海辰儲能這次準備大干一場

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

在全球儲能賽道上，中國企業正把工廠開到市場腹地。

海辰儲能與西班牙納瓦拉自治區政府達成合作意向，雙方擬成立合資企業，投入約4億歐元（折合人民幣約32億元），在納瓦拉建設一座以磷酸鐵鋰電池芯和集裝箱式儲能系統為主的制造工廠，最快有望于2027年正式投產。

若選址通過當地相關政策審核，項目還可獲得最高約8000萬歐元的財政補貼。

海辰是這場歐洲建廠潮中的后來者，但腳步并不慢。據鑫欏資訊2026年2月發布的出貨排名，該公司2025年全球儲能電池出貨量升至第二，僅次于寧德時代，而這家公司成立不過七年，正式出貨才四年多。

與此同時，其二次遞交港交所招股書，在資本市場重新發起沖擊。西班牙這步棋，既是全球布局的延續，也讓外界對其當下財務狀況多了一層審視。

促使海辰奔赴西班牙的，首先是歐洲儲能市場本身的規模邏輯。行業數據顯示，2025年歐洲儲能新增裝機約27.1GWh，累計裝機突破77GWh。據機構預測，到2030年累計規模將逼近750GWh，意味著接下來五年的增量接近過去總量的十倍。

西班牙是這輪擴張的核心受益國之一，當地政府在能源氣候規劃中明確了2030年前部署約22GW儲能容量的目標，對制造商的吸引力相當直接。

海辰進入西班牙的邏輯很清晰：本地制造意味著產品在歐盟流通時不受進口關稅約束，也能更好地滿足歐洲客戶對本地認證和供應穩定性的要求。

公司截至今年3月的海外訂單累計已超30GWh，覆蓋超過30個國家，2025年海外收入占總營收比重超過四成。歐洲工廠一旦落地，將為這些訂單提供更穩定的產能保障。

中國儲能企業在歐洲的布局早已形成規模，據起點儲能不完全統計，目前中國相關企業在歐洲的公開投資總額超過1500億元人民幣，在西班牙、匈牙利、波蘭、德國形成各有側重的產業集群。

寧德時代與Stellantis在薩拉戈薩合資規劃50GWh產能；中創新航在葡萄牙的投資逾20億歐元，被列為國家優先推進項目。相比之下，海辰的目標更聚焦，填補南歐市場在本土化長時儲能系統供應上的空缺。

這場集體進軍背后，留在國內靠出口的空間正在收窄，貿易環境的不確定性讓本地建廠從選項變成了許多企業的必選項。

海辰儲能的成長速度有目共睹，但財報里藏著一些值得細看的數字。從最新招股書看，2025年上半年公司營收約69.7億元，同比增幅超兩成。但翻到盈利來源，問題隨之浮現：2024年全年收到的政府補貼超過4億元，高于同期凈利潤約2.9億元；2025年上半年補貼約3.3億元，同樣比賬面凈利潤還多。

把補貼剝離，主營業務實際上一直在虧損。從2022年到2025年上半年，累計政府補貼接近26.5億元。

資金端的壓力更為直接，2025年8月底，銀行貸款余額約116億元，其中不到一年內須償還的部分將近50億元，賬上現金僅約27億元，缺口明顯，資產負債率在75%附近。

為維持營收增長，公司給客戶的賬期越拉越長，應收賬款回收周期從三年前的12天拉長至228天；對供應商的付款周期也延至約226天，超出公司自身承諾的180天上限。

海外市場同樣出現變數，美國曾是海辰利潤的重要來源，2024年下半年貢獻了公司近65%的毛利，毛利率接近43%。但到2025年上半年，該市場毛利貢獻率收窄至33%。

原因有二：美國新法案取消了儲能項目獨立申請投資稅收抵免的資格，據瑞銀測算此舉將使相關項目內部收益率從12.8%降至8.3%；公司2024年頭號大客戶疑為已申請破產的美國儲能集成商Powin，客戶風險已經兌現。

西班牙工廠的戰略意圖之一，正是為海辰在歐洲建立一條替代通道，但目前項目仍停在意向書階段，選址尚未確定。

技術層面，海辰今年2月公開完成了一次6.25MWh儲能系統火燒測試，全程開門、關閉消防系統，并邀請UL Solutions及北美注冊消防工程師現場見證。隨著NFPA 855:2026將大規模火燒測試納入強制認證范疇，具備相關資質的產品在海外項目競標中將占據明顯優勢。

整體而言，海辰儲能的增長是真實的，但支撐增長的財務結構仍偏脆弱。西班牙建廠方向合理，問題在于執行節奏。在賬面現金較緊、海外盈利來源還在重構的階段，多線并進對資金調配的要求很高。

這次IPO若能順利完成，融資將是關鍵緩沖；若繼續受阻，擴張的步子怎么邁，將是更現實的問題。

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