15只硬科技基金獲批，我看到了資本市場(chǎng)的三個(gè)底層信號(hào)

昨天，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了新一批硬科技主題基金。

15只，同日獲批。7只跟蹤雙創(chuàng)人工智能指數(shù)，8只以中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)為基準(zhǔn)。

消息出來(lái)的時(shí)候，很多人盯著的是“又有錢來(lái)了”。但作為首席戰(zhàn)略官，我看完這批名單，想的不是“錢多少”，而是三個(gè)更深層的問(wèn)題：

為什么是現(xiàn)在？為什么是這兩條指數(shù)？為什么用“被動(dòng)+主動(dòng)”這種搭配？

這三個(gè)問(wèn)題的答案，藏著資本市場(chǎng)對(duì)未來(lái)五年產(chǎn)業(yè)格局的判斷。對(duì)于年?duì)I收過(guò)億、有上市想法的創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，看懂這些信號(hào)，比知道“有150億要來(lái)了”重要一百倍。

為什么是現(xiàn)在？——“十五五”的資本布局已經(jīng)拉開

2026年是“十五五”規(guī)劃開局之年。政府工作報(bào)告明確提出：因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制。

證監(jiān)會(huì)主席吳清在兩會(huì)記者會(huì)上說(shuō)了八個(gè)字：“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向。

這八個(gè)字，是理解這批基金的核心鑰匙。

什么叫“扶優(yōu)”？就是扶持優(yōu)質(zhì)企業(yè)，讓資源向頭部集中。
什么叫“扶科”？就是扶持科技企業(yè)，讓資本向硬科技傾斜。

過(guò)去幾年，我們見過(guò)太多“概念型”科技公司——PPT很漂亮，故事很動(dòng)聽，但一查營(yíng)收，全是虧損；一看技術(shù)，全是外包。資本市場(chǎng)在交了幾年學(xué)費(fèi)之后，終于想明白了：科技投資不能靠講故事，要靠看指標(biāo)。

這批基金的推出，等于給市場(chǎng)劃了一條線：什么樣的公司值得投？要么在雙創(chuàng)AI指數(shù)里，要么在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)里。這兩條線，就是“扶優(yōu)、扶科”的落地標(biāo)準(zhǔn)。

為什么是這兩條指數(shù)？——資本在重新定義“硬科技”

先看第一條線：中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能指數(shù)。

這個(gè)指數(shù)從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板里，選了50只AI相關(guān)股票——業(yè)務(wù)涉及為人工智能提供基礎(chǔ)資源、技術(shù)以及應(yīng)用支持的公司。覆蓋AI全產(chǎn)業(yè)鏈核心資產(chǎn)：基礎(chǔ)層（芯片、算力）、技術(shù)層（算法、框架）、應(yīng)用層（行業(yè)解決方案）。

拿到批文的包括中金、泰康、華安、富國(guó)、興銀、景順長(zhǎng)城、中銀。

再看第二條線：中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)綜合指數(shù)。

這個(gè)指數(shù)覆蓋九大領(lǐng)域：新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)。

拿到批文的包括南方、中加、新華、諾安、興證資管、東財(cái)、財(cái)通資管、鵬安。

兩條線，分工很清晰：

第一條線是“聚焦”——只投AI，而且要投AI產(chǎn)業(yè)鏈上的核心資產(chǎn)。這意味著什么？意味著在資本的眼里，AI不再是“概念”，而是已經(jīng)形成完整產(chǎn)業(yè)鏈的成熟賽道?；A(chǔ)層、技術(shù)層、應(yīng)用層，每一層都有明確的篩選標(biāo)準(zhǔn)。

第二條線是“覆蓋”——九大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，全面布局。這意味著什么？意味著資本的視野已經(jīng)從“投賽道”升級(jí)為“投生態(tài)”。他們要的不是單一賽道的爆發(fā)，而是整個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的協(xié)同成長(zhǎng)。

長(zhǎng)城基金基金經(jīng)理儲(chǔ)雯玉最近有個(gè)觀點(diǎn)，值得所有創(chuàng)始人聽三遍。她說(shuō)，投資科技板塊首先要區(qū)分產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，甄別業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、技術(shù)驗(yàn)證、概念炒作三類標(biāo)的，聚焦真實(shí)訂單與現(xiàn)金流支撐方向。

她舉了幾個(gè)例子：

光模塊、PCB等已經(jīng)充分演繹的賽道，要盯緊顛覆性技術(shù)與競(jìng)爭(zhēng)格局變化

機(jī)器人、半導(dǎo)體等即將進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期的賽道，要側(cè)重客戶訂單落地與價(jià)格趨勢(shì)

商業(yè)航天、腦機(jī)接口、可控核聚變等早期賽道，要關(guān)注卡位優(yōu)勢(shì)、技術(shù)壁壘與邏輯可兌現(xiàn)性

這三類標(biāo)的的劃分，恰恰對(duì)應(yīng)了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)內(nèi)部的三個(gè)層次。資本不是均勻撒錢，是在用產(chǎn)業(yè)階段的邏輯，篩選不同階段的標(biāo)的。

一定要深度研究——研究的不只是你的技術(shù)，更是你的技術(shù)處在哪個(gè)產(chǎn)業(yè)階段，資本對(duì)這個(gè)階段的篩選標(biāo)準(zhǔn)是什么。

為什么用“被動(dòng)+主動(dòng)”搭配？——資本在尋找兩種能力

這次獲批的15只基金，7只被動(dòng)、8只主動(dòng)。這個(gè)搭配不是隨機(jī)的，是設(shè)計(jì)好的。

被動(dòng)基金負(fù)責(zé)什么？

負(fù)責(zé)“一鍵布局”。跟蹤雙創(chuàng)人工智能指數(shù)的被動(dòng)基金，具備交易便捷、費(fèi)率低廉、透明度高、跟蹤誤差小的優(yōu)勢(shì)。它們適合場(chǎng)內(nèi)快捷交易，幫助投資者一鍵把握AI板塊行情。

這意味著什么？意味著對(duì)于那些已經(jīng)跑出來(lái)的、進(jìn)入指數(shù)的AI核心資產(chǎn)，資金會(huì)通過(guò)被動(dòng)基金持續(xù)流入。這些公司不用再為“怎么被資本看見”發(fā)愁，只要安心做好業(yè)務(wù)，資金自然會(huì)來(lái)。

主動(dòng)基金負(fù)責(zé)什么？

負(fù)責(zé)“精選龍頭”。以中國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)綜合指數(shù)為投資錨點(diǎn)，依托基金管理人專業(yè)投研能力，在九大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，靈活調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，挖掘具備成長(zhǎng)潛力的龍頭企業(yè)。

這意味著什么？意味著對(duì)于那些還沒(méi)進(jìn)指數(shù)、但具備成長(zhǎng)潛力的公司，主動(dòng)基金會(huì)去“挖”?；鸾?jīng)理會(huì)深入產(chǎn)業(yè)鏈，尋找那些技術(shù)壁壘高、商業(yè)化路徑清晰、有望成為未來(lái)龍頭的企業(yè)。

興證全球基金基金經(jīng)理張傳杰有一個(gè)“三位一體”的投資體系，很有參考價(jià)值。他從供給、需求、估值三大核心變量入手，尋找那些站在未來(lái)看現(xiàn)在足夠便宜的好資產(chǎn)。

他說(shuō)的“好資產(chǎn)”，核心特征是供不應(yīng)求；他說(shuō)的“便宜”，是動(dòng)態(tài)低估值——也許靜態(tài)看財(cái)務(wù)指標(biāo)并不便宜，但站在未來(lái)看現(xiàn)在，它有顯著的升值空間。

這個(gè)視角，恰恰是主動(dòng)基金的核心能力。它們不是在看財(cái)報(bào)，是在看產(chǎn)業(yè)供需格局；不是在算市盈率，是在算未來(lái)空間。

給創(chuàng)始人的三個(gè)視角轉(zhuǎn)換

基于這一波硬科技基金的信號(hào)，我想給所有硬科技賽道的創(chuàng)始人提三個(gè)視角轉(zhuǎn)換的建議。不一定對(duì)，但值得你想想。

第一，從“我要融資”轉(zhuǎn)向“我在哪個(gè)指數(shù)里”

你的業(yè)務(wù)，落在哪個(gè)指數(shù)里？是雙創(chuàng)AI指數(shù)，還是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)？如果都不在，你的資本故事可能需要重新設(shè)計(jì)。

不是讓你去“蹭指數(shù)”，是讓你想清楚：資本市場(chǎng)是怎么定義你的賽道的？你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有沒(méi)有進(jìn)指數(shù)？如果進(jìn)了，憑什么他們能進(jìn)你不能？如果都沒(méi)進(jìn)，這個(gè)賽道現(xiàn)在處于什么產(chǎn)業(yè)階段，什么時(shí)候能被資本市場(chǎng)看見？

投資人要的不是“我們很厲害”，是“你們和誰(shuí)對(duì)標(biāo)，憑什么比對(duì)標(biāo)值錢”。

第二，從“我技術(shù)很牛”轉(zhuǎn)向“我在產(chǎn)業(yè)鏈哪個(gè)環(huán)節(jié)”

儲(chǔ)雯玉區(qū)分三類標(biāo)的方法，值得你拿來(lái)對(duì)照自己：

你是業(yè)績(jī)兌現(xiàn)型，還是技術(shù)驗(yàn)證型，還是概念炒作型？

如果是業(yè)績(jī)兌現(xiàn)型，你的訂單在哪里？現(xiàn)金流在哪里？客戶在哪里？這些是硬指標(biāo)，繞不過(guò)去。

如果是技術(shù)驗(yàn)證型，你的驗(yàn)證進(jìn)度表是什么？什么時(shí)候能出樣機(jī)？什么時(shí)候能小批量？什么時(shí)候能量產(chǎn)？投資人要的不是“我們技術(shù)很?！?，是“你們的工程化進(jìn)度表”。

如果是概念炒作型——那我建議你趁早調(diào)整。這波基金的錢，跟你沒(méi)關(guān)系。

第三，從“看估值”轉(zhuǎn)向“看供需格局”

張傳杰說(shuō)的一句話，我看了很久：科技投資要想獲取超額收益，很大程度上取決于對(duì)未來(lái)的認(rèn)知以及對(duì)交易和風(fēng)險(xiǎn)的把握。

他舉了光纖的例子。光纖行業(yè)下行七年，市場(chǎng)認(rèn)知還停留在“需求由運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)、供給過(guò)?！?。但實(shí)際上，北美AI需求爆發(fā)、光纖無(wú)人機(jī)新場(chǎng)景出現(xiàn)，供需格局已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。正是這種認(rèn)知偏差的修正，推動(dòng)了光纖板塊的迅速上漲。

你的行業(yè)，有沒(méi)有類似的認(rèn)知偏差？市場(chǎng)還在用舊框架看你，但供需格局已經(jīng)悄悄變了？如果你能先于市場(chǎng)看到這個(gè)變化，你的融資窗口就在那里等著你。

15只硬科技基金獲批，是信號(hào)，也是分水嶺。

信號(hào)是：錢正在向硬科技集中。
分水嶺是：那些靠蹭熱度講故事的人，這波錢跟他們沒(méi)關(guān)系；那些真正在啃硬骨頭、攻克核心技術(shù)的人，這波錢是他們的加速器。

長(zhǎng)城基金雷俊最近說(shuō)了一句話，我覺(jué)得可以送給所有硬科技創(chuàng)始人：當(dāng)前市場(chǎng)正從情緒驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動(dòng)。

過(guò)去幾年，資本市場(chǎng)被情緒驅(qū)動(dòng)過(guò)太多次。元宇宙熱、Web3熱、NFT熱，一波又一波熱潮過(guò)去，留下一地雞毛。現(xiàn)在，市場(chǎng)終于開始回歸產(chǎn)業(yè)邏輯——看訂單、看技術(shù)、看壁壘、看供需格局。

這對(duì)于真正做硬科技的人來(lái)說(shuō)，是好事。因?yàn)槟銈兊膬?yōu)勢(shì)，恰恰是產(chǎn)業(yè)邏輯能驗(yàn)證的東西。

說(shuō)到底，還是認(rèn)知問(wèn)題——不是錢來(lái)沒(méi)來(lái)的問(wèn)題，是你有沒(méi)有資格拿錢的問(wèn)題。

這15只基金的錢，最終會(huì)流向那些產(chǎn)業(yè)邏輯清晰的公司。你的公司在不在這個(gè)方向上，你自己最清楚。

如果不在，現(xiàn)在調(diào)整還來(lái)得及。如果在，那就安心做好業(yè)務(wù)，資金自然會(huì)來(lái)。

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