3月FOMC會議前瞻：高油價遇上粘性PCE，美聯儲如何抉擇？

本次FOMC會議結果公布時間

北京時間2026年3月19日（周四）凌晨2:00，美聯儲將公布3月FOMC利率決議、經濟預測摘要（SEP）及最新的利率點陣圖，隨后美聯儲主席鮑威爾將于2:30召開新聞發布會。

美國CPI、PCE近期走勢

CPI與PCE的讀數差異主要源于兩者權重構成不同，但美聯儲明確以PCE為首要政策錨點。

近期公布的通脹數據顯示出復雜圖景：

作為美聯儲最關注的通脹指標，PCE數據呈現粘性甚至升溫跡象：2026年1月核心PCE同比上漲3.1%，創下2024年3月以來的最高水平；

而CPI數據則表現相對溫和。2026年2月CPI同比上漲2.4%，核心CPI同比上漲2.5%，均與1月持平。

當前能源價格因地緣沖突飆升，其傳導效應尚未完全體現在已公布數據中，加劇了未來通脹路徑的不確定性。

本次FOMC會議關注重點

1、鮑威爾新聞發布會表態：

（1）油價高企對通脹影響的表述：

市場將密切關注鮑威爾如何評估近期原油價格暴漲對通脹前景的影響。若其表達對“二次通脹”風險的擔憂，并強調貨幣政策將保持耐心直至通脹趨勢明確下行，或被視為偏鷹的信號。

（2）鮑威爾是否留任美聯儲理事：

鮑威爾的美聯儲主席任期將于今年5月中旬結束。通常情況下，卸任主席會在繼任者宣誓就職時一并騰出理事席位。不過，鮑威爾作為美聯儲理事的法定任期實際上要到2028年1月才到期，因此在法律層面仍具備繼續留任理事的資格。如果留任，其擁有的投票權將繼續對美聯儲利率決議產生影響。任何關于其去留的暗示，都可能影響市場對美聯儲政策連續性的判斷。

2、點陣圖

（1）什么是點陣圖？

利率點陣圖是美聯儲每季度發布的經濟預測摘要（SEP）的一部分，它直觀地展示了每位FOMC委員對未來幾年年末聯邦基金利率的預測值。每個點代表一位官員的預測，而所有預測的中值則被視為美聯儲官方利率路徑的“風向標”。點陣圖并非承諾，而是基于當前經濟信息的預測，會隨數據變化而調整。

（2）回顧上一次的點陣圖（美聯儲12月點陣圖）：

資料來源：美聯儲官網

去年12月公布的點陣圖呈現出“中值穩定、分布撕裂”的鮮明特征：

從整體中值路徑來看，2025年底聯邦基金利率中值為3.6%、2026年底為3.4%、2027年底為3.1%，長期中性利率預期維持在3.0%。此前點陣圖顯示2026年、2027年分別進行約一次25bp的降息。

但從19位美聯儲官員的具體預測點位分布來看，上一次點陣圖的離散度卻創下了2014年以來的最高水平，特別是在2026年利率路徑的預測，分歧尤為突出：在19位官員中，7人預測全年不降息（其中4人預計維持不變，3人認為應加息一次）；而在鴿派一端，出現了點陣圖歷史上從未有過的極端觀點——某位官員認為2026年應累計降息6次，總降幅達到150個基點，與鷹派陣營的觀點形成鮮明對立。（資料來源：匯通網）

對于即將召開的3月FOMC會議，在能源價格上沖、核心PCE走高的背景下，市場焦點在于官員們是否因通脹壓力而調整利率路徑，特別是2026年及以后的降息預期中值是否發生變動。

關聯品種的影響

如果本次鮑威爾在新聞發布會上釋放偏鷹派的信號（如強調通脹風險、淡化降息緊迫性），或者點陣圖顯示對今年或未來的降息次數預測進行下修，都可能引發市場對貨幣政策寬松預期的大幅回撤。

此前，黃金、白銀及部分有色金屬等對利率敏感的品種，其價格上漲已計入了較多的降息預期，一旦該預期退潮，這些品種面臨回調的壓力或將增大。投資者需警惕相關風險。在周四FOMC會議這一關鍵風險事件落地前，建議投資者保持謹慎，優先做好倉位管理，避免基于單一預期進行激進操作。系好“風控”安全帶，耐心等待政策面給出更清晰的信號。

資料來源：財聯社、美聯儲官網、新華財經、Choice、華爾街見聞、匯通網、國泰君安期貨研究所

截稿時間：2026年3月18日 上午9點43分

國泰君安期貨市場分析師 張馳寧（Z0020302）

免責聲明（上下滑動查看全部）

本內容僅用于學習交流，不構成任何投資建議。接收本文不代表國泰君安期貨與讀者建立任何業務關系。本公司不對信息的準確性、完整性和可靠性提供保證，投資者須自行承擔風險。本文觀點僅為作者個人分析，不代表公司立場。未經書面授權，禁止任何形式的復制、修改或引用。如需轉載，請注明出處為國泰君安期貨，并確保內容完整性。