Zoltan新文章解讀2026美伊沖突：舊秩序的終結

知名宏觀分析師Zoltan Pozsar新文章解讀2026年2月底爆發的美伊沖突：

絕非簡單的地區地緣摩擦，而是“東方G7（金磚擴員）”與西方G7經濟資源戰的直接升級，標志著舊秩序的終結。

其核心觀點如下：（歡迎添加小編微信allbyheartall加入群聊）

沖突核心：東方物理大宗商品對西方金融的降維打擊

俄烏沖突只是布雷頓森林體系III的前奏，美伊沖突才是真正的落地節點，核心矛盾是全球抵押品鏈條的爭奪——

實物流動決定金融價值，美聯儲再印鈔也無法解決原油、LNG等實物短缺問題。

霍爾木茲海峽作為全球超20%石油、巨量LNG的運輸咽喉，其受阻并非單純供給中斷，而降引發抵押品鏈條斷裂，“紙原油”與現貨原油割裂、貿易商信貸額度耗盡、衍生品市場空頭被逼空。

G7央行陷入無解兩難：

——加息會壓垮因大宗商品保證金耗盡信貸的影子銀行，引爆流動性危機；

——寬松救市則會貶值美元信用，加速全球南方拋售美債，最終央行只能以“最后交易商”介入大宗商品融資，犧牲通脹目標換金融穩定。

情景推演：70%概率是海峽全面封鎖，體系徹底重構

Zoltan將沖突后續分為兩大情景，并將全面封鎖設定為70%概率的基準情景——

• 沖突長期化，海峽陷入事實上癱瘓或“選擇性通行”，僅允許非西方陣營油輪通過；

• 全球大宗商品市場分裂為兩大價格體系，一邊是缺乏實物交割的“美元紙大宗價格”，一邊是人民幣/黃金/金磚幣結算的“物理現貨價格”；

• 外生貨幣（黃金、受控大宗商品）徹底超越美元國債體系。

而30%概率的短期受控情景下，即便美伊停火，西方也會徹底失去對中東能源的信任。

西方只能加速本土能源基建和供應鏈重構，這個漫長的過程中，通脹長期高企，經濟靠財政產業政策實現L型復蘇，央行降息再無作用。

市場誤判：活在單極幻覺，對現實四大致命錯配

當前布倫特原油80美元/桶的定價，隱含市場認為海峽封鎖將短期解決，Zoltan認為這是市場的嚴重誤判，核心是仍沉浸在單極世界的金融幻覺中：

一是交易紙原油卻忽視物理原油斷裂，紙合約無實物兌現將一文不值；

二是迷信均值回歸，誤將此次沖突視為短期沖擊，忽視伊朗的非對稱拒止能力和東方陣營的支撐，這是周期的終結而非波動；

三是低估大宗商品武器化的戰略意圖，東方陣營正以海峽癱瘓加速去美元化，市場未計入這一“政權更迭級”博弈；

四是沉迷美聯儲可以拯救一切的肌肉記憶，卻忽視此次通脹是物理供應鏈斷裂導致，美聯儲降息也印不出來石油和天然氣。

油運重構：從周期行業，升級為多極世界的戰略硬通貨

在布雷頓森林體系III框架下，油運不再是簡單的周期性行業，而是物理世界流轉大宗商品的“核心金融管道”，成為主權生存的生命線。

核心邏輯在于：

——實物運力取代紙合約，掌握不受制裁的運力才擁有定價權；

——航運系統雙軌制成型，西方船隊受保險和合規限制，非西方“影子船隊”正式轉正，全球運力被分割導致調度低效；

——海峽受阻讓西方被迫尋找遠距能源，“噸海里”需求非線性爆發，疊加造船產能不足，運價上漲無天花板；

——油輪作為大宗商品的“運鈔車”，做多油運本質是做多物理世界的管道，做空單極世界的全球化幻覺。

大國角色：中俄未參戰，卻主導物流與結算的底層重構

西方媒體認為中俄“袖手旁觀、伊朗孤立”是致命誤判。

中俄無需名義參戰，而是在大宗商品物流與結算維度形成高度協同，成為體系重構的核心力量。

中國是大宗商品雙軌制的架構師，與伊朗談判獲取海峽通行“黃金通行證”，主權信用成為船隊的“戰爭險”，既以低成本獲取能源，又推動能源貿易向人民幣/黃金結算轉移，成為人民幣國際化的核心加速器；

俄羅斯是不對稱消耗的催化劑，以低成本情報支持伊朗打擊美軍，消耗美國高價值戰略資產如薩德系統，同時維持海峽拒止能力，推高全球能源溢價，讓西方通脹失控，中俄則保持工業成本優勢。

而西方仍陷單極肌肉記憶，試圖以航母解決沖突，卻忽視伊朗只是前臺抓手，美聯儲加息或寬松均無濟于事，舊貨幣政策工具已徹底失效。

資產定價：放棄舊周期思維，擁抱新核心主線

布雷頓森林體系III下，投資邏輯需從傳統宏觀模型轉向“地緣政治與資源民族主義模型”，美聯儲看跌期權時代徹底結束，資產定價圍繞物理實物和物流控制權展開：

——做多大宗商品（實物）和黃金

——看空離岸美元和長端美債

——股票迎結構性分化：軍工、本土重工、資源開采等抗通脹標的受益，依賴全球化和低利率的長久期科技股將持續估值收縮。

結論：舊秩序終結，物理現實決定金融命運

美伊沖突的本質，是物理世界對西方金融世界的降維打擊，西方已失去對全球航運、結算和大宗商品物理控制權，單極世界、低通脹中樞、印鈔解決危機的時代徹底終結。

布雷頓森林體系III不再是設想，而是以“大宗商品為抵押品、物流雙軌制、非美貨幣結算”為核心的現實，未來全球博弈和資產定價，終將圍繞大宗商品的實物流動與控制權展開。

龍馬君點評: （歡迎聯系小編微信allbyheartall加入群聊）

我們整理了2022俄烏開戰以來Zoltan的主要觀點，可以看到作為宏觀大師，對金融、經濟、地緣政治的靈活運用，觀點大開大合。

從他觀點的宏觀維度來看，大體都可以驗證，但很多觀點也都是當時形勢的線性外推，其中太多變量其實都是滿變量，比如黃金，變化要拉長幾年看才行。

比如通脹從2022到2026大體還是逐步回落的，影子船隊也沒影響后來的油運周期的內生變化，24年的硅谷銀行危機也沒有改變AI催生的資本市場熱潮，和給我們生活帶來的巨大變化。

所以人類永遠是天使（科技進步）與惡魔（人性導致的周期）的交織，有時我們更多是天使，有時更多是惡魔，在什么山上唱什么歌吧。

年份

Zoltan 核心觀點（一句話）

現實驗證

2022

俄烏沖突是布雷頓森林體系 III 序幕，貨幣錨轉向大宗商品，實物通脹非印鈔可解，俄原油制裁將催生非西方影子船隊

歐美創數十年高通脹，美聯儲加息難壓制；非西方組建超千艘油輪影子船隊；全球央行開啟史上最大規模購金潮

2023

美元霸權不可逆衰落，全球與美元 “貨幣離婚”，石油美元瓦解，黃金再貨幣化，美債全球需求持續萎縮

沙、阿首用人民幣結算原油，原油美元結算占比降至 65% 以下；多國實現 “原油換黃金”；中日減持美債，海外持有占比跌破 40%，黃金價漲至 2500 美元 / 盎司以上

2024

影子銀行是全球金融最大脆弱點，美聯儲加息將致其因大宗商品追保耗盡信貸，地緣博弈放大 “大宗商品負擔” 引發局部流動性危機

美國私募信貸違約率升至 5.8%，對沖基因追保陷資金危機；紅海危機致大宗商品交易商信貸枯竭，歐央行為能源交易商提供專項融資

2025

布雷頓森林體系 III 核心為結算、物流雙軌制，油運升級為戰略抵押品，“噸海里” 需求提升 + 造船產能不足推動運價長期走牛

金磚成立獨立航運保險體系，非西方船隊能源運輸占比升至 40%、本幣結算占比超 30%；BDTI 指數較 2022 年漲 300%，VLCC 日收益破 12 萬美元，船廠訂單排期至 2030 年

2026

美伊沖突標志布雷頓森林體系 III 正式落地，伊朗靠 “選擇性封鎖 + 打爆航運保險管道” 控制霍爾木茲海峽，80 美元油價是紙原油幻覺，中俄主導物流與結算戰局

伊朗僅襲擊西方船只，非西方船隊可暢通海峽；波斯灣戰爭險保費飆升至 6.5%-10%，倫敦保賠協會拒保西方油輪；布油期貨 80 美元，西方實物原油溢價超 50 美元；中國獲海峽通行 “黃金通行證”，俄羅斯為伊朗提供情報支持