終于盈利了，但蔚來還需要更多ES8

實現了季度盈利目標，但沒有完成曾經被視作“不容有失”的銷量翻番。蔚來還不能掉以輕心。

文｜園 長

編｜陳梅希

“明年（2025年）實現銷量翻番，2026年實現公司盈利，是不容有失的工作任務?！?/p>

2024年11月，李斌在蔚來10周年時發布的內部信中列出兩大目標。那一年，蔚來的年度虧損超過220億元，達到創業以來的最高水平，扭虧為盈看起來遙不可及。

當時，相信蔚來能夠在一年左右實現盈利的人并不多：被寄予厚望的樂道L60剛剛遭遇交付危機；新發布的第三品牌螢火蟲的“六眼飛魚”造型，還沒有被大眾審美廣泛接受。而且接下來的一整年（2025年），蔚來品牌都沒有發售新的車型?？傊@家公司怎么看都不像即將盈利的狀態。

但是，李斌在十周年內部信立下的Flag，還是立住了一部分：

在2026年3月10日，蔚來發布了2025年第四季度和全年業績公告，第四季度經營利潤12.5億元，創業以來第一次實現季度盈利，季度總營收、交付量和毛利率也達到了有史以來最高水平。

業績公告之后股價大漲 圖源蔚來投資者關系網站

之所以說立住了一部分，是因為在業績公告中，蔚來也披露了全年銷售數據：32.6萬輛，同比增長46.9%。增速已然相當可觀，但沒有達到預期中的100%。

實現了季度盈利目標，但沒有完成曾經被視作“不容有失”的銷量翻番。從這個角度看，蔚來還不能掉以輕心。

最好看的財報，最好看的銷量

在實現單季度盈利的2025年第四季度，蔚來三大品牌交付數量來到了創紀錄的124807輛。新紀錄靠的不是突擊降價沖銷量，蔚來在最后一個季度賣出了更多、更貴的車型。

ES8立大功 圖源蔚來

特別是2025年12月，蔚來的車型銷量結構呈現出了“倒金字塔”型：售價越貴、賣得越多。其中，售價最貴（ET9除外）的蔚來全新ES8交付量破2萬臺，反而蓋過了原本支撐銷量的主力車型“5566”，成了“走量”的車型。

ES8更新前的很長一段時間，每月銷量不超過1000輛。得益于2025年9月換代后相比前代產品最高降價幅度超十萬元、29.8萬元的起售價（Baas方案），再加上宜商宜家的配置、沒有明顯的產品力短板，讓它精準命中了高端客群的需求。

2025年第三季度開始交付的樂道L90，在三季度占據了蔚來三大品牌交付量的3成，一度讓樂道品牌交付量超過蔚來主品牌。

這樣的結果是，銷量上去了，但也拉低了蔚來整體平均售價。正是得益于ES8的火爆，蔚來的平均售價也被拉了回來，對于蔚來在2025年實現季度盈利做出了相當大的貢獻。這也難怪，蔚來在2026年農歷新年前，專門為ES8戰隊授予新設立的“特別貢獻獎”特等獎。

實現盈利的2025年第四季度屬于傳統旺季，一個季度的銷量，比2025年上半年兩個季度加起來都要多。這種爆發，有多大可能性延續下去？緊接著就是2026年的第一季度，汽車行業的傳統銷售淡季。

對于2026年第一季度，蔚來給出了非常樂觀的預計：8-8.3萬輛，同比增長超過90%。在2026年前兩個月，蔚來累計交付47979輛新車，已經完成了這一目標的接近60%，確實有希望實現其季度增長目標。

不過，蔚來在2026年第一季度的預計銷售量 ，相比盈利的2025年第四季度少了大約50%。如果沒有采取極端的降本策略，新的一個季度盈利將是不可持續的。

剛剛實現季度盈利，又要回歸季度虧損狀態。但一個季度的賺與虧并不重要，更值得關注的，是蔚來能不能在2026年一整年的周期里實現盈利？也只有實現了年度盈利，才意味著跑通了經營模式，終于具備了造血能力。

降低成本，如何變得可持續

可持續的盈利，將更加倚重內部的降本——在研發、銷售及運營等方面精打細算。過緊日子，提高經營效率，將成為蔚來的常態。

在運營、銷售上降本增效，還不至于影響產品本身，但在研發上省錢，會不會影響蔚來的技術水平？

神璣NX9031芯片 圖源蔚來

創業十一年，蔚來在研發上花掉了超過650億元。在研發上的巨額投入，換來神璣NX9031芯片等核心技術成果。用它來替代英偉達OrinX智能駕駛芯片，一定程度上減少了芯片成本。

在研發上持續高投入，給蔚來帶來了看得見的回報，但如果不能通過銷量提升攤薄成本，對于蔚來而言也只是收獲了昂貴但沒法變現的技術資產。在需要立竿見影看到盈利的階段，削減研發投入是一個必然的選擇。

于是我們從2025年業績公告中看到，蔚來在2025年的研發費用為106.05億元，相比2024年的130.37億元下降了約18.7%；隨后的業績會上，蔚來CFO曲玉表示，2026年每個季度的研發投入為20-25億元。這也意味著，2026年全年蔚來的研發投入將進一步下降。

目前看來，蔚來比較拿得出手的技術，除了全球首款5nm神璣NX9031智能駕駛芯片，還有線控轉向技術、天行智能底盤、NWM世界模型、Sky OS·天樞整車全域操作系統等，處于國內第一梯隊。

即使降低一些研發投入，過去積累的研發優勢也足夠保持一段時間的領先地位。當前，一些不主動做前沿研發、只做技術跟隨的汽車品牌，比如零跑等等，反而是最先盈利的。

除了減少研發投入，蔚來精打細算花錢的“緊日子”也將持續下去。李斌在2026年2月的一次全員會中，要求在新的一年繼續跑通“基本經營單元（CBU）模式”，每個門店、每個銷售都可以是一個計算投入產出比的經營單元。比如，一個銷售在過去賣多少車有多少獎金，而在CBU模式下，靠著公司花錢獲得線索賣出的車，和自主獲客拿下的訂單，銷售所獲得的獎金是完全不一樣的。

在NIO House等用戶服務上不遺余力花錢的蔚來，確實應該好好算一算經營成本了。可以預見，類似“蔚來手機”這樣的項目，如果注定無法以經營單元的模式把帳算平，那就不會再繼續投入。

尾聲

不論如何，季度盈利對于蔚來都是一件好事。從單純賣車的角度看，雖然只是季度盈利，但也可以打消一部分用戶對于“蔚來是否會倒閉”的顧慮——季度盈利之后，蔚來的現金儲備達到了459億元，企業的抗風險能力大大增強。

能夠實現季度盈利，也證明蔚來模式有望跑通：

西藏縣城里的蔚來自營充電樁 刺猬公社拍攝

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