反轉！訂單零增長，美國耐用品積壓訂單卻連續19個月攀升？

美國耐用品訂單增長按下暫停鍵，制造業復蘇再遇挫折。1月耐用品訂單環比增幅為零，遠不及預期，制造業修復勢頭在經歷前月下滑后仍難以企穩。

3月13日，美國商務部數據顯示，1月耐用品訂單環比初值錄得0%，大幅低于市場預期的1.1%。在12月環比下滑1.4%之后，市場原本期待溫和反彈，但零增長數據令這一預期落空。

衡量企業資本支出的關鍵指標——扣除飛機的非國防資本品訂單——1月環比增速同樣錄得0.0%，顯著低于預期的0.5%，也較12月的0.6%明顯放緩，這強化了市場對企業投資前景的審慎預期。

從分項數據看，運輸設備成為本次數據的核心拖累項。1月運輸設備訂單環比下降0.9%（減少10億美元）至1133億美元，為過去四個月內第三次下滑。

相比之下，剔除運輸類后的核心耐用品訂單環比增長0.4%，雖保持溫和擴張，但仍不及預期的0.5%，亦低于12月經修正后1.3%的增幅，顯示制造業其他領域增長動能同樣趨弱。

需求端走弱的同時，出貨量與未完成訂單則展現一定韌性，為制造業活動提供短期支撐。

出貨量延續增長態勢，但增速有所放緩。1月制成品耐用品出貨量環比增長0.6%，增至3142億美元，為過去五個月內的第四次增長，但較前值1.2%的增幅明顯收窄。其中運輸設備出貨量環比增長1.0%，達1035億美元，為過去四個月內的第三次增長。

未完成訂單方面則持續累積。1月制成品耐用品積壓訂單環比增長0.8%，增至15402億美元，為過去十九個月內的第十八次增長，延續了較強的增長連續性。其中運輸設備未完成訂單環比增長1.0%，達9711億美元，為過去十一個月內的第十次增長。積壓訂單的持續攀升，意味著即便新訂單動能放緩，短期內生產活動仍有一定消化空間，為制造業提供底部支撐。

1月制成品耐用品庫存環比增長0.2%，增至5947億美元，為連續第四個月錄得增長，增幅與前月持平。其中運輸設備庫存同樣環比增長0.2%，達1881億美元，亦為連續第四個月增長。

值得關注的是，在需求端新訂單增長陷入停滯的背景下，庫存的持續積累可能加大后續去庫壓力，進而對生產端形成潛在制約。