拉夏歸來：百億虛火還是重生實火

《投資者網》東風

2026年3月，拉夏貝爾以一場生態大會高調官宣，2025年品牌GMV重返百億規模。這個曾坐擁近萬家門店、A+H雙上市的國民女裝標桿，從退市、破產重整的至暗谷底，一躍重回行業視野中心。兩代掌舵人的命運交錯，寫下了這場百億回歸的關鍵注腳：舊掌舵者以閩商闖勁締造巔峰，卻因重資產擴張墜入深淵；新掌舵者憑電商基因換道突圍，用輕資產生態續寫新篇。

一、巔峰至暗：邢加興的閩商闖勁與失控擴張

1972年，邢加興出生于福建南平浦城的果農家庭，20歲前后，他用母親給的600元買樹苗的錢，偷偷報名服裝設計培訓班，從此踏入時尚賽道。從福州蘇菲時裝的業務主管，到北京服裝學院深造，再到1998年帶著50萬元注冊資金創立拉夏貝爾，這位閩商的創業路，步步踩準時代紅利。

邢加興精準抓住兩大機遇：一是2003年非典后逆勢擴店，借消費反彈打響知名度；二是對標Zara模式，押注快時尚直營渠道。2007年拿到首輪融資后，他開啟狂飆式擴張，2011-2017年門店從3340家暴增至9448家，全部為直營店，成為“國內發展速度最快的女裝品牌”。2017年A+H兩地上市，2018年營收破104億元，市值沖破百億元，邢加興以40億身家成為南平首富，拉夏貝爾成國民女裝代名詞。

但閩商的闖勁，最終演變為失控的重資產陷阱。激進擴張疊加庫存積壓，2019年巨虧21.66億元，此后四年持續虧損，六年累計虧近68億元，營收從百億級萎縮至2023年的1.75億元。門店關張潮席卷全國，A股、港股相繼退市，2023年9月進入破產重整，昔日巔峰巨頭跌入至暗時刻。邢加興的資本運作，擅長借勢擴張，卻未能駕馭重資產模式的風險，最終親手締造的商業帝國，因擴張失控走向崩塌。

二、換道突圍：王國良的電商操盤與輕資產新生

2024年7月，拉夏貝爾迎來新主：杭州廣穗金控、東證創新組成重整聯合體，以2.2億元注資控股，疊加1.99億元流動性支持，推動司法重整落地。2025年5月，法院批準重整計劃，債務出清、股權更迭，新掌舵人王國良正式登場。

這位1984年出生的電商老將，與邢加興截然不同。碩士畢業兩年后，他創立廣穗電商，深耕十年電商運營，團隊300余人、倉儲2萬平方米，是國內頭部電商代理服務商，手握天貓、抖音等平臺核心流量資源。2020年，廣穗電商成為拉夏貝爾獨家線上代理，三年間幫品牌實現線上銷量翻番，成為重整前唯一穩定的增長極。

重組核心，是王國良徹底推翻邢加興的重資產模式，推行“BMS+D”輕資產生態：剝離47億元低效資產，關?？諝す荆豢车羧哂嘧悠放疲劢怪髌放疲晦D向聯營代理，降低線下成本；線上猛攻抖音、淘系，618登頂女裝榜首，雙十一位列第四，女褲銷量破3000萬條。金穗豐華以2.2億元受讓65%股權，王國良通過持有金穗豐華99%份額，成為拉夏貝爾實控人，完成從“服裝操盤手”到“電商掌舵者”的基因切換。

三、百億拷問：兩代接力的底牌與懸頂之劍

拉夏貝爾的百億底氣，藏在兩代掌舵人的資源疊加里：邢加興留下的28年國民品牌認知、下沉市場渠道根基與供應鏈資源，是新團隊的“基本盤”；王國良的電商操盤能力、流量矩陣與快反供應鏈，是重返百億的“加速器”。

但百億成色，仍需直面三重拷問。其一，品牌老化未破：設計能力、產品創新落后于新銳品牌，依賴爆款單品難撐長期增長，邢加興時代的產品短板，仍是新團隊的硬骨頭。其二，輕資產風控待考：品控、供應鏈穩定性依賴加盟商與供應商，新團隊的渠道管理能力尚未經時間檢驗，或重蹈擴張失控覆轍。其三，行業競爭白熱化：直播電商流量成本攀升，ZARA、優衣庫等國際品牌與本土新銳品牌夾擊，拉夏貝爾缺乏不可替代的核心競爭力。

從邢加興的閩商狂飆，到王國良的電商換道，拉夏貝爾的百億回歸，是兩代掌舵人的命運接力。眼下的百億GMV，是重整后的階段性勝利，而非真正的重生。唯有補齊產品、品控、品牌三大短板，擺脫流量依賴，邢加興未竟的“國民女裝第一梯隊”目標，才可能在王國良手中落地。

短期反彈易，長期重生難。拉夏貝爾的百億之路，仍在懸崖邊行走，兩代掌舵人的接力答卷，才剛剛開篇。（思維財經出品）■

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