超大規(guī)模云服務(wù)商資本支出激增至7000億美元，押注AI算力建設(shè)

據(jù)穆迪評級的最新研究顯示，美國六大超大規(guī)模云服務(wù)商今年的總資本支出預(yù)計(jì)將達(dá)到約7000億美元，是2022年水平的近六倍。

這一激增反映了對AI計(jì)算能力的強(qiáng)烈需求，但分析師表示，這種支出也在考驗(yàn)歷來強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流，并增加了對債務(wù)的依賴。

即便如此，超大規(guī)模云服務(wù)商仍在嘗試通過分階段數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張和將投資與簽約需求更緊密結(jié)合來限制長期風(fēng)險(xiǎn)，穆迪公司金融集團(tuán)高級副總裁、報(bào)告作者拉吉·喬希表示。

AI驅(qū)動(dòng)的資本支出激增

據(jù)穆迪稱，AI的快速發(fā)展正在產(chǎn)生對計(jì)算能力的強(qiáng)勁需求，推動(dòng)美國超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商大舉投資。

該評級機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，六家美國超大規(guī)模云服務(wù)商——微軟、亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（AWS）、Meta平臺(tái)、Alphabet、甲骨文和CoreWeave——今年的資本支出將達(dá)到7000億美元。

盡管支出水平史無前例，但AI需求仍然超過供應(yīng)。

報(bào)告指出："整個(gè)行業(yè)仍然受到產(chǎn)能限制，因?yàn)橛?xùn)練新AI模型和支持推理及智能體應(yīng)用爆炸性增長的計(jì)算能力需求超過了供應(yīng)。"

"數(shù)據(jù)中心可用電力的缺乏以及建設(shè)所需的時(shí)間將限制AI產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)到2027年這種情況仍將滯后于需求。"

雖然這些投資正在加速收入增長，但它們也在侵蝕這些公司歷來強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流，并促使更高的借貸。

投資者擔(dān)憂

據(jù)穆迪稱，支出的規(guī)模和速度也引發(fā)了投資者對AI基礎(chǔ)設(shè)施投資潛在回報(bào)的辯論。

超大規(guī)模云服務(wù)商將AI投資視為戰(zhàn)略必需和千載難逢的機(jī)會(huì)，而一些投資者擔(dān)心激進(jìn)支出可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和回報(bào)率下降。

穆迪表示，滿足AI需求的大額前期資本支出正在給信貸指標(biāo)帶來壓力，盡管新興的收入增長和積壓訂單轉(zhuǎn)換趨勢可能有助于緩解一些擔(dān)憂。

該機(jī)構(gòu)表示，如果AI投資的強(qiáng)勁利潤增長未能實(shí)現(xiàn)，資本密集度上升和債務(wù)水平提高也可能導(dǎo)致對信用狀況的重新評估。

在接受數(shù)據(jù)中心知識(shí)采訪時(shí)，喬希表示超大規(guī)模云服務(wù)商正在嘗試通過將新產(chǎn)能建設(shè)與確認(rèn)需求更緊密結(jié)合來管理這些風(fēng)險(xiǎn)。

他說，"只有當(dāng)我能看到堅(jiān)定承諾、合同或需求時(shí)，我才會(huì)建設(shè)"，這描述了指導(dǎo)許多新AI基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的思維方式。

資本支出仍在攀升

美國超大規(guī)模云服務(wù)商的資本支出預(yù)計(jì)明年將進(jìn)一步攀升。穆迪預(yù)計(jì)到2027年總資本支出將上升至約8200億美元。

穆迪表示："這些投資正在推動(dòng)整個(gè)數(shù)據(jù)中心供應(yīng)鏈的增長激增，包括半導(dǎo)體、IT硬件、發(fā)電、建筑和冷卻設(shè)備。"

最新預(yù)測與Omdia類似的樂觀預(yù)測相呼應(yīng)。在2025年數(shù)據(jù)中心世界大會(huì)期間，分析師弗拉德·加拉博夫表示，全球數(shù)據(jù)中心資本支出到2030年可能超過1萬億美元，甚至這一估計(jì)也可能過于保守。

重要的是，隨著行業(yè)經(jīng)歷史無前例的AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，喬希表示這些投資仍在謹(jǐn)慎規(guī)劃中，超大規(guī)模云服務(wù)商避免在快速發(fā)展的技術(shù)環(huán)境中做出長期承諾。

他說："我不認(rèn)為這些是五年或十年計(jì)劃，那風(fēng)險(xiǎn)太大了。"

Q&A

Q1：超大規(guī)模云服務(wù)商的AI資本支出規(guī)模有多大？

A：據(jù)穆迪評級研究顯示，美國六大超大規(guī)模云服務(wù)商（微軟、AWS、Meta、Alphabet、甲骨文和CoreWeave）今年的總資本支出預(yù)計(jì)達(dá)到7000億美元，是2022年水平的近六倍，預(yù)計(jì)到2027年將進(jìn)一步上升至8200億美元。

Q2：為什么超大規(guī)模云服務(wù)商要大舉投資AI基礎(chǔ)設(shè)施？

A：主要原因是AI快速發(fā)展產(chǎn)生了對計(jì)算能力的強(qiáng)勁需求。整個(gè)行業(yè)仍然受到產(chǎn)能限制，因?yàn)橛?xùn)練新AI模型和支持推理及智能體應(yīng)用爆炸性增長的計(jì)算能力需求超過了供應(yīng)，預(yù)計(jì)這種供需缺口將持續(xù)到2027年。

Q3：大規(guī)模AI投資會(huì)帶來哪些風(fēng)險(xiǎn)？

A：主要風(fēng)險(xiǎn)包括侵蝕公司歷來強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流、增加債務(wù)依賴、給信貸指標(biāo)帶來壓力。投資者還擔(dān)心激進(jìn)支出可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和回報(bào)率下降，如果AI投資的強(qiáng)勁利潤增長未能實(shí)現(xiàn)，可能導(dǎo)致對信用狀況的重新評估。