5年首現季度虧損，九號公司被國標新規撞了一下腰

近日，在上海舉行的AWE 2026展會上，九號公司展出了涵蓋電動滑板車、平衡車、卡丁車及智能兩輪電動車在內的全品類產品。同一天，九號公司宣布接入AI開放生態OpenClaw，成為行業內首個支持該協議的兩輪電動車品牌。

在兩輪電動車國內累計出貨量突破1000萬臺之后，九號公司試圖打破單一硬件制造商的邊界，向智能生態服務商轉型。

然而，在擴張品類與生態的背后，九號公司正面臨嚴峻的考驗。最新披露的2025年業績快報顯示，公司四季度罕見出現了單季虧損。除了匯兌損失影響外，2025年9月落地的新國標政策是導致其銷量大幅下滑的核心原因。在政策切換期，九號公司引以為傲的“智能化”護城河正被傳統巨頭雅迪、愛瑪加速填平。

伴隨業績拐點隱現，九號公司實控人及早期機構投資者近期密集套現離場，引發了資本市場對其未來增長空間的擔憂。

20個季度首次交出虧損季報

自2020年科創板上市以來，九號公司憑借智能化的差異化定位，在兩輪電動車市場保持了長期的業績高增長。從2021年至2025年第三季度，連續19個季度，九號公司均維持了單季度盈利的紀錄。

這一連勝勢頭在2025年四季度戛然而止。

根據九號公司發布的2025年度業績快報，公司全年實現歸母凈利潤17.55億元。結合其2025年前三季度17.87億元的歸母凈利潤數據倒推，九號公司在四季度實際錄得了0.32億元的凈虧損。這是公司近五年來首次交出虧損的季度報。

單季虧損的出現，匯率波動帶來的人民幣升值匯兌損失是表層原因，深層的沖擊來自2025年9月正式實施的電動自行車新國標。

新國標在防火阻燃、整車重量、防篡改以及智能化功能認證等方面設定了更嚴格的紅線，明確要求車速超過25km/h時電機必須自動停止輸出。這一規定直接封死了部分年輕用戶熱衷的“解限速改裝”空間，這正是九號公司此前在目標客群中廣受歡迎的賣點之一。

致命的是，新規要求所有智能化功能必須重新進行認證。在2025年11月新國標落地前的關鍵窗口期，行業內銷出貨量整體下滑近三成。奧維云網數據顯示，同期雅迪、愛瑪的銷量降幅分別為25%和30.7%，九號公司的銷量降幅接近腰斬，受到的沖擊在頭部品牌中最慘烈。

長期以來，九號公司能夠在兩輪電動車市場站穩腳跟并獲取較高溢價，核心依賴于無感解鎖、GPS聯網防盜、OTA遠程升級等“智能化”配置。2025年上半年，電動兩輪車業務的營收占比高達58.11%，是九號公司絕對的現金牛和增長支柱。

現在，這道由軟件、智能化構筑的護城河正被快速填平。傳統電動車巨頭已經全面加大了在智能化領域的投入。目前，雅迪推出的新國標車型已100%搭載智能防盜與App互聯功能，中端車型甚至配置了TCS牽引力控制系統。愛瑪與科技公司跨界合作，補齊了遠程控制、故障自檢等短板。小牛電動更是將智能交互屏和無感解鎖列為標配。

當“智能化”從九號公司的獨家特色淪為行業標配，產品間的差異化被抹平，九號公司在4000元以上價格帶的定價權將不可避免地受到挑戰。

在業績承壓、護城河變淺的節骨眼上，九號公司的核心管理層和早期投資者選擇了落袋為安。

2025年8月2日，九號公司實控人高祿峰、王野控制的多家關聯主體（包括Hctech I L.P.、Hctech II L.P.、Putech Limited等），通過詢價轉讓方式合計減持了2%的存托憑證，套現金額約7.88億元。三個月后，11月5日至11月28日期間，實控人關聯方Hctech III L.P.再次通過大宗交易減持27.6萬份存托憑證，套現1460.87萬元。

除了實控人，紅杉資本、小米等早期戰略投資方也在持續壓降持股比例。截至2025年三季度末，機構持倉比例已降至39.41%。管理層在公司年報披露業績大漲的背景下密集高位套現，向市場傳遞出的信號耐人尋味。瑞銀證券近期發布研報，考慮匯率與成本因素，將九號公司2026-2028年的凈利潤預期下調了11%-12%，并將其目標價從81元下調至75元。

加速拓展品類和生態

面對兩輪電動車主業智能化紅利消退的現實，九號公司試圖通過橫向拓展產品矩陣和縱向深挖商業模式，來尋找新的利潤增長點。

接入AI開放生態OpenClaw，是九號公司在軟件服務層面的一次重要落子。OpenClaw作為一個開源的Agent（智能體）應用框架，在近期引發廣泛關注。九號公司官宣成為首個支持該協議的兩輪電動車品牌，其意圖在于將旗下出貨量超千萬臺的硬件終端，轉化為AI大模型的落地場景。

按照創始人王野在用戶大會上的構想，未來九號的車輛將具備完整的感知、決策與交互能力，從代步工具進化為“會跑的機器人”。九號此前已推出凌波OS操作系統，試圖打通滑板車、電動車等跨品類硬件。接入OpenClaw，是在這套底層OS之上疊加AI能力，探索“硬件鋪量、軟件服務收費”的商業變現閉環。

在硬件品類方面，九號公司利用AWE 2026的舞臺，展示了其在短途出行領域的全面布局。除了針對通勤場景首發的MAX G3電動滑板車（搭載Apple Find My等功能）和ZT3 Pro智能滑板車，九號還展出了具備娛樂與運動屬性的卡丁車Pro2。這款最高時速達43km/h的卡丁車，支持連接PC或游戲主機作為賽車模擬器使用。顯然，九號試圖將出行工具的消費場景向室內娛樂延伸。

此外，九號的割草機器人業務在海外市場表現出較強的爆發力。2025年上半年，該板塊營收達到8.6億元，同比增長284%，毛利率更是高達51.09%。但需要注意的是，割草機器人受制于明顯的季節性需求，且面臨科沃斯、追覓等品牌的低價競爭，能否維持高毛利仍有待觀察。

在主業承壓、積極尋找新出路的同時，九號公司在商業化嘗試上的某些激進做法也引發了合規爭議。

近期，九號公司旗下運營的“九號租車”平臺被指以“租滿即送”的名義，面向外賣、快遞等騎手群體變相開展高息分期購車業務。該平臺提供的租車方案涵蓋新舊車輛及是否包含電池等多種組合，其中針對“Fz MIX 2025”新車（含電池）的12期租賃方案，期滿后以0.07元買斷。

經測算，若將此模式視作分期購車，其綜合年化利率高達144.77%，遠超監管部門對互聯網貸款業務設定的24%年化利率紅線，也大幅超出《民法典》規定的一年期LPR四倍的法律保護上限。在助貸新規全面實施的背景下，這種游走在監管邊緣的“名租實貸”模式，必將帶來諸多合規風險和麻煩。

從接入熱門AI生態、拓展全品類短途出行矩陣，到試水金融租賃業務，九號公司正在竭力擺脫單一硬件制造商的標簽。然而，AI商業模式的跑通需要長期的用戶教育與生態培育，短途娛樂硬件的市場容量相對有限，而擦邊球式的金融業務更非長久之計。在這些新業務、新生態尚未形成穩定的利潤支撐前，面對新國標帶來的行業洗牌，實控人與機構股東選擇在業績高點減持套現，顯然是經過精確計算的。