霍爾木茲海峽封鎖若持續，“比2022年更兇猛”的農產品牛市要來了？

去年十月，我曾寫過“金銀銅油農”的漲價順序（），大家也都知道，在過去一年多時間里，前面四個品類毫不意外地經歷了大幅上漲，聽我的建議買了銀和銅相關個股的都賺得盆滿缽滿。

這一次，順序真的要輪到農產品市場了，這種上漲的輪動是有著邏輯順序的，因為油價的上漲會導致化肥價格的上漲（這一次疊加供應的減少），從而導致施肥量的減少，進一步影響到農作物的供需平衡。

當前，中東正在爆發的激烈戰爭不光讓尿素大國科威特斷了供應，而其他相關的肥料也因為霍爾木茲海峽封鎖而導致價格大幅上漲，這個上漲正通過“能源—化肥—農業”鏈條重塑全球糧食市場。

上一輪的沖擊發生在2022年，但本輪與2022年顯著不同，本輪沖擊直指全球65%-70%的尿素供應體系，疊加運輸與能源成本上升，一定會大幅影響到農產品的成本，但當前，農產品價格尚未完全反映風險。若沖突持續至下半年，玉米、小麥或出現20%-30%漲幅，農業市場可能迎來一輪更具系統性的供給驅動牛市。目前機構資金已大規模翻轉為凈多頭，押注這場農業牛市的二次爆發。

當全球能源樞紐陷入癱瘓，一場由“氣價-肥價-糧價”三位一體驅動的系統性通脹，正潛伏在農產品市場的滯后定價邏輯中。

據追風交易臺消息，3月17日，美國銀行發布全球農業策略報告指出，隨著伊朗沖突升級，霍爾木茲海峽在3月初“事實上已停止商業通行”，區域內多次發生船只襲擊事件。

霍爾木茲的重要性不言而喻。全球約五分之一的石油運輸依賴這一水道。本次沖突造成超過2000萬桶/日的供應中斷，是過去數十年來最大規模的能源擾動 。

但市場很快意識到，問題并不止于油價。能源沖擊只是起點，更深層的影響正在沿著農業產業鏈擴散。報告顯示，全球農業供應鏈正在步入一個比2022年俄烏沖突更為嚴峻的動蕩期。 目前，能源市場的沖擊已率先在化肥端爆發。尿素價格在各地區已飆升30-40%，而大宗農產品價格漲幅普遍在5%以內。

美銀策略師Daryna Kovalska表示： “農產品市場尚未完全定價伊朗戰爭的影響。在我們的基準情景下，沖突將延長至2026年第二季度，這預示著農業市場將迎來實質性的上行風險。”

（圖：自伊朗戰爭爆發以來，農產品市場漲幅不一）

為什么市場開始重新定價農產品？

從直覺上看，霍爾木茲對糧食運輸影響有限。報告顯示，約9%的全球糧食海運貿易經過該海峽。這意味著，單從“運輸中斷”角度，很難解釋農產品價格的大幅波動。 但市場交易的，從來不是“直接影響”，而是“傳導鏈條”。 這條鏈條可以拆成三步：第一步，能源價格上升。第二步，化肥、運輸等農業成本上升。第三步，種植端供給收縮，最終推高糧價。 當前市場已經走完前兩步，第三步正在醞釀。

（圖：約9%的全球糧食海運貿易經過霍爾木茲海峽）

2022年的農產品牛市，是如何形成的？

要理解“是否會更兇猛”，必須回到2022年——俄烏沖突爆發后。 2022年，化肥危機的震中位于歐洲和獨聯體（CIS）。當時，俄羅斯通過烏克蘭尤日內港（Yuzhnyy）的氨出口中斷，影響了全球約23%的氨流轉。歐洲的天然氣危機導致當地化肥減產，但當時歐洲和東歐的產能僅占全球市場的17%和11%。

當年全球農產品價格快速上漲邏輯有三條：

第一，能源沖擊。歐洲天然氣價格暴漲，直接推高化肥成本。

第二，化肥減產。由于氣價過高，歐洲大量化肥企業減產甚至停產。報告顯示，當時歐洲和獨聯體地區分別占全球約17%和11%的化肥產能 。

第三，農業投入下降。化肥價格飆升后，農民減少施肥，直接影響作物單產。報告指出，2022年全球氮肥使用量在多個地區下降，成為糧價上漲的重要原因。 這三者疊加，形成典型的“成本推動+供給收縮”行情。最終結果是：小麥、玉米價格大幅上漲、全球糧食通脹飆升、多個新興市場出現糧食安全壓力。 但報告強調，2022年的沖擊相對局部——歐洲和獨聯體（“一個小得多的市場”），而今天的化肥危機在規模和廣度上都更具全球性，這為后續的農產品牛市埋下了伏筆。

這一次，為什么可能更嚴重？

表面看，兩次沖突有相似之處：都是地緣沖突 → 能源上漲 → 農產品上漲。 但結構完全不同。2022年的核心問題在歐洲和獨聯體，而歐洲在全球化肥體系中并非絕對核心。而這一次，沖擊直接落在“全球供應鏈中心”。

報告給出關鍵數據：印度、中東與亞洲等國合計占全球65%-70%的尿素供應，而這些都與海灣天然氣密切相關。

?供應高度集中：亞洲某國（35%）、印度（16%）和中東（13%）是全球化肥供應的定海神針。中東的出口直接依賴海峽，而這些國家的生產則高度依賴來自海峽的LNG天然氣。

?能源紐帶斷裂： 天然氣在氮肥生產成本中占比高達60-80%。2022年是“有氣但貴”，而2026年由于卡塔爾等地的LNG基礎設施受損和海峽封鎖，變成了“斷氣”。

?產能連鎖停擺： 卡塔爾能源公司在3月初遇襲停產，已導致印度和巴基斯坦的化肥生產線因斷氣而大幅減產。土耳其、歐洲的化肥巨頭如Agrofert也已開始縮減產能。

直白點說，海灣國家本身是全球重要化肥出口地、同時又是全球天然氣供應核心、而天然氣又是氮肥生產的關鍵原料。 這形成一個“供給中樞”。一旦中斷，影響不是線性的，而是放大的。報告中一句話非常關鍵：“當前化肥危機的系統性風險高于2022年。”

沖擊已經開始：化肥成為第一張多米諾骨牌

市場反應最敏感的，是化肥價格。數據顯示，自沖突以來：尿素價格上漲30%-40%，顯著領先農產品 這并不意外。因為化肥是農業生產的“前端變量”。更值得關注的是供給端變化： ?印度、巴基斯坦因氣源不足開始減產 ?歐洲因氣價上漲削減氨產量 ?土耳其限制出口保障國內供應

這些信號說明，市場已經從“價格沖擊”進入“供給收縮”。

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