(wèn)題，要求賠償損失，最終雙方達(dá)成調(diào)解協(xié)議。另一起涉及北京三元食品股份有限公司在字節(jié)跳動(dòng)平臺(tái)的網(wǎng)購(gòu)銷(xiāo)售，消費(fèi)者反映可能存在虛假?gòu)V告問(wèn)題，后投訴人撤回投訴。

雖然上述投訴均已得到處理，且涉及金額及影響范圍有限，但這正值三元股份營(yíng)收連年下滑之際，無(wú)疑給公司品牌形象再添陰影。

在食品安全日益受到關(guān)注的當(dāng)下，任何微小瑕疵都可能成為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手攻擊的靶點(diǎn)。尤其是在低溫鮮奶這一三元股份的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，品質(zhì)的穩(wěn)定性直接關(guān)系到市場(chǎng)份額的守護(hù)。