節(jié)能鐵漢被降級(jí)，業(yè)績(jī)連虧五年財(cái)務(wù)惡化

近年來，受市場(chǎng)環(huán)境變化影響，節(jié)能鐵漢業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，資產(chǎn)負(fù)債率也處于較高水平。

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降級(jí)

3月12日，新世紀(jì)評(píng)級(jí)公告稱，將節(jié)能鐵漢（300197.SZ）主體信用等級(jí)由AA/負(fù)面下調(diào)至AA-/負(fù)面，“23鐵漢K1”債項(xiàng)信用等級(jí)維持AAA。

主體評(píng)級(jí)

據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年節(jié)能鐵漢歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損16.97~22.62億元。

節(jié)能鐵漢稱，業(yè)績(jī)虧損主要系新增訂單轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入尚需時(shí)間、歷史老項(xiàng)目工程款項(xiàng)支付延期導(dǎo)致公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等因素影響。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前節(jié)能鐵漢僅存續(xù)“23鐵漢K1”這一只私募債，債券余額28億元，票面利率3.99%，將于2026年9月1日到期。

23鐵漢K1”詳情

近年來，受市場(chǎng)環(huán)境變化影響，節(jié)能鐵漢業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，資產(chǎn)負(fù)債率也處于較高水平。

尤其是去年末以來，節(jié)能鐵漢的股價(jià)多數(shù)時(shí)間處于2元以下，市場(chǎng)擔(dān)憂其有被ST的風(fēng)險(xiǎn)。

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財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，節(jié)能鐵漢前身為深圳市鐵漢生態(tài)環(huán)境股份有限公司，成立于2001年8月，2011年3月在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，為創(chuàng)業(yè)板首家生態(tài)環(huán)境建設(shè)上市公司。

節(jié)能鐵漢主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋生態(tài)修復(fù)、生態(tài)環(huán)保、生態(tài)景觀和生態(tài)科技四大方向。

節(jié)能鐵漢官網(wǎng)

2018年12月，深圳市投資控股有限公司成為節(jié)能鐵漢戰(zhàn)略股東，2021年2月中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)有限公司成為公司控股股東，國(guó)務(wù)院國(guó)資委成為公司實(shí)際控制人。

近年來，受市場(chǎng)環(huán)境變化影響，節(jié)能鐵漢經(jīng)營(yíng)情況不容樂觀。

2021-2024年，節(jié)能鐵漢分別虧損3.54億、8.66億、14.83億以及25.96億元，虧損額不斷擴(kuò)大。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年9月30日，節(jié)能鐵漢總資產(chǎn)為258.32億元，總負(fù)債合計(jì)235.62億元，凈資產(chǎn)有22.71億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為91.21%。

近年來，隨著業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，節(jié)能鐵漢的資產(chǎn)負(fù)債率逐步攀升，公司財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)較大。

資產(chǎn)負(fù)債率

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，節(jié)能鐵漢主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的87%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至2025年9月30日，節(jié)能鐵漢流動(dòng)負(fù)債有205.55億元，主要為其他應(yīng)付款項(xiàng)，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有74.04億元。

相較于短債壓力，節(jié)能鐵漢的流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金僅有8.55億元，現(xiàn)金短債比僅為0.12，公司存在較大短期償債壓力。

財(cái)務(wù)彈性方面，截至2025年3月末，節(jié)能鐵漢的銀行授信總額有81.08億元，其中未使用授信額度有27.86億元，可見公司備用資金一般。

銀行授信

此外，節(jié)能鐵漢還有非流動(dòng)負(fù)債30.07億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有28.55億元。

整體來看，節(jié)能鐵漢剛性債務(wù)總規(guī)模有102.59億元，主要為短期有息債務(wù)，帶息債務(wù)比為44%。

從融資渠道看，作為上市公司，節(jié)能鐵漢具備直接融資能力，此外其還通過租賃、應(yīng)收賬款、債券以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資，渠道呈多元化。

不過，2024年和2025年前三季度，節(jié)能鐵漢的籌資性現(xiàn)金流凈額分別為-12.37億和-1.64億元，公司再融資面臨一定壓力。

籌資性現(xiàn)金流凈額

資產(chǎn)質(zhì)量方面，節(jié)能鐵漢的應(yīng)收賬款有23.44億，其他應(yīng)收款項(xiàng)有10.59億元，對(duì)資金均形成占用，且存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)。

總得來看，節(jié)能鐵漢業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，財(cái)務(wù)惡化；流動(dòng)性緊張，短期償債壓力大；再融資壓力大，資產(chǎn)質(zhì)量一般。

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易主

節(jié)能鐵漢前身為深圳市鐵漢生態(tài)環(huán)境股份有限公司，是一家民營(yíng)生態(tài)修復(fù)公司。

早年間，得益于PPP模式的推廣，節(jié)能鐵漢快速發(fā)展，在2015年至2017年公司中標(biāo)了多個(gè)PPP項(xiàng)目，業(yè)績(jī)和股價(jià)水漲船高。

2017年，節(jié)能鐵漢營(yíng)收大增約80%至超過80億元；歸母凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)45.02%至7.57億元。

不過，節(jié)能鐵漢業(yè)績(jī)最好的時(shí)光也定格在了這一年。

自2017年起，中央多次下發(fā)規(guī)范發(fā)展PPP項(xiàng)目的文件，另外隨著民企融資收緊，融資成本激增，節(jié)能鐵漢遭遇資金瓶頸。

隨后，節(jié)能鐵漢業(yè)績(jī)逐年下滑，2018年凈利潤(rùn)大降約60%，2019年巨虧9.12億元。

2021年2月，中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)有限公司成為節(jié)能鐵漢的控股股東，公司由民營(yíng)企業(yè)變?yōu)檠肫笞庸尽?/p>

中國(guó)節(jié)能入主后，節(jié)能鐵漢加大對(duì)部分應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備力度，2020年勉強(qiáng)盈利5880.93萬元。

2021年，節(jié)能鐵漢凈利潤(rùn)再次虧損，且扣非凈利潤(rùn)依舊延續(xù)虧損狀態(tài)。