中信證券今天這場論壇，我看到了資本市場的三個“轉向信號”

今天，北京。

中信證券2026年春季資本市場論壇在這里開幕。主論壇的議題涵蓋兩會政策解讀、全球宏觀展望、A股策略研判，隨后幾天還有四場分論壇，聚焦不動產、基礎設施、大宗商品、AI應用等方向，300余家上市公司將與投資者深度交流。

類似的場景，本周正在多個城市上演。華創證券、東方財富證券昨天剛剛開完策略會，國泰海通、國盛證券下周還將接力發聲。券商春季策略會密集舉行，已經成為每年三月的“固定節目”。

但我在看中信證券這份議程的時候，想的不是“又一場行業會議”，而是另一個問題：

當十幾家頭部券商在同一時間、不同地點得出相似的結論，這背后到底在說什么？

作為年營收過億的創始人，你不能只看熱鬧。你要看懂這場論壇——以及它背后整個券商行業形成的共識——對你公司的估值邏輯、融資節奏、戰略方向意味著什么。

看懂這場論壇：不是“開會”，是“定價權的集中表達”

先看今天主論壇的安排。

上午的主論壇，幾個議題層層遞進：

第十四屆全國政協委員尹艷林講“兩會政策解讀”——這是把宏觀政策的頂層設計翻譯成資本市場能聽懂的語言。

中信證券首席經濟學家明明講“2026全球宏觀展望——供需再平衡”——這是判斷全球資金流向的大背景。

宏觀與政策首席分析師楊帆講“改革破局，產業躍升”——這是拆解產業機會的政策驅動。

滴普科技董事長講“企業大模型市場實踐與分析”——這是把AI從概念落到實地。

最后，中信證券首席A股策略師裘翔講“A股市場春季策略”——這是給出具體的投資建議。

這一套組合拳下來，邏輯鏈條很清晰：政策→宏觀→產業→技術→策略。這不是簡單的議程安排，是資本市場定價權的集中表達。

什么意思？當頭部券商把幾百家機構投資者、上百家上市公司聚在一起，用三天時間達成某種共識，這個共識就會成為接下來幾個月資金流向的“導航儀”。基金經理們聽完策略會回去調倉，保險資金聽完回去調整配置，外資聽完回去重新評估中國資產的權重。

對于創始人來說，看懂這個共識，比知道“今天哪只股票漲了”重要一百倍。

今年論壇的三個“轉向信號”

綜合中信證券的議程，以及過去兩周十余家頭部券商的策略觀點，我看到了三個清晰的“轉向信號”。

信號一： 定價邏輯從“估值驅動”轉向“盈利驅動”

這是今年春季策略會最核心的共識。

中信證券首席A股策略師裘翔在會前發表的觀點非常直接：站在指數層面，估值繼續修復的空間有限，企業利潤率的回升是下個階段A股接續牛市的關鍵。

這句話翻譯一下：過去一年多，很多公司股價上漲靠的是“估值修復”——之前太便宜了，現在回到合理水平。但估值修復總有盡頭。下一步，股價要靠“盈利增長”來撐。那些利潤能真正增長的公司，才會被資金繼續追捧。

開源證券策略首席分析師韋冀星說得更直白：2026年A股將迎來“盈利結構”與“資金結構”雙輪驅動的結構性機會。盈利增速的邊際變化，將主導估值水平。

華泰證券機構業務委員會主席梁紅也強調，中國資產重估于2025年啟幕，2026年將走向縱深，由此前的估值驅動轉化為盈利驅動。

這對創始人意味著什么？

意味著你的資本故事需要升級了。以前講“我們賽道好”、“我們技術牛”，可以拿到不錯的估值。現在，投資人會追問：利潤呢？現金流呢？什么時候能盈虧平衡？

裘翔在研報中特別提到，全球供應鏈的擾動，正在成為校驗中國優勢制造業定價權的契機。換句話說，外部環境越是復雜，越能檢驗出哪些企業是真正有定價權的“中國優勢制造”。

信號二： 產業焦點從“單一賽道”轉向“科技+周期”雙輪驅動

再看中信證券下午和明天的分論壇安排：

分論壇1：精選大類資產，重估優質商業不動產分論壇2：聚焦能源需求，掘金基礎設施資產分論壇3：地緣·資源·漲價：2026大宗商品論壇分論壇4：AI教育應用新紀元分論壇5：AI沙龍——數啟未來，智驅升級

這個組合很有意思。一邊是AI相關的科技賽道，一邊是能源、大宗商品、不動產等周期賽道。這不是“兼顧”，是“雙輪驅動”。

在公募基金的解讀中，同樣能看到這個趨勢。多家公募機構認為，科技創新仍是今年投資主線之一，與AI相關的細分領域是布局重點。值得關注的是，“算電協同”首次被納入政府工作報告，其背后的投資機遇值得期待。

東北證券策略團隊負責人張超越解讀，“算電協同”首次被寫入政府工作報告，標志著這一此前停留在部門專項行動與試點階段的舉措，正式上升為國家級戰略規劃。其背后的根本驅動力，是為了在全球AI競賽中，將中國的電力優勢轉化為算力成本和產業生態的壓倒性優勢。

泰石投資董事總經理韓瑋進一步分析，政策明確要求超大規模智算中心必須配套新型電網系統，這使得解決能源跨區調配的特高壓輸電、適配數據中心高可靠性需求的柔性直流配電、平抑波動的儲能調峰三大環節將迎來確定性增量，相關電網改造至少存在萬億級增量市場規模。

對創始人意味著什么？

如果你是科技賽道的創始人，特別是AI相關領域，你不僅要講技術的故事，還要講“能源配套”的故事——你的算力需求怎么滿足？電力成本怎么控制？這些正在成為投資人追問的新維度。

如果你是周期賽道的創始人，特別是能源、化工、有色等領域，你不僅要講供需的故事，還要講“科技賦能”的故事——你的產業有沒有被AI重構的可能？你的定價權是否在提升？

“反內卷”趨勢正在重塑制造業利潤增長基礎，推動各類要素向制造業匯聚，以打造新興支柱產業。那些具備全球定價權的中國優勢制造業，正在迎來一場“定價權的重估”。

信號三： 資產配置從“單一市場”轉向“多元重構”

第三個信號，來自大類資產配置層面。

中信證券的議程里，專門設置了“2026年大類資產配置展望”環節。余經緯的觀點值得關注。

與此同時，多家券商在春季策略會中形成共識：股強于債，商品具彈性。下半年商品或迎來短中周期共振上漲，彈性可能超預期。

華泰證券研究所所長張繼強認為，2026年股票和商品表現將優于債券，上游資源品優于下游消費。這意味著，機構資金正在從單一的權益市場，向更廣泛的資產類別擴散。

國金證券首席策略官牟一凌建議，首推具有戰略資源價值的實物資產，例如原油、銅、鋁、稀土、煤炭和橡膠。同時，可關注具備全球絕對龍頭優勢或“出海”加速的中國制造業個股。

對創始人意味著什么？

你的競爭對手可能正在通過期貨市場對沖原材料成本，你的投資人可能正在把一部分資金配置到商品市場。這些變化，最終都會傳導到你的估值邏輯和融資環境里。

藏在議程里的“戰略語言”

除了這三個宏觀轉向信號，中信證券這場論壇的議程本身，還藏著一些值得細品的“戰略語言”。

第一，為什么專門設置“REITs”相關議題？

分論壇1和分論壇2都涉及REITs——從“C-REITs市場的發展”到“REITs資產估值辦法”，再到“多層次REITs市場”。

這意味著什么？意味著資本市場正在把“資產證券化”作為一個重要的退出通道和融資工具。對于持有重資產的企業來說，REITs不再是“聽說過”的概念，而是可以認真考慮的選項。

第二，為什么請來產業界人士？

議程里不僅有券商分析師，還有贏商科技、安住基金、戴德梁行、中電聯、百川盈孚、中國有色金屬工業協會等產業機構和第三方研究機構的代表。

這說明什么？說明券商的策略研判，正在從“閉門造車”轉向“產業協同”。他們需要產業一線的信息來驗證自己的判斷。對于創始人來說，這意味著你的產業洞察，可能比很多分析師的數據更有價值。

第三，為什么是300余家上市公司？

會期內將組織300余家上市公司與投資者深度交流。這個數字不是隨便定的。它意味著頭部券商正在扮演“撮合者”的角色——把資金端和資產端直接對接起來。

對于正在融資的創始人來說，這種場合的價值，遠大于你發一百份BP。因為來參加的都是真金白銀要投出去的人。

給創始人的三個問題

中信證券這場論壇傳遞出的信號，如果你只看“利好哪個板塊”、“該買什么股票”，那就浪費了。作為年營收過億的創始人，你應該用這三個問題，來重新審視自己的公司：

第一個問題： 我的盈利驅動，夠不夠硬？

如果市場從“估值驅動”轉向“盈利驅動”，我的利潤率、現金流、增長質量，經得起投資人的拷問嗎？

不是讓你現在就盈利，是讓你想清楚：盈利的路徑是什么？什么時候能到？中間的風險點在哪？

第二個問題： 我的賽道敘事，是不是太單薄了？

如果你是科技賽道，你講沒講清楚能源配套的邏輯？如果你是周期賽道，你講沒講清楚科技賦能的可能？

“科技+周期”雙輪驅動，不是讓你兩個都做，是讓你在自己的賽道上，看到另一條腿的價值。

第三個問題： 我的資本故事，能不能跨資產類別講？

如果你的公司有重資產，能不能用REITs的邏輯講？如果你的公司有商品屬性，能不能用“定價權重估”的邏輯講？

這不是讓你蹭概念，是讓你看到：資本市場正在用更多元的視角來評估企業價值。你的敘事，也要跟著升級。

中信證券這場論壇，只是今年春季十幾場策略會的一場。但當頭部券商的共識逐漸清晰，它們就會變成資金的流向圖、估值的坐標系、融資的風向標。

那些能看懂這些信號的人，會在下一輪資本配置中占據先機。

那些看不懂、或者看懂了也不行動的人，會發現自己融資越來越難、估值越來越低、競爭對手越來越強。

說到底，還是認知問題——不是市場變沒變的問題，是你有沒有跟上市場變化的問題。

今天北京的這場論壇還在繼續。明天上海、深圳、武漢還有更多場次。資本市場的春天策略會一場接一場，但真正能聽懂的人，不多。

希望你是那一個。

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