從野蠻生長到嚴監管：大健康上市公司的亂象丨315專題

《投資者網》蔡俊

一年一度315，大健康領域因賽道多、貼近消費者，往往成為投訴重災區。

作為與民生福祉緊密相關的產業，大健康向來是消費維權的核心戰場，涵蓋醫美、醫療服務、醫療器械、保健品等多個細分賽道。然而，隨著行業快速擴張、資本運作助推下的規模膨脹，各類違規亂象層出不窮，其中不乏上市公司的身影。

本期，結合歷年監管通報及最新案例，我們剖析大健康領域上市公司的相關案例，既為消費者避坑提供錨點，也重新審視行業的底層邏輯，回歸合規本質、夯實發展底盤。

醫療機構告別“野蠻生長”

醫美，向來是投訴重災區之一。這些關乎“面子”的生意，因消費者支付意愿高成為資本追捧的熱門賽道。隨之而來的，卻是包括上市公司在內的企業存在違規亂象。

早前，華韓整形（430335.OC/北交所）多次被曝光無資質醫生操作注射項目，旗下青島、長沙、北京等多家機構，長期使用未取得美容主診醫師資格的人員獨立操作注射、手術項目。2024年，青島華韓因 “使用未取得美容主診醫師資格的醫師獨立從事醫美活動逾期未改” 、“允許無證人員從事護理活動” 等接連被罰。

無獨有偶，作為A股“醫美第一股” 的朗姿股份（002612.SZ）也存在多個相似案例。旗下米蘭柏羽等醫美機構，曾違規開展注射、光電、微創等需醫療資質的項目。2024年，成都高新米蘭柏羽因使用非衛生技術人員開展診療被處罰。

同時，奧園美谷（000615.SZ）也因旗下醫美機構與渠道代理、銷售未取得相關資質的醫美器械、化妝品，被推上風口浪尖。2021年，該企業又被爆巨額非經營性資金占用行為，逐漸遠離資本市場的舞臺。2023年，該企業因涉嫌信息披露違法違規，被證監會立案，陷入經營困境。

本質上，醫美行業的亂象源于過去“野蠻生長”的時代，從而滋生上游渠道失控、下游不合規使用、貼牌造假等問題。眼下，消費者的觀念逐漸向理性靠攏，這表明“野蠻生長”時代的打法已難以為繼。

同樣的情況，還有牙科、眼科等醫療機構。在業內，“金眼銀牙銅骨”是公認的賽道價值排序，核心是眼科>牙科>骨科，折射三大賽道在盈利能力、消費屬性、資本回報、擴張壁壘的梯度差異。但因此，也成了消費者投訴的高發地帶。

之前，就有消費者在黑貓投訴上反饋在普瑞眼科（301239.SZ）花費超1.5萬元做半飛秒手術后，發現重影散光還是沒有改善，并擔心是否有后遺癥。為此，該患者希望退換手術費。

（來源黑貓投訴）

2025年前三季度，普瑞眼科營業收入22.01億元，同比增長2.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1634.91萬元，同比增長3.21%。可以看出，眼科醫療機構早告別過往高速擴張的粗放模式，行業從增量爭奪轉向存量優化。

消費醫療的供應鏈問題頻出

醫療耗材與護理用品領域，近年來也多次被曝光，多家上市公司因殘次品處理不當、代工廠管理疏漏陷入輿論漩渦。

2025年，作為國內醫用耗材龍頭企業，穩健醫療（300888.SZ）旗下核心品牌全棉時代，被曝光其衛生巾、紙尿褲殘次品被山東梁山希希紙制品公司低價回收、翻新后二次銷售，倉庫內堆積大量品牌生產垃圾與不合格品。

本質上，該事件是下游黑產回收利用，而非穩健醫療自身生產違規，但直接沖擊消費端品牌信任與資本市場。此后，深交所迅速下發關注函，公司也進行整改：終止所有殘次料回收合作，改為自行粉碎/環保焚燒銷毀，并完善《廢品管理規定》，全程留痕備查，徹底切斷殘次料回流渠道。

實際上，黑貓投訴平臺上也有不少消費者反映全棉時代的產品存在質量問題。

（來源黑貓投訴）

相似的案例，還有百亞股份（003006.SZ）、浪莎股份（600137.SH）等上市公司。前者是生產的殘次品被涉事企業收購翻新售賣，后者是代工廠生產的一次性內褲存在未滅菌、徒手包裝、用滌綸冒充棉質且偽造檢測報告等問題。

回過頭看，這些問題反映出上市公司對供應鏈環節掌控力的不足。如今的大健康領域，逐漸向泛消費過渡，孕育出機會的同時，也在考驗各家企業的運營能力。

這里面，正處于從 “多品類分散” 向 “中藥+大健康” 轉型的康恩貝（600572.SH），也因質量問題被處罰。2025年，公司全資子公司生產的乙酰半胱氨酸泡騰片，經檢驗性狀不符合規定。該產品為公司重點大品種，事后被上海陽光醫藥采購網暫停采購資格。

2025年前三季度，康恩貝營收49.76億元，同比增長1.27%，實現歸母凈利潤5.84億元，同比增長12.65%。凈利潤增速高于營收增速的原因，主要系其所持嘉和生物的市值同比增加。

說到底，大健康領域開始向大消費靠攏。比如穩健醫療曾經的主業是專業醫療設備，康恩貝以中藥為主，但當主業的天花板逐漸顯現之際，跨賽道轉入大消費就成了必然趨勢。但這種轉型過程，本質上是To B向To C切換，產品質量的“消費摩擦”反映出企業對供應鏈的重新學習、把控。

這一點，醫療器械領域轉型更早，因此呈現更豐富的樣本。魚躍醫療（002223.SZ）、三諾生物（300298.SZ）、愛博醫療（688050.SH）等上市公司均被曝光家用產品的質量問題。

以魚躍醫療為例，其血糖儀、血壓計數據不準，制氧機質量不合格，還夸大宣傳“治療慢阻肺、哮喘”等功效，售后存在“維修刺客”，高價更換配件，被消協點名整改。三諾生物方面，家用血糖儀檢測誤差大，試紙質量不穩定，引發投訴與監管抽檢不合格處罰。

同理，過去主營人工晶狀體的愛博醫療也面臨相似困難，起因是切入青少年近視防范的OK鏡。有消費者反映，給孩子配了該企業OK鏡后，孩子出現角膜受損，眼睛疼等，涉及金額超1萬元，投訴問題包括客服不處理、不予退款、服務不到位、虛假宣傳、聯系不到客服、三包問題等。

可以看出，這些消費醫療的用戶群體，以老年人和小孩居多，一定程度上也反映產品營銷過程中的灰色地帶。比如融捷健康（300247.SZ）的遠紅外理療儀等產品，銷售時違規宣稱“治療頸椎病、腰椎病、癌癥”，刻意規避“僅輔助理療”的風險提示，特別針對老年人開展推銷，被市場監管部門處罰，產品被迫下架。

歸根結底，大健康領域上市公司的消費者投訴存在多種問題。產業鏈管控存在明顯漏洞，部分企業精準針對老年、青少年等群體違規營銷。前期的野蠻擴張時代導致這些現象頻出，但行業將迎來前所未有的嚴監管，形成“曝光—問詢—處罰—整改”的閉環，違規企業的生存空間被大幅壓縮，行業清場加速，合規已成為企業留在牌桌的底牌。（思維財經出品）■

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