有色金屬什么時候才能回來？

自從美伊開打以來，前期強勢的有色金屬板塊就開始了震蕩下跌之路，相關股票承壓明顯。3月9日至13日，SW（申萬）有色指數下跌3.70%，核心品種股票跟隨板塊走弱。3月16日，有色金屬板塊指數收報下跌2.93%。

雖說黃金、稀土等品種受避險情緒支撐，表現相對抗跌，但整體也受到壓制，3月16日，現貨黃金一度跌破5000美元/盎司。鎳、鈷等品種因供需過剩，跌幅更為顯著。有色金屬行情還能回來嗎？

多重壓力下的短期回調

此次下跌并非單一因素導致，核心邏輯圍繞滯脹交易、需求預期承壓展開。

當下來看，宏觀因素是最重要的因素。有色金屬作為全球定價的大宗商品，受全球宏觀經濟走勢影響深遠。

目前宏觀方面的悲觀預期主要來自于美國和伊朗的沖突。沖突一緊張，原油價格就會漲，能源成本跟著上升。雖然能源漲價對鋁這類高耗能金屬有一定成本支撐，但市場更擔心的是，沖突一旦升級，會把全球經濟拖入衰退，會拖累工業金屬的需求。

同時，美元走強、市場對美聯儲降息的預期降溫，也進一步壓制有色金屬板塊的估值。當前美元指數已經站穩100點，創下近10個月新高：一方面，有色金屬是以美元計價的，美元一漲，全球買家的購買成本變高，需求會被抑制；另一方面，資金更愿意去買美元資產，因此從大宗商品和股市里流出，導致有色金屬板塊資金減少、股價持續承壓。

此外，隨著能源價格和通脹擔憂雙雙升溫，市場對美聯儲降息的預期正在下滑。

根據芝加哥商品交易所的FedWatch計算，沖突發生前，市場預期6月降息25個基點，9月可能再次降息，甚至有小概率降息三次，具體取決于經濟形勢。高盛經濟學家在周三的一份報告中表示：“通脹路徑走高將使美聯儲更難很快開始降息。”

因此，如果美聯儲降息預期進一步延后，流動性收緊預期升溫，進一步加劇板塊資金面壓力，制約股價上行。

資金面上，市場當下存在資金不均衡、板塊分化嚴重的情況。資金明顯偏向一邊倒：大多流向黃金、稀土這類避險、稀缺的品種；而像鎳、鈷這些產能過剩的品種，資金一直在往外跑，整個板塊缺少足夠的資金支撐。

同時，之前一些有色龍頭股漲得比較多，估值已經偏高，主力資金開始獲利賣出，帶動股價回調，也拖累了整個板塊。

何時才能起來？

年初以來截至美伊沖突之前，有色金屬板塊走勢很強。不少投資者疑惑，曾經憑借銅價沖高、稀土走強而備受關注的有色金屬板塊，行情究竟何時才能回來？

當然，短期最重要的反轉信號還是得看宏觀環境。

當前板塊走弱的一個關鍵原因，在于美元持續走強壓制了有色金屬的金融屬性。疊加美聯儲降息預期延后，推高了有色資產的持有成本，進而引發資金獲利了結。

尤其是黃金，黃金與美元指數大部分時間存在蹺蹺板效應。因此，如果美元指數未來幾天有回調，黃金也有望止跌。

除了黃金之外，美元指數下跌會直接降低非美貨幣采購成本、提振市場需求，銅、鎳、鋁及稀土這些種類也具有一定彈性。

作為“工業金屬之王”，美元走弱之際，銅通常也是最先上漲的品種。現在美元偏弱，再加上新能源、電網升級對銅的需求越來越大，歷史上每次美元貶值，銅價和相關股票都經常出現明顯上漲。

因為新能源電池需求持續爆發，再加上印尼減產導致供應收緊，鎳價格具備較強支撐；鋁則靠著國內穩定的電解鋁產能，疊加下游需求逐步回暖，基本面持續向好；稀土本身資源稀缺，再加上政策大力支持，優勢十分明顯。

如果美伊沖突持續，將導致全球供應鏈緊張，黃金、電解鋁及軍工戰略小金屬有望成為核心受益品種。

電解鋁受到的影響最為直接，中東是全球電解鋁重要產區，霍爾木茲海峽運輸受阻導致原料進口、產品出口受限，疊加高油價推升生產成本。此外，沖突升級帶動軍工需求爆發，稀土、鎢、銻等戰略小金屬價值重估。

另外，科技股的走勢也會影響有色金屬的走勢。近期科技股回調之際，有色金屬板塊也同步走弱。

科技股回調背后的AI變現不及預期、戰爭沖突等影響，這也削弱了有色金屬的需求預期。因為AI算力建設本是銅、錫等金屬的重要需求增量。

結語

長期來看，全球貨幣體系正在發生變化，有色金屬正在從普通商品，慢慢變成類似“準貨幣”的資產。全球央行都在多買黃金、少配美元，這進一步支撐了貴金屬的價值。

同時，國內政策也在持續支持有色金屬行業，推動行業往高端、綠色、高效的方向升級。行業龍頭企業的競爭力越來越強，也吸引了長期資金進場布局。

另外，有色金屬供應量很難快速增加，建一座礦山通常要5～10年。

當前，全球主要銅礦企業已經下調了2026年和2027年的產量預期，銅礦供應增量很不確定。摩根大通就預測，2026年全球銅市場會出現13萬噸的供應缺口，缺口一出現，銅價的整體水平就會被抬上去。

再加上環保、碳排放要求越來越嚴，高耗能的冶煉產能很難再隨便擴張，未來供需缺口會越來越大，整個板塊的盈利預期有望向好。

等到美元走弱、市場明確預期要降息，再加上資金從之前的“獲利賣出”重新轉向“布局買入”，整個有色金屬板塊有望重新得到資金的青睞。

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