黃金跌破5000，抄底時機到了嗎？

黃金要跌破5000美元了。周末我一直在想一件事：如果我們堅定看好黃金的長期表現，認為它肯定還會創出新高，那么能不能用杠桿方式持有黃金，并把持有期限拉長？首先，我原本不提倡用杠桿投資黃金，來看具體分析。

如果用杠桿，需注意以下事項。第一點，黃金歷史上最大回撤達62%，意味著杠桿比例要控制在1.5以內。黃金史上最大回撤發生在1980年到1999年，約20年間最大跌幅62%，且過了六年多，到次貸危機前才創新高。

這20年黃金大跌有兩個原因：一是1970年代因石油危機、大通脹等等上漲了24倍，1980年美國沃爾克激進加息控通脹，黃金下跌；二是1990年代蘇聯解體，美國憑科技、軍事、經濟實力稱霸全球，黃金作為不生息資產吸引力下降，疊加互聯網革命生產力提升、資本回報高，甚至央行減持黃金，雙重因素導致大跌。

第二點，用杠桿買黃金主要有兩種方式。第一種是借貸資金買黃金現貨，借貸成本按市場主流利率約3%，但需每年歸本或三年歸本，存在換月成本。若遇黃金大漲，換代時間差會很難受，且每年3%利息會侵蝕本金，本金少、杠桿大時，幾年內本金會大幅縮水。黃金作為長周期資產，牛熊周期長，有時一代人才走完牛熊。第二種是用期貨加杠桿，期貨最大問題是換月成本。黃金期貨呈升水結構，遠期價格高于近月，差價約2%（含資金放貸收益、存儲成本）。長期持有需每年換月，每次磨損1%-2%成本，累積成本高，加杠桿對本金侵蝕也大。

綜合三點：一是黃金歷史最大回撤62%，杠桿比例難大幅提高；二是借貸或期貨均有成本；三是雖認為黃金難再現超60%回撤（除非美元霸權徹底衰退、中國取而代之，或AI革命大幅提升生產力如馬斯克所言），但極限杠桿（如期貨10倍）不合適。更推薦回到老路子：以配置心態投資黃金。可配置黃金現貨長期持有作傳家寶，買黃金首飾（部分剛需），或買金條（適時變現，存儲管理成本低于黃金基金）。

再講黃金中短期走勢。今年大概率黃金還會創新低，背后兩個原因：一是原油價格高企后，美聯儲降息預期搖擺，流動性收緊（原油上漲或致通脹抬頭，難如期降息；新任主席沃什主張縮表降息，階段性流動性緊張或降息放緩會施壓金價）；二是市場非正常情況，如伊朗事件影響原油、日本經濟、全球套利資金回流，疊加通脹嚴重時美國私募限制贖回，流動性危機下黃金或無差別下跌。此時可抄底，但需基于中期視角（兩三年維度），不圖短期獲利。不同資產漲跌節奏不同，黃金作為長期大宗商品節奏慢，拿合理倉位很重要。此前石油未拿住，部分因倉位偏多、看到更好品種，黃金雖能新高，但周期長，需保持耐心，合理倉位是關鍵。

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