陽光100再陷清盤危機(jī)，舊債引爆多年積弊僅剩兩月

一筆舊債，將陽光100中國（02608.HK，下稱陽光100）這家長期徘徊在仙股行列的房企再度推至懸崖邊緣。

3月12日，陽光100發(fā)布公告稱，因公司未能按期支付一筆2025年3月到期的2.05億美元債務(wù)，債權(quán)人海通國際已向香港高等法院提交清盤呈請，聆訊定于5月20日舉行。

這并非陽光100首次面臨清盤威脅。早在2024年，公司就曾因另一筆債務(wù)被債權(quán)人柏順（香港）提起清盤呈請，后經(jīng)協(xié)商得以撤回。

從股權(quán)質(zhì)押爆倉、控股股東被動離場，到如今直面清盤危機(jī)，近年來陽光100的經(jīng)營困境持續(xù)惡化。此次清盤呈請并非突發(fā)事件，而是其多年債務(wù)高企、經(jīng)營虧損、轉(zhuǎn)型失利等問題的一次集中引爆。

面對清盤危機(jī)，陽光100在公告中明確表示“將反對呈請”，理由是董事會認(rèn)為呈請并不代表其他利益相關(guān)者的利益，并可能損害公司價值。但在港股過往案例中，企業(yè)通過法庭辯論直接推翻清盤呈請的難度有多大？

上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)在接受界面新聞記者采訪時給出判斷：“過往案例中，直接通過法庭辯論成功反對清盤呈請的難度較高，成功率并不高。大多數(shù)公司會選擇在聆訊前與呈請人達(dá)成和解，比如通過債務(wù)重組以撤回呈請。”

這意味著，留給陽光100的時間窗口其實(shí)只有兩個多月。5月20日聆訊之前，公司必須拿出能夠說服海通國際的實(shí)質(zhì)性方案。

如果最終未能達(dá)成和解，法院頒令清盤，后果將極為嚴(yán)重。嚴(yán)躍進(jìn)進(jìn)一步指出：“如果最終被法院頒令清盤，公司資產(chǎn)將用于償還債務(wù)及費(fèi)用，現(xiàn)有股東的權(quán)益通常因清償順序靠后而價值極低，甚至可能歸零。”

清盤呈請之所以致命，根源在于陽光100自身早已積重難返。

界面新聞梳理該公司近年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，陽光100已連續(xù)多年陷入深度虧損。2021年至2024年，扣非后股東應(yīng)占虧損分別高達(dá)36.06億元、29.57億元、29.71億元和56.47億元。2025年上半年，虧損雖有所收窄，但仍達(dá)12.28億元。

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更令人擔(dān)憂的是資產(chǎn)負(fù)債狀況。截至2025年6月30日，陽光100每股賬面資產(chǎn)凈值已跌至負(fù)2.782元，持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為5.51億元，而同期公司的貸款和借款總額高達(dá)128.91億元，償債缺口懸殊。

陽光100的境遇并非孤例。就在同一天，富力地產(chǎn)也被傳出董事長李思廉因債務(wù)問題被限制出境，引發(fā)市場對出險房企信用端的進(jìn)一步擔(dān)憂。

自2025年以來，已有五礦地產(chǎn)、大悅城地產(chǎn)、北京建設(shè)等多家房企選擇退出港股市場，行業(yè)迎來一波“退市潮”。這背后是房地產(chǎn)上市公司在資本市場的集體困境。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水在接受界面新聞采訪時分析了內(nèi)房股退市潮的深層邏輯：首先，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司估值長期深度折價，股權(quán)融資功能基本喪失。內(nèi)房股普遍市凈率低于0.5，部分公司股價較凈資產(chǎn)折價70%至90%，在股價大幅破凈的情況下，增發(fā)新股會嚴(yán)重?cái)偙」蓹?quán)，融資通道基本關(guān)閉。

維護(hù)上市的成本高企，使得房企上市的性價比極低。港交所對上市公司的信息披露、內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管日趨嚴(yán)格，每年需承擔(dān)審計(jì)、合規(guī)、信息披露、投資者關(guān)系等數(shù)百萬港元的固定成本。當(dāng)融資收益為零時，這些成本便成為純粹的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

第三，退市后企業(yè)可以擺脫資本市場的短期業(yè)績壓力，經(jīng)營更加靈活。房地產(chǎn)市場深度調(diào)整，上市公司需按期披露業(yè)績，股價短期壓力較大。面對行業(yè)轉(zhuǎn)型，企業(yè)難以實(shí)施長期、痛苦的戰(zhàn)略調(diào)整，如大規(guī)模資產(chǎn)處置或業(yè)務(wù)重組。退市后，無需公開披露敏感的債務(wù)談判、資產(chǎn)處置細(xì)節(jié)，可以減少市場負(fù)面解讀與債權(quán)人的博弈壓力，加速風(fēng)險出清。

“2026年很可能成為部分港股中小房企的‘出清’之年。”嚴(yán)躍進(jìn)在接受采訪時直言，“面對巨額到期債務(wù)和低迷的銷售環(huán)境，像陽光100這樣缺乏融資渠道、持續(xù)虧損的企業(yè)，很難依靠自身經(jīng)營擺脫困境。隨著債權(quán)人失去耐心并通過法律途徑追債，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)的清盤、債務(wù)違約和重組案例將顯著增加。”

這也意味著，對于陽光100而言，即便此次能夠暫時化解清盤危機(jī)，其長期生存能力依然存疑。在市場分化加劇、融資持續(xù)收緊的背景下，缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和穩(wěn)定現(xiàn)金流的尾部房企，正逐漸失去被“挽救”的空間。